\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento: em 25 de junho de 2022, a empresa emitiu um anúncio de que uma subsidiária do Grupo de isenção da China assinou um acordo suplementar com Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) . As duas partes negociaram a taxa de transferência da operação direita em 2020 e ajustaram o cálculo da taxa de transferência em 2021. (1) Ajustar o volume de vendas garantido mensal do acordo inicial e fixar o coeficiente de proporção mensal do fluxo de passageiros e o coeficiente de abertura real mensal; (2) A base de cálculo em 2021 é o volume de vendas garantido em 2019. Quando o fluxo de passageiros recuperar menos de 80% do mesmo período em 2019, o volume de vendas garantido não aumentará. Quando o fluxo de passageiros recuperar mais de 80% do mesmo período em 2019, o volume de vendas garantido nos meses e meses acima será tomado como base e aumentará de acordo com o disposto no contrato original; (3) O prazo de locação do projeto de entrada duty-free store é ajustado, e o prazo é alterado para 25 de abril de 2029.
O novo contrato reduziu a renda elevada e efetivamente reduziu o impacto da epidemia. Sob o impacto da epidemia de covid-19, as viagens transfronteiriças estão bloqueadas e os passageiros internacionais estão sob grave pressão. De acordo com o vento, em 2020 e 2021, Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) fluxo internacional de passageiros só recuperará para 14,03% e 3,76% do mesmo período em 2019. Sob o antigo contrato, a renda aumenta ano a ano, sobrepondo-se à garantia mínima e maior a dedução, o que provoca maior pressão no lado das despesas. O novo contrato introduz o coeficiente de fluxo de passageiros e coeficiente de abertura, reduz as vendas mensais garantidas entre epidemias, controla efetivamente o nível de aluguel e alivia o impacto das epidemias.
Estima-se que o novo contrato possa compensar o aluguel de 740 milhões de yuans e aumentar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 550 milhões de yuans. De acordo com o antigo mecanismo incremental de contrato e T1 e T2 garantiram vendas mensais de 23,56 milhões de yuans e 35,33 milhões de yuans. De acordo com o nosso cálculo, no âmbito do antigo contrato, a renda garantida para 20202021/2022h1 é de RMB 470 milhões, RMB 498 milhões e RMB 264 milhões, respectivamente. De acordo com a divulgação de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) h, o aluguel sob o novo contrato será de RMB 296/1,23/0,61 milhões respectivamente em 20202021/2022h1, com um write back cumulativo de RMB 770 milhões, correspondendo a um aumento de RMB 550milhões no lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
Sugestão de investimento: a política de viagens de Hainan está relaxada e espera-se que o fluxo de passageiros recupere significativamente, impulsionando o crescimento das vendas isentas de impostos nas ilhas periféricas. Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) . Esperamos que em 2022, 2023 e 2024, a isenção fiscal realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 88,2/13,554/18,084 bilhões respectivamente, correspondendo a pe44,52/28,97/21,71x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”
Aviso de risco: surtos repetidos na China; A competição na ilha intensificou-se e o fluxo de passageiros em Hainan recuperou menos do que o esperado.
