\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 688 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
A expansão da capacidade de produção é muito maior do que o esperado, o que se espera impulsionar um alto aumento nas vendas. A empresa anunciou que decidiu ajustar o projeto de investimento The Pacific Securities Co.Ltd(601099) jinsha em combinação com o padrão de mercado atual do desenvolvimento da indústria de materiais de quartzo e a tendência de desenvolvimento futuro da cadeia da indústria de quartzo a montante e a jusante. Entre eles, a escala de capacidade foi ajustada do projeto de areia de quartzo de alta pureza com uma produção anual de 15000 toneladas para o projeto de materiais de quartzo semicondutores eletrônicos com uma produção anual de 60000 toneladas, e o investimento total foi ajustado do plano original de 330 milhões para 1,05 bilhão. Esperamos que após o ajuste do projeto, os produtos ainda serão principalmente areia de quartzo de alta pureza e também podem ser expandidos para materiais de quartzo. Esperamos que o projeto de 60000 toneladas seja gradualmente colocado em operação em 23h2, o que deve impulsionar o volume de vendas da empresa para aumentar. Esperamos que as vendas externas da empresa de areia de quartzo de alta pureza atinjam 3860000 toneladas em 22-23 anos, yoy + 170%/58%. Esperamos que, após a entrada em funcionamento do projeto, dê prioridade ao atendimento das necessidades do campo de cadinhos fotovoltaicos. Considerando que a areia de quartzo para semicondutores precisa de certificação, se a empresa passar a certificação, pode fornecer mais campos semicondutores high-end ao mesmo tempo.
Espera-se que a oferta e a procura da indústria mantenham um equilíbrio apertado em 22-23 anos, e ainda há espaço para melhoria dos preços. Com a expansão substancial da produção fotovoltaica de bolacha de silício e a melhoria contínua da taxa de penetração de células fotovoltaicas tipo n, estimamos que a demanda por areia de quartzo de alta pureza para cadinho de cristal único fotovoltaico em 22-23 anos é de 72000 toneladas e 101000 toneladas respectivamente. Considerando a baixa taxa operacional do forno de cristal único na indústria devido à escassez de silício, acreditamos que a demanda potencial pode ser maior. Sob o padrão de “dois no exterior + uma grande China”, esperamos que a nova oferta da indústria seja limitada, e a nova oferta vem principalmente da empresa. Prevemos que a oferta de areia de quartzo de alta pureza para cadinho de cristal único fotovoltaico será de 71000 toneladas e 99000 toneladas respectivamente em 22-23 anos, e a diferença oferta-demanda será de -0,1 milhões de toneladas e -0,2 milhões de toneladas respectivamente. A indústria ainda deve manter um equilíbrio apertado entre oferta e demanda, e o preço da areia de quartzo de alta pureza ainda tem espaço para melhorias. Atualmente, a areia exterior da empresa foi gradualmente substituída pela areia doméstica. Com a melhoria do reconhecimento da empresa de areia média e interna, a estrutura do produto deve continuar a ser otimizada. Esperamos que a proporção de areia média e interna na empresa aumente para 30% em 22 anos, e o preço da areia média e interna é mais alto, o que é esperado para impulsionar ainda mais o preço médio da empresa para subir.
Espera-se que os materiais de quartzo semicondutores continuem em grandes quantidades e que a estrutura do produto seja otimizada. A empresa promove ativamente a certificação de fabricantes de equipamentos de semicondutores na China e no exterior. Atualmente, passou a certificação no campo da difusão e gravação de Tel, bem como a certificação em gravação de Lam. A certificação da Amat fez progresso faseado, e a certificação de outros fabricantes de semicondutores no Japão e no exterior também está em rápido progresso. Com o número crescente de empresas certificadas, espera-se que as encomendas de semicondutores da empresa continuem a aumentar. A empresa acelerou a construção da capacidade de produção. Atualmente, o projeto 1800 T / um monte de quartzo foi concluído e colocado em operação. Esperamos que o projeto 6000 T / um produto de quartzo eletrônico deve chegar à produção em 22 de outubro. A empresa é um dos poucos fornecedores de matérias-primas no mundo que passaram a certificação de difusão de alta temperatura Tel. Julgamos que os produtos de alta temperatura representam mais de 50% da estrutura de produtos de quartzo semicondutor da empresa, e a proporção deve continuar a aumentar.
Sugestão de investimento: aumentamos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos para RMB 9,7/21,0/2,77 bilhões (a previsão de lucro original era de RMB 6,2/9,4/1,15 bilhões). Considerando a prosperidade contínua da indústria, aumentamos o preço médio por tonelada de areia de quartzo de alta pureza em 22-24 anos para RMB 3,7/5,252000 (RMB original 2,8/2,929000); Considerando que a empresa acelera a construção e expansão da capacidade, as vendas de exportação de areia de quartzo de alta pureza em 22-24 anos são aumentadas para 3,8/6,080000 toneladas (o original 3,2/5,264000 toneladas); Considerando a diluição da taxa de despesa causada pelo rápido crescimento da renda, a taxa de despesa gerencial de 22 a 24 anos é reduzida para 7,0%/5,7%/5,7% (original 9,0%/9,3%/9,3%). A previsão de lucro ajustada corresponde a 44/21/16 vezes do preço atual das ações do PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a procura é inferior ao esperado; O lançamento de novas capacidades é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente.
