\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
Destaque na adversidade α， O ranking da indústria tem sido continuamente melhorado
O crescimento da receita 21fy da empresa é muito mais rápido do que o de outras empresas de cerâmica listadas. 21q1 alcançou crescimento positivo no caso de declínio significativo na receita de outras empresas de cerâmica. Acreditamos que se beneficiou da expansão do canal da empresa e layout avançado da capacidade. No lado do canal, o número de revendedores da 21fy empresa é yoy+25,2%, o número de lojas e outlets franqueados chegou a 4620, e o incremento no segundo semestre do ano chegou a 323. A empresa conseguiu manter uma rápida expansão durante o período de liberação concentrada de grandes riscos B, graças à boa gestão e controle dos riscos de grandes negócios B na história. No lado da capacidade, a expansão da capacidade própria da base Tengxian 21fy foi sobreposta à aquisição da capacidade Jiangxi Gao’an, expandindo a proporção de produção própria e otimizando o layout regional da capacidade. Em 18, a empresa tinha a menor renda entre as três empresas de cerâmica listadas, mas em 21, tornou-se a maior, com uma taxa de crescimento muito maior do que a de seus pares. Espera-se alcançar Marco Polo, líder do setor, no futuro.
Espera-se que a prosperidade a jusante recupere gradualmente, e a pressão sobre o lado do lucro pode ter atingido o pico
Desde maio, os dados de vendas imobiliárias têm mostrado sinais de recuperação, e há uma grande possibilidade de melhoria contínua no futuro. Com a recuperação das vendas imobiliárias, espera-se que a entrega final de materiais de construção de consumo, incluindo telhas cerâmicas, tenha uma oportunidade de melhoria. No lado do lucro, devido aos altos preços dos combustíveis, a margem de lucro bruta das principais empresas cerâmicas em 22q1 é a mais baixa desde 2016. Atualmente, o preço dos futuros de carvão / gás natural caiu do alto nível, e o recente aumento de preços coletivo das cinco principais empresas cerâmicas na indústria cerâmica variou de 3% a 10%. Acreditamos que a empresa tem espaço para melhorar sua rentabilidade através de sua própria tecnologia e melhoria de eficiência. Se o aumento do preço do produto e queda de custos forem sobrepostos, espera-se que ela mostre boa elasticidade de lucro no futuro.
A limpeza da indústria é acelerada, e há muito espaço para melhorar o padrão de oferta
O lado da oferta é diferente da impermeabilização do revestimento. Devido aos ativos pesados da indústria e baixa margem de lucro, há poucos novos operadores. Nos últimos anos, a capacidade de produção tem sido continuamente liberada e a concentração da indústria tem aumentado lentamente. Durante o 13º período do Plano Quinquenal, CR10 aumentou cerca de 3% a 18%. As dificuldades da indústria nos últimos 21 anos devem acelerar a compensação do lado da oferta. Nos últimos 21 anos, um total de 65 empresas cerâmicas entrou em falência, 14 fábricas cerâmicas foram leiloadas com sucesso, e as principais empresas cerâmicas aceleraram sua M & A e expansão. Do ponto de vista das empresas listadas, além de fusões e aquisições em outras províncias (efeito de escala crescente, afundamento de canais e expansão), as empresas cerâmicas também fizeram expansão de investimentos em larga escala nos últimos 21 anos. No contexto da neutralidade de carbono, esperamos que a capacidade de produção existente das pequenas empresas seja afetada pelo duplo controle do consumo de energia, a dificuldade de nova capacidade de produção também será maior e a otimização da estrutura da indústria pode ser esperada.
PS tem desempenho de custo significativo e mantém a classificação de “comprar”
Do ponto de vista da estrutura de canais, a empresa é uma das variedades da cadeia imobiliária com fortes atributos de consumo. No entanto, em comparação com empresas com estrutura de canais semelhante, o PS da empresa é significativamente menor, o que pode refletir a preocupação do mercado com o potencial de crescimento e elasticidade do lucro. α Do ponto de vista, as empresas são subestimadas. No primeiro semestre do ano, a indústria ainda era relativamente difícil. Reduzimos a previsão de lucro da empresa este ano. Estima-se que a receita de 22-24 anos será de 8,2/10/12,5 bilhões de yuans e o desempenho será de 4,1/6,5/9,8 bilhões de yuans (o valor anterior era 7/9/1,15 bilhões de yuans). Acreditamos que o lado da receita atual reflete melhor o crescimento da empresa. De uma perspectiva histórica, a empresa tem considerável elasticidade de lucro. Atualmente, é 1,4 vezes o PS1 2022 da empresa. A empresa é reconhecida por receber 1,2 vezes PS, com um preço alvo de 23,7 yuan / ação, mantendo uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência no mercado de telhas cerâmicas, aumento substancial no custo da proteção ambiental e consumo de energia sob o duplo controle do consumo de energia, riscos de grandes clientes imobiliários, e pressupostos relevantes são subjetivos
