\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 623 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
Principais pontos de investimento
Conduzir o vidro fotovoltaico para a era de 1,6mm; A rentabilidade integrada do “filme original + processamento profundo” será melhorada
Como líder de vidro fotovoltaico ultra-fino, a empresa é um dos poucos fabricantes em todo o mercado que pode produzir em massa vidro fotovoltaico ultra-fino de 1,6 mm.
A empresa injetará os ativos originais do filme de Fengyang Silicon Valley, um grande acionista.A integração de “filme original + processamento profundo” resolveu o ponto de dor de nenhum filme original independente, e o desempenho será significativamente melhorado. Fengyang Silicon Valley promete deduzir lucros não líquidos de não menos do que RMB 151milhões, RMB 215milhões e RMB 270milhões de 2022 a 2024.
Estrutura patrimonial: o presidente detém 34% do total das ações; Se esta reestruturação for concluída, o rácio de participação será aumentado para 47%. Zhongbaoshen e Zhongshu foram os dez principais acionistas divulgados pela empresa em maio.
Vidro fotovoltaico: o peso leve é a tendência geral, e a participação de mercado do vidro fotovoltaico ultra-fino de 1,6 mm deve ser significativamente aumentada
O vidro fotovoltaico está se desenvolvendo para “leve”. Comparado com o atual mainstream de 2,0mm, o vidro fotovoltaico de 1,6mm é 20% mais fino, o que tem vantagens óbvias em peso e custo. Também atende às necessidades de peso leve e alta eficiência no cenário BIPV, e é de grande importância para a “redução de custos e aumento de eficiência” da indústria fotovoltaica.
Componentes de vidro duplos aumentam a demanda por vidro. Estimamos que a demanda por vidro fotovoltaico atinja 33,78 milhões de toneladas em 2025, e cagr=35% de 2021 a 2025.
A BIPV tem um grande potencial de mercado; A empresa é um fornecedor de telha solar Tesla e vidro Longji BIPV, que é um destaque de crescimento
Em 2021, a capacidade instalada de fotovoltaica distribuída na China atingirá 20GW, e a demanda excederá a expectativa. A BIPV é uma aplicação importante da PV distribuída. Esperamos que a escala do mercado atinja 135 bilhões de yuans em 2025. Como um fornecedor qualificado de telha solar Tesla, a empresa assinou um acordo de cooperação com Longji para desenvolver conjuntamente a aplicação de vidro anti-reflexo leve ultra-fino de 1,6 mm para o “zenith” BIPV no projeto de integração de edifícios fotovoltaicos. Ao mesmo tempo, a cooperação entre a empresa e outros fabricantes de componentes principais em vidro anti-reflexo leve ultra-fino de 1,6 mm também é ativamente promovida.
A empresa tem ricas reservas técnicas, e há muitos destaques incrementais futuros nas áreas de vidro eletrônico, perovskite, etc.
Em 2020, o mercado global de vidro eletrônico será de cerca de US $ 8,4 bilhões; Em 2021, o vidro eletrônico da empresa alcançou uma receita de 110 milhões de yuans, um aumento anual de 276%, que se espera tornar um novo ponto de crescimento de desempenho. Em junho de 2021, a principal empresa perovskita, fibra óptica e optoeletrônica, assinou um acordo de cooperação com Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) .
Expansão substancial da produção: a capacidade de produção do filme original foi aumentada de quase 2000 toneladas para quase 6000 toneladas / dia; Prevê-se uma melhoria significativa da rendibilidade
Atualmente, a primeira fase da folha original de vidro Fengyang foi colocada em operação, com uma capacidade de produção de 1950t / dia (correspondente a 2.0mm, cerca de 120milhões de metros quadrados / ano). Fengyang fase II planeja construir mais quatro fornos 1000 t / D. Depois que todos os fornos são colocados em operação, a capacidade de produção original da empresa atingirá 5950 T / D (correspondente a 2,0 mm, um total de cerca de 360milhões de metros quadrados / ano). Melhoria da rentabilidade: (1) redução de custos: a empresa tem espaço para redução de custos em placer de quartzo, gás natural e outros campos; (2) Melhoria da estrutura do produto: a rentabilidade do vidro fotovoltaico ultra-fino de 1,6 mm é significativamente melhor do que a dos produtos de 2,0 mm, e o aumento na proporção melhorará a rentabilidade.
Sugestão de investimento: o líder do vidro fotovoltaico ultra-fino, levando o vidro fotovoltaico para a era de 1,6mm
Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 atingirá RMB 280million / 55million / 860million, com uma taxa de crescimento anual composta de 151%, um crescimento ano a ano de 417% / 95% / 57%, correspondendo a um PE de 27/14/9 vezes (considerando a diluição causada pela injeção de 2,5 bilhões de yuan de ativos originais de chip). Manter uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: a indústria de vidro fotovoltaico tem o risco de excesso de capacidade; A injeção original do ativo do filme é menor do que o esperado; A promoção de novos produtos não é como esperado
