\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
Evento: em 21 de junho, a empresa liberou o progresso da capacidade de produção em construção em Guangxi e Hubei. Guangxi “projeto de preparação de material novo à base de papel de alto desempenho e fibra com uma produção anual de 2,5 milhões de toneladas” foi iniciado oficialmente em 8 de março de 2022. Espera-se que a terraplenagem seja totalmente concluída até o final de setembro deste ano, e a primeira fase de produção está prevista para ser colocada em operação no início de 2024; Hubei “projeto de preparação de material novo e fibra baseado em papel de alto desempenho com uma produção anual de 2,5 milhões de toneladas” foi oficialmente iniciado em 9 de fevereiro de 2022. Os projetos de fase I e fase II foram construídos simultaneamente. Está previsto colocar em produção 200000 toneladas de celulose e 300000 toneladas de papel na primeira fase até o final de 2023.
A capacidade em construção tem sido constantemente promovida, ajudando a melhorar o efeito de escala e capacidade de produção flexível. No final de 2021, a capacidade de papel especial e produtos de papel tinha excedido 1 milhão de toneladas, e a capacidade de papel especial tinha atingido 851100 toneladas, um aumento anual de 28,58%. A taxa de utilização da capacidade permaneceu em um alto nível de mais de 90%. A liberação constante da capacidade impulsionou o crescimento do desempenho e a posição de liderança da empresa em papel especial tem sido estável. Vários projetos de capacidade em construção estão progredindo constantemente: 1) a capacidade de cartão alimentar de 300000 toneladas da empresa em Changshan, província de Zhejiang deve ser colocada em operação de julho a agosto de 2022, principalmente para novo cartão alimentar de alta qualidade com alto peso grama; 2) A capacidade de produção de fase I de Guangxi deve ser colocada em operação no segundo semestre de 2023 ou início de 2024, incluindo 650000 toneladas de celulose auto-preparada, 850000 toneladas de papel especial e apoio à cogeração, abastecimento de água e obras de drenagem, cais de transporte de água e outros projetos; 3) A capacidade de produção da Hubei está planejada para ser colocada em operação na primeira fase até o final de 2023. Os projetos de fase I e fase II incluem respectivamente 100000 toneladas de polpa de junco, 100000 toneladas de polpa mecânica química e 400000 toneladas de papel especial, com uma capacidade de produção total de 1,2 milhão de toneladas de polpa e papel e apoio ao centro de fornecimento de calor e projetos de tratamento de água. A empresa estima que a produção total de papel especial atingirá 85 Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 0000 toneladas em 2022, com um aumento anual de 9,41%-15,85%, o que se espera melhorar ainda mais o efeito de escala, fortalecer a força de produção flexível e aumentar o centro de lucro.
Layout diversificado e aprofundado, continuou a alimentos com excesso de peso, materiais de embalagem médica e outras pistas de corrida de alta prosperidade, e a prosperidade downstream de papel especial foi diferenciada. A política de “restrição de plástico” foi gradualmente alterada de “restrição de plástico” para “proibição de plástico”. A empresa ativamente ajustou sua capacidade de produção e continuou a alimentos com excesso de peso, materiais de embalagem médica e outras pistas de corrida de alta prosperidade. A produção e vendas de alimentos e materiais de embalagem médica cresceram rapidamente, com um aumento anual de 19,56% na produção em 21 anos. A demanda por papel capacitor eletrolítico aumentou impulsionada por 5g, enquanto o volume de importação diminuiu. A empresa desenvolveu um novo papel capacitor eletrolítico para substituir a importação, e o volume de vendas aumentou 51,29% ano a ano em 21 anos. A empresa continuará a aumentar o investimento em pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e aumentar o lançamento no mercado de papel à prova de óleo de qualidade alimentar, papel revestido, embalagem de lanche, embalagem líquida, palha de papel e outros produtos. Além das 300000 toneladas de cartões alimentares, a capacidade de produção da empresa Zhejiang Changshan de 10 bilhões de palhas de papel foi colocada em operação desde junho de 2021. As 40000 toneladas de papel base de transferência de sublimação térmica e projeto de papel de embalagem de alimentos foram colocadas em operação desde o final de novembro de 2021. A construção de 46000 toneladas de capacidade de produção de tecido não tecido Spunlaced também está em andamento. A capacidade de produção em construção em Guangxi concentra-se em alimentos, tratamento médico, impressão de transferência, materiais de consumo diário e outras séries, enquanto a capacidade de produção em construção em Hunan concentra-se principalmente na decoração de móveis, materiais de embalagem de alimentos e outras séries. A capacidade da empresa em construção está concentrada principalmente em alimentos, materiais de embalagem médica e outras pistas de corrida, que se espera beneficiar da alta prosperidade da jusante.
A apreensão das terras altas dos recursos upstream e o aumento da proporção de celulose auto-preparada deve aumentar a certeza dos lucros. A celulose de madeira da China é altamente dependente das importações, e o aumento contínuo dos preços da celulose colocou pressão sobre os lucros das principais empresas de celulose e papel. Guangxi é uma das poucas regiões com ricos recursos florestais na China. Hubei está localizado no meio do rio Yangtze e tem ricos recursos de cana e álamo. A empresa aproveita o recurso highland e implementa prospectivamente a estratégia de “integração da polpa florestal e papel”. Se a capacidade de produção for colocada em funcionamento sem problemas, pode aliviar o gargalo de que a pasta de madeira da matéria-prima a granel depende completamente das importações, e espera-se que reduza significativamente o risco de flutuações dos preços da pasta e aumente a certeza dos lucros.
Sugestão de investimento: como líder na indústria de papel especial, a empresa tem uma matriz de produtos diversificada, continua a aumentar a faixa de alto crescimento de alimentos e materiais de embalagem médica downstream, e o crescimento do desempenho pode ser esperado com o lançamento contínuo de nova capacidade de produção. Estimamos que a receita operacional de Xianhe Co.Ltd(603733) 20222024 será de RMB 7,489 bilhões, 9,281 bilhões e 10,254 bilhões, com um aumento homólogo de 24,46%, 23,93% e 10,48%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 1,051 bilhão, 1,229 bilhão e 1,329 bilhão, com um aumento homólogo de 3,38%, 16,94% e 8,14%, correspondendo a PE de 16,5x, 14,1x e 13,1x, mantendo a classificação de investimento Buy-A.
Aviso de risco: risco de flutuação de preços de matérias-primas e energia; Risco de que o crescimento da demanda de produtos seja menor do que o esperado; Risco de intensificação da concorrência industrial; A expansão da capacidade é inferior ao esperado.
