\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
As bolachas de silicone 40gw serão expandidas, com uma capacidade planejada total de 70gw; Espera-se que o volume de remessas continue a aumentar significativamente de 2022 a 2023
1) de acordo com o anúncio da empresa, a empresa planeja investir 14,8 bilhões de yuans para construir a capacidade de produção de wafer de silício 40gw em Baotou. Entre eles, 20GW na fase I devem atingir a produção em 2023, e 20GW na fase II serão promovidos de acordo com as condições de mercado. Espera-se que o volume de remessas da empresa continue a aumentar significativamente de 2022 a 2023.
2) capacidade de produção: atualmente, a capacidade de produção da empresa atingiu 30GW, beneficiando-se da melhoria da demanda industrial. Se todos os 70gw atingirão a capacidade de produção no futuro, presume-se conservadoramente que, se o lucro w único cair para 0,04-0,05 yuan, o lucro líquido correspondente será de 2,8-3,5 bilhões de yuan.
3) custo não silício: será responsável por 12,23% do custo total em 2021, dos quais a taxa de eletricidade representará 1,97% do custo total, que está no nível líder na indústria. Julgamos que o custo não silício da empresa não é muito diferente daquele do líder da indústria, e a diferença na lucratividade é mais da extremidade do material silício.
4) ordens de chip de silício: atualmente, os clientes da empresa cobriram empresas líderes de equipamentos de componentes de alta qualidade + empresas líderes de chips de bateria. De 2022 a 2025, quase 47,3 bilhões de yuans de ordens de bolacha de silício foram assinados (de acordo com a cotação pvinfolink no momento da assinatura).
Diferente da cognição de mercado: garantia de fornecimento abundante a montante; Há muito espaço para redução de custos; Integração ascendente abre espaço de crescimento
1) curto prazo: afetado pela velocidade de escalada e situação epidêmica em 2022, o silício ainda está em falta, e a probabilidade de guerra de preços é pequena. O mercado está preocupado com a garantia de fornecimento do material de silício da empresa e cadinho de quartzo. Esperamos que a empresa está totalmente preparada e a taxa de utilização da capacidade deve manter um alto nível na indústria. Ao mesmo tempo, o equipamento da empresa é compatível com 182210 wafers de silício de grande porte, que podem ser fornecidas de acordo com as necessidades de clientes com tamanhos diferentes de wafers de silício.
2) médio prazo: a internalização de links de corte reduzirá significativamente os custos (aumentar a margem de lucro bruto em cerca de 3 pontos percentuais). De 2020q3 a 2022q1, o lucro líquido por watt em seis trimestres excedeu RMB 0,09. O custo e rentabilidade da empresa têm pouca diferença com as empresas líderes.
3) a longo prazo: layout integrado ao longo da cadeia industrial de “equipamento de bolacha de silício + bolacha de silício + material de silício + silício industrial”; Ao abrir constantemente o teto do crescimento, há grande espaço para a redução de custos, reduzindo o risco potencial da flutuação de um único elo da bolacha do silicone, e abrindo o espaço do crescimento.
A construção do projeto de material de silício auto construído entrou no período de pico, e a fase I deve ser colocada em operação em abril de 2023; Melhorar a competitividade global da empresa
1) 100000 toneladas de material de silício da empresa + 150000 toneladas de projeto de silício industrial (auto construído): espera-se que a primeira fase de construção (50000 toneladas de material de silício + 80000 toneladas de silício industrial) + produção será concluída em abril de 2023. Após a conclusão, o consumo de energia de polissilício será de apenas 50 kWh / kg (no nível líder na indústria). Além disso, a empresa estabelecerá uma usina de energia eólica + fotovoltaica no condado de Guyang, Baotou para fornecer energia para o projeto de polissilício e garantir a vantagem de custo do baixo preço da eletricidade.
2) silício granular (participação acionária de 27% e bloqueio de 70% na produção): a empresa aumentou o capital e investiu conjuntamente no projeto de produção anual de 100000 toneladas de silício granular + 150000 toneladas de silício nano de alta pureza, com uma participação acionária de 27%. Após colocar em operação, a máquina obterá não menos de 70% do silício granular (correspondente a 70000 toneladas), atenderá à demanda material de silício da bolacha de silício 25gw e fortalecerá a garantia material de silício e a competitividade da bolacha de silício. O projeto deverá entrar em operação no terceiro trimestre de 2022.
3) o material de silício é uma área com altas barreiras de investimento na indústria fotovoltaica.A entrada da empresa em material de silício ajudará a garantir o fornecimento de matérias-primas para as bolachas de silício da empresa, melhorar ainda mais a competitividade abrangente da indústria da empresa e lucratividade, e resolver o risco de flutuação de lucro em um único elo de bolachas de silício.
Sugestões de investimento: alto crescimento e baixo valor; Espera-se que a escassa meta da disposição integrada de “bolacha de silício + material de silício + silício industrial” tenha um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,1/56/6,1 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 80%/82%/10%; O PE é 17/9,5/8,7 vezes, e a avaliação do PE é inferior ao nível da indústria. Manter uma classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão acentuada da produção leva à deterioração do padrão de concorrência, o aumento dos preços do material de silício afeta a demanda terminal e o risco de iteração tecnológica.
