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Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) . Desde o 13º plano quinquenal, a taxa média anual de crescimento composto dos lucros foi de 35,6%. Em 2020, a empresa emitiu títulos conversíveis para construir uma linha de produção de capacitores cerâmicos de camada dielétrica fina de pequeno volume, e alguns processos iniciaram a produção experimental com materiais. Após a conclusão e operação, a empresa adicionará 8,4 bilhões de capacitores por ano para complementar a capacidade MLCC high-end da empresa. Ao mesmo tempo, a empresa expandiu seu negócio de materiais cerâmicos especiais, que se espera tornar um novo ponto de crescimento após anos de desenvolvimento.
A indústria especial de MLCC deve entrar em um ciclo ascendente
A Special MLCC sempre foi o core business da empresa, contribuindo com 27% da receita global e 61% do lucro bruto total em 2021. O negócio autoproduzido com alto lucro bruto levou a margem de lucro bruto abrangente da empresa a subir de 25,7% em 2017 para 40,64% em 22q1. O MLCC especial beneficia da unidade lógica tripla de "volume de novas armas e equipamentos + grau de informatização + taxa de localização". Como os componentes universais mais upstream, tem um ritmo de produção rápido e uma grande elasticidade da expedição. Uma vez que a demanda downstream comece, o crescimento do desempenho da empresa será mais óbvio. Ao mesmo tempo, a flutuação periódica é relativamente grande. A partir da tendência atual, com a expansão de clientes downstream em vigor, a indústria entrará em um ciclo ascendente.
Comparado com conectores e chips militares, os componentes passivos militares representados pelo MLCC são caracterizados por "baixo preço unitário, triagem e testes complexos e altos requisitos de confiabilidade", e o padrão da indústria é relativamente estável e equilibrado. Enquanto isso, empresas como China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) estão expandindo suas categorias para atender a forte demanda da indústria militar.
A expansão da categoria é rápida, criando a segunda curva de crescimento
Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) . Guangzhou Tianji, uma subsidiária, é uma das poucas empresas na China que realizaram todo o processo, desde a preparação de materiais dielétricos, como cerâmica e filmes, até a produção de componentes passivos de microondas, anunciou que planeja spin off para ser listada na placa de ciência e inovação. A subsidiária Fujian milímetro construiu uma linha de produção de capacitor cerâmico chip de camada única, uma linha de produção de atenuador de compensação de temperatura e uma linha de produção de resistor fixo de filme chip. A escala de receita de componentes não MLCC da empresa continuou a expandir-se, aumentando rapidamente de 22 milhões de yuans em 2017 para 267 milhões de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento composto anual média de 86,73%; O lucro bruto aumentou de RMB 08milhões em 2017 para RMB 162milhões em 2021, com uma taxa de crescimento anual composta de 112,6%.
Materiais especiais de fibra cerâmica "florescer e dar frutos"
Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) subsidiária integral Liya novo material está envolvido principalmente em fibras cerâmicas especiais de alto desempenho (fibra de carboneto de silício, fibra de nitreto de silício, etc.), e no ano passado, alcançou uma receita de 120 milhões de yuans e um lucro de 41 milhões de yuans, um aumento de 15% e 26% respectivamente ano a ano. A empresa construiu uma cadeia de produção de industrialização de capacidade de 10 toneladas da fibra SiC de segunda geração e da fibra SiC de terceira geração, e uma cadeia de produção de industrialização de capacidade de 5 toneladas de fibra de nitreto de silício permeável à onda e fibra absorvente de onda de banda larga. Espera-se que o negócio de fibra cerâmica e policarbosilano (PCS) continue a crescer este ano. Fibras e matrizes preparadas a partir de PCs são amplamente utilizadas em componentes estruturais de extremidade quente das indústrias aeroespacial, aeroespacial e nuclear.
A fibra cerâmica especial pode suportar a temperatura extrema de 3000 ℃, que é muito maior do que a da liga de alta temperatura. Espera-se que seja amplamente utilizada em materiais da câmara de combustão do aeromotor. O relatório anual mostra que a empresa dominou uma série de tecnologias proprietárias para a industrialização de materiais cerâmicos especiais casas300 através da licença exclusiva de tecnologia, que é a primeira na China e o nível de tecnologia líder. O desempenho do produto e a capacidade de produção foram capazes de fornecer de forma estável e podem ser esperados no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é um dos fornecedores importantes de MLCC especial na China. Anteriormente, o mercado estava muito preocupado com o fato de que o negócio comercial da empresa seria afetado pela tendência descendente da eletrônica de consumo, ignorando o fato de que produtos especiais contribuíram com a maior parte dos lucros. Os componentes auto-produzidos da empresa continuam a expandir-se para capacitores especiais de tântalo, componentes de microondas, resistores, atenuadores de compensação de temperatura, etc., e a taxa de crescimento composto da receita de componentes não MLCC nos últimos três anos excedeu 80%. Estima-se que a empresa alcançará receita de RMB 5,708 bilhões, RMB 6,901 bilhões e RMB 8,255 bilhões respectivamente de 2022 a 2024, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,151 bilhão, RMB 1,501 bilhão e RMB 1,897 bilhão, EPS de RMB 2,50, RMB 3,27 e RMB 4,12 respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 42,00 por ação em 23 de junho de 2022, e PE de 17, 13 e 10 vezes respectivamente. O nível de avaliação actual reflectiu plenamente as expectativas pessimistas. Ao mesmo tempo, considerando o espaço de desenvolvimento dos materiais especiais de aviação da empresa, a avaliação possui um amplo espaço para reparo e melhoria. Pela primeira vez, uma classificação de compra é dada.
Aviso de risco
A liberação de capacidade do investimento aumentado é menor do que o esperado; Aplicação a jusante de materiais cerâmicos especiais ou afectados pelo progresso da I & D e produção em lote de modelos de equipamento de armas; A situação epidêmica interrompe repetidamente o progresso da produção e entrega.
