\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 557 Jiangsu Kanion Pharmaceutical Co.Ltd(600557) )
Acreditamos que os fundamentos da empresa estão no período de recuperação, e estamos otimistas de que a reforma de marketing e as reservas de P&D trarão um importante ponto de inflexão para o desenvolvimento da empresa. Este relatório responderá ao crescimento futuro da empresa sob dois aspectos: estrutura de produtos e reforma de vendas. As empresas abrangidas pela primeira vez são classificadas como "sobrepeso".
Principais pontos de investimento
Mudança central: o marketing é o núcleo da empresa de medicina tradicional chinesa, e a reforma de marketing da empresa encontra o ponto de inflexão
Forte P & D e fraco marketing foram os rótulos de Jiangsu Kanion Pharmaceutical Co.Ltd(600557) . A empresa é famosa por sua força de P & D de drogas, com layout rico da linha de medicamentos e 43 variedades exclusivas da medicina tradicional chinesa. No entanto, o sistema de marketing da empresa sempre foi criticado pelo mercado. Depois de enfrentar dificuldades como as restrições regulatórias às injeções de medicamentos tradicionais chineses que começaram em 2018 e o acentuado corte de preços na negociação de seguros médicos para as categorias principais em 2020, a receita e o lucro líquido atribuíveis à mãe diminuíram 33,6% e 48,1%, respectivamente, em 2020.
Acreditamos que o desempenho da empresa está em um período de recuperação, e o fator impulsionador por trás disso é a atração da reforma de marketing nas vendas. Do ponto de vista de cada pipeline de produtos, a estrutura de receita da empresa tende a ser equilibrada, e os fatores que tiveram um impacto negativo nas vendas de injeções são gradualmente eliminados. A receita de injeções retomará o crescimento e a proporção de pipelines orais está aumentando; A razão por trás da melhoria da estrutura de vendas vem da nova rodada de reforma de marketing da empresa. Do ponto de vista do desempenho financeiro, de 2020 a 2021, a taxa de volume de negócios das contas a receber da empresa aumentou de 3,01 para 4,32, e a relação fluxo de caixa operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 2,56 para 2,8. O fluxo de caixa operacional é muito melhor do que o desempenho do lucro líquido, que é o desempenho da empresa na aceleração da cobrança e melhoria da eficiência das vendas. A reforma do marketing trará um importante ponto de inflexão para o desenvolvimento da empresa.
Estrutura do produto: o risco de injeção atinge o fundo, enriquecendo a linha de medicamentos e fornecendo múltiplos pontos de crescimento
Injeção: o risco chegou ao fundo, e espera-se alcançar um crescimento de vendas de 25%, 21% e 16% de 2022 a 2024. A injeção é a maior categoria de vendas da empresa. De 2014 a 2019, a contribuição do setor de injeção para a receita e lucro bruto da empresa foi superior a 50%; Afetada por múltiplos fatores, como restrições regulatórias sobre injeções de medicamentos tradicionais chineses e a redução no preço dos medicamentos principais em 2019, a receita de injeções caiu 53% e a proporção da receita caiu para 36% em 2020. Acreditamos que, com o ajuste dos recursos de vendas da empresa, as vendas de dois produtos únicos principais irão se recuperar para o fundo: (1) Redunização: a situação epidêmica afetará as vendas de medicamentos respiratórios em 2020. Ao mesmo tempo, Redunização foi marginalizada quando a empresa não promoveu vigorosamente o sistema de supervisão e o ajuste dos recursos de vendas, resultando em um declínio de 63% em suas vendas em 2020; Com a recuperação gradual da epidemia e a reforma de marketing da empresa, as vendas da Reduning entrarão em um período de recuperação, e espera-se manter uma taxa de crescimento anual de 10-20% na receita de 2022 a 2024; (2) Ginkgo diterpeno lactona: em 2019, o preço dos medicamentos será reduzido em 70% na negociação centralizada de compra e, em 2021, o preço será alterado com base na quantidade. Esperamos que, com a empresa fortalecendo a gestão de marketing fino, promovendo o desenvolvimento de novos hospitais e a quantidade de hospitais desenvolvidos, a renda da injeção de ginkgo diterpeno lactona glucosamina mantenha uma taxa de crescimento de 20-30% de 2022 a 2024.
Líquido oral: as vendas de medicamentos básicos são favorecidas.Líquido oral Jinzhen está em um período de crescimento de alta velocidade e espera-se alcançar 37%, 39% e 30% de crescimento de vendas de 2022 a 2024. De 2016 a 2021, a receita de vendas aumentou de 180milhões para 670milhões (CAGR atingiu 29,6%), e a proporção de receita aumentou de 6% para 18%. Os produtos líquidos orais da empresa são principalmente zijinzhen líquido oral. Em 2015, Jinzhen líquido oral alcançou aumento de preço através da conversão de especificação. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou o layout de vendas de medicamentos, de modo que as variedades entraram na faixa rápida de crescimento. À medida que o impacto da epidemia gradualmente desaparece e a cobertura das províncias vencedoras de drogas aumenta, prevemos que o CAGR do líquido oral de Jinzhen exceda 35% de 2022 a 2024, o que impulsionará a renda global do setor de líquido oral a aumentar rapidamente.
Outras categorias de segundo nível: layout de linha multi de medicamentos para melhorar a capacidade anti risco da empresa. A empresa tem uma grande variedade de produtos de segunda linha, que são geralmente pequenos em tamanho.O espaço de crescimento futuro vem principalmente de (1) a sinergia entre alguns produtos de segunda linha e grandes produtos individuais nas vendas, como grânulo Xingbei Zhike e líquido oral Jinzhen, cápsula Longxue Tongluo e injeção de glucosamina de lactona diterpeno ginkgo, que pode impulsionar o crescimento de produtos em pequena escala; (2) As vantagens de vendas das sete variedades básicas de medicamentos da empresa são significativas, e espera-se alcançar alto crescimento com o apoio de políticas básicas de medicamentos.
Reforma de marketing: reconstrução da linha de negócios para melhorar a eficiência das vendas
A empresa iniciou uma nova rodada de reforma de marketing no segundo semestre de 2020, realocando recursos a nível de diretor regional e provincial, e melhorou a racionalidade e eficiência da gestão. Ao mesmo tempo, a empresa tomou medidas específicas para melhorar a eficiência da reforma. Especificamente, inclui (1) implementação do sistema de supervisor hospitalar, gestão fina do sistema de vendas e nivelamento da estrutura organizacional; (2) Otimizar a equipe de vendas e eliminar o último pessoal; (3) Distinguir equipes orais e de injeção para garantir o desenvolvimento abrangente de cada linha. Em 2021, a renda per capita do pessoal de vendas da empresa aumentou 73,7% em relação ao ano anterior, e a reforma alcançou resultados iniciais.
Pipeline de P & D: apoiado por políticas nacionais, a empresa tem ricas reservas
Do ponto de vista das reservas de medicamentos, até o final de 2021, os produtos listados da empresa incluem 43 medicamentos tradicionais chineses exclusivos, 23 seguros médicos exclusivos e 6 medicamentos básicos exclusivos; Do ponto de vista da pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos, a empresa obteve um certificado de registro da medicina tradicional chinesa (comprimido Yinqiao Qingre) em 2021, que é a primeira classe 1.1 medicina tradicional chinesa inovadora aprovada para listagem desde a implementação da nova versão dos requisitos de registro de medicina tradicional chinesa em 2020.Ao mesmo tempo, a empresa reservou 7 pipelines de medicina tradicional chinesa após a fase clínica II e aprovou 2 licenças clínicas classe 1.1 da medicina tradicional chinesa (grânulos de flebite e grânulos de Jiuwei Shufeng Pingchuan). É otimista que as conquistas de P & D da empresa serão rapidamente aumentadas com o apoio do marketing.
Previsão e avaliação dos lucros
A estrutura de vendas da empresa tende gradualmente a ser equilibrada, a proporção de vendas de formas de dosagem de injeção diminui gradualmente e as formas de dosagem orais trazem novos pontos de crescimento de desempenho; Ao mesmo tempo, a empresa está em uma nova rodada de reforma de marketing, que impulsiona a empresa a melhorar sua receita geral de vendas. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 4.533/5.652/6.808 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 24%/25%/20%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 405 milhões de RMB, 515 milhões de RMB e 640 milhões de RMB, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 26%/27%/24%; O PE atual correspondente é 21,81x/17,15x/13,79x respectivamente. Selecionamos o método da empresa comparável para avaliar a empresa, e atribuímos à empresa alvo 26,78 vezes PE em 2022, com um preço-alvo de 18,28 yuan / ação. Foi dada uma classificação de "excesso de peso" pela primeira vez.
Aviso de risco
Alterações substanciais no preço dos medicamentos essenciais: o ritmo da investigação e desenvolvimento de novos medicamentos é inferior ao esperado; o progresso da reforma do mercado é inferior ao esperado.
