\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 409 Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
O mundo entrou em uma nova rodada de ciclo de despesas de capital para fábricas de wafer, e a proporção da capacidade de produção da China continua a aumentar, o que é bom para materiais semicondutores domésticos. Impulsionado pela demanda emergente, o mundo entrou em uma nova rodada de ciclo de despesas de capital para fábricas de wafer. Estima-se que a capacidade de produção global total de wafer de 8 polegadas e 12 polegadas aumentará em 18% e 48% em 20-24 anos. Espera-se que a proporção de capacidade de produção de wafer no continente chinês aumente de 16% em 21 anos para 19% em 24 anos. A demanda de China por materiais semicondutores manterá um crescimento de alta velocidade. Atualmente, a taxa de localização de materiais semicondutores na China é geralmente baixa, e a tendência de separação da cadeia da indústria de semicondutores aumentará significativamente a demanda por materiais domésticos.
A empresa adquiriu e transformou a plataforma de material semicondutor, e a localização dos materiais entrou no período de desenvolvimento. Nos últimos 16 anos, a empresa organizou campos de material de núcleo de semicondutores, como precursor de semicondutores, gás especializado eletrônico, pó de silício e fotorresistência através de fusões e aquisições. Atualmente, o lucro bruto do setor de materiais eletrônicos foi responsável por mais de 80%. No futuro, com o descascamento do negócio retardador de chama, a proporção será aumentada ainda mais. No 21º ano, a empresa lançou a construção de localização de materiais semicondutores por meio de aumento fixo, entre os quais a capacidade de produção de precursores, fotorresistentes, pó de silício e outros produtos deve dobrar. Com a produção gradual de projetos de localização após 22 anos, esperamos que a receita do setor de materiais semicondutores da empresa será de 3,47 bilhões de yuans, 5,11 bilhões de yuans e 6,6 bilhões de yuans respectivamente nos 22-24 anos, com um CAGR de três anos de 33%, e um lucro bruto de 1,07 bilhão de yuans, 1,51 bilhão de yuans e 1,99 bilhão de yuans respectivamente, com um CAGR de três anos de 39%.
A empresa é o único fabricante de placas de isolamento de GNL na China, com pedidos suficientes para apoiar o crescimento a longo prazo. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia acelerou a demanda por tanques de transporte e armazenamento de GNL. Atualmente, os pedidos de navios de GNL da China e terminais de GNL estão crescendo rapidamente. Como o único fornecedor de placas de isolamento de GNL na China, a empresa tem uma cooperação aprofundada com grandes estaleiros estatais de GNL, como Hudong, Jiangnan e Dalian. 740 milhões de pedidos em mãos em 20 anos foram efetivamente liberados em 21 anos. Estimamos que a receita da empresa deste negócio em 22-24 anos será de RMB 600milhões, RMB 700 milhões e RMB 850 milhões, respectivamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Em 21, o lucro líquido da empresa diminuiu devido ao impacto das flutuações da taxa de câmbio, frete marítimo e preços das matérias-primas, danos ao investimento financeiro e outros fatores. Após 22 anos, os projetos de localização da empresa inaugurarão um período crítico de grande volume. Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 602, 790 e 1,010 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de 1,26, 1,66 e 2,12 yuan respectivamente. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, damos à empresa 50 vezes PE em 2022, com um preço alvo de 63,20 yuan / ação. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Aviso de risco
O progresso do lançamento de produtos localizados é menor do que o esperado; A iteração de tecnologia downstream é mais rápida do que o desenvolvimento de produtos da empresa; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; Risco de flutuação cambial; O risco de levantar a proibição das ações restritas; Risco de imparidade do goodwill
