\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 985 Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Principais pontos de investimento
A empresa é líder da flange da torre da energia eólica, e as vantagens da flange grande do MW são claras.
A empresa é o principal fornecedor de forjamentos de energia eólica na China, e a participação de mercado da flange da torre de energia eólica é líder. A receita operacional da empresa em 2021 foi de RMB 2,293 bilhões, um aumento homólogo de -3,82%, e o CAGR em 20182021 foi de 24,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 442 milhões, um aumento homólogo de -4,59%, e o CAGR para 20182021 foi de 52,41%.
O líder em flanges de energia eólica se beneficia da energia eólica offshore e da atualização em larga escala das barreiras de concorrência.
O processo de energia eólica offshore global acelerou, e a flange em grande escala levantou ainda mais barreiras técnicas e financeiras.A empresa é um dos poucos fabricantes na China que pode produzir flanges de energia eólica offshore. Espera-se que o mercado global de flanges de energia eólica seja expandido de 9,2 bilhões de yuans em 2021 para 18,7 bilhões de yuans em 2025. A empresa é a principal empresa de flanges de energia eólica na China. Estima-se que a participação de mercado chinesa atingirá 21% em 2021, e o CAGR de três anos de volume de vendas de 2018 a 2021 atingirá 13,20%. Em 2021, o preço unitário de peças laminadas da empresa foi de 17000 yuan / ton, e o lucro bruto por tonelada foi de 5700 yuan / ton. Excluindo o impacto da maré de carregamento de rush, aumentou 19,47% e 40,74% respectivamente em comparação com 2019. A empresa ocupa o primeiro lugar em capacidade de fabricação em grande escala e tem a capacidade de fabricar flanges de energia eólica offshore de 9mw: até o final de 2020, a capacidade do produto de flange da empresa será de cerca de 90000 toneladas, e a capacidade atingirá mais de 140000 toneladas após o investimento aumentado, e a capacidade de fabricação de flange em grande escala será expandida para 12MW.
Expanda o negócio de rolamentos e engrenagens de energia eólica horizontalmente para criar o segundo pólo de crescimento.
Em 2021, a taxa de localização dos rolamentos de eixo principal da turbina eólica onshore na China era de apenas 32%. A empresa expandiu o negócio de forjamento de rolamentos e engrenagens de energia eólica de forma horizontal, e alcançará uma capacidade anual de 4000 conjuntos de rolamentos de energia eólica e uma capacidade anual de 100000 toneladas de forjamento de engrenagens após o levantamento e investimento. As matérias-primas de engrenagens de rolamento, clientes downstream e tecnologia de fabricação são semelhantes às flanges, e a acumulação a longo prazo suporta a expansão horizontal da empresa. De acordo com o prospecto de oferta não pública da empresa, o projeto de rolamento contribuirá com 1,951 bilhão de yuans de nova receita e 262 milhões de yuans de novo lucro líquido depois que for totalmente concluído; A nova receita do projeto de engrenagem foi de 2,455 bilhões de yuans, e o novo lucro líquido foi de 210 milhões de yuans.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é líder global em flanges de energia eólica, desenvolvendo negócios de rolamentos de energia eólica + engrenagens e criando o segundo pólo de crescimento. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 406, 735 e 921 milhões, respectivamente, e o EPS de 2022 a 2024 será de RMB 0,92, RMB 1,67 e RMB 2,09 por ação, respectivamente. Como o negócio de rolamentos da empresa começou a aumentar em volume em 2023, demos à empresa um PE médio de 29 vezes em 2023 com referência a empresas comparáveis Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) Riyue Heavy Industry Co.Ltd(603218) Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) .
Aviso de risco
(1) a demanda de instalação de energia eólica é menor do que o esperado; (2) A construção do projeto não é como esperado; (3) Novos produtos R & D e expansão do cliente não são como esperado; (4) O preço das matérias-primas flutua.
