\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 505 China Kings Resources Group Co.Ltd(603505) )
A empresa é líder de flúor na China. Baotou Ferro e projeto de aço e flúor-contendo novos materiais abriram espaço. A posição do flúor na tabela periódica determina que os produtos downstream têm muitas propriedades excelentes e são amplamente utilizados em bateria de lítio, fotovoltaica, eletrônica, indústria militar e outras indústrias. A empresa é líder nacional de flúor, o recurso inicial da indústria química de flúor. As reservas disponíveis de minério de fluoreto único da empresa ocupa o primeiro lugar na China, e a empresa coopera com Baotou Iron and Steel Co., Ltd. para minerar e processar o maior minério associado de fluoreto do mundo com reservas de 130 milhões de toneladas. Ao mesmo tempo, a empresa toma 25000 toneladas de materiais de bateria de lítio contendo flúor como ponto de partida, estende-se a novos materiais contendo flúor, abre espaço de crescimento de lucros em vários níveis e aponta para o líder global em recursos de flúor.
Espera-se que a nova energia e eletrônica tragam milhões de toneladas de flúor nova demanda a longo prazo. Fluoroquímicos têm boa estabilidade eletroquímica, então suas aplicações em baterias de lítio incluem hexafluorofosfato de lítio, lifsi, PVDF, produção de materiais naturais de ânodo de grafite, FEC, etc; Na fotovoltaica, materiais contendo flúor são aplicados na camada protetora do backplane devido à sua excelente resistência às intempéries. No passado, o refrigerante de ar condicionado era a indústria a jusante mais importante de fluoreto de grau ácido. De acordo com nosso cálculo, a demanda da China por fluoreto de grau ácido será de 3,675 milhões de toneladas em 2021, com refrigerante representando 46,1%. No contexto dos elevados preços globais das energias fósseis, a nova energia tem a tendência de acelerar o desenvolvimento. Prevemos que, em 2025, a nova energia deve trazer 1,09 milhão de toneladas de fluoreta de grau ácido para a China e quase 1,5 milhão de toneladas de demanda global por fluoreta. A longo prazo, indústrias emergentes, como nova energia e semicondutores, devem trazer mais de 5 milhões de toneladas de demanda de fluoreta de grau ácido para o mundo.
O ponto de inflexão da oferta e demanda está se aproximando. Enquanto o valor da flúor é esperado para ser totalmente refletido, Jinshi deve aumentar significativamente sua participação em virtude do Baotou Steel Project e se tornar o rei dos recursos globais de flúor. As reservas de mina de fluorite única da China representam 13% do total mundial, e sua produção representa 65% do total mundial. A taxa de produção de reserva estática é de apenas 10 anos. Ao mesmo tempo, com o rápido desenvolvimento da indústria química de flúor da China, a China mudou de um grande exportador de flúor para um importador puro, e a dependência das importações continua a aumentar. Acreditamos que o ponto de inflexão da oferta e demanda de flúor emergiu gradualmente. Como quase metade da demanda a longo prazo por fluoreto de grau ácido vem da indústria de recursos upstream de nova energia e eletrônica, seu valor de recursos será totalmente refletido sob a tendência de desenvolvimento de nova energia no futuro. Enquanto isso, com o esgotamento gradual de minério único, o minério associado se tornará o principal suprimento da indústria. A empresa estabeleceu uma joint venture com a Baotou Steel para desenvolver a mina Bayan Obo, que representa mais da metade das reservas de minério associadas da China. O grau médio de fluoreto do minério associado é baixo, o que dificulta a mineração e o beneficiamento. A empresa dominou a tecnologia líder do setor de mineração e beneficiamento de minérios associados e a tecnologia chave de fazer fluoreto de baixa qualidade em ácido fluorídrico. Devido ao uso de rejeitos de baixo custo como matérias-primas e suporte ao ácido sulfúrico, a vantagem de custo é muito significativa. Após a conclusão do projeto, a empresa aumentará a produção de 800000 toneladas de flúor por ano, tornando-se a fonte mais central sob o ambiente de contração gradual da oferta na indústria, e tem vantagens significativas em estender-se à indústria fluoroquímica.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 1,392 bilhão, RMB 2,213 bilhões e RMB 3,891 bilhões, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 328529/837 milhões de RMB, respectivamente; O PE correspondente é 39,4/24,5/15,4 vezes. A flúorita é impulsionada por novas energias. De acordo com nossos cálculos, pode trazer milhões de toneladas de nova demanda a longo prazo, e o ponto de inflexão da oferta e da demanda está se aproximando. A empresa é líder em reservas e produção de flúor disponíveis na China. Por um lado, promove o maior projeto de minério associado do mundo e, por outro lado, estende-se a novos materiais contendo flúor baseados no lado dos recursos, com uma margem de lucro previsível. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Dicas de risco: a demanda por bateria de lítio é menor do que o esperado, a escalada do projeto de mina associado da Baotou Iron and Steel Co., Ltd. é menor do que o esperado, e a produção de ácido fluorídrico da jinobo fluorochemical Co., Ltd. é menor do que o esperado.
