Vale do Carbono Jilin (836077)
A crescente cabeça precursora doméstica de reboque grande entrou totalmente no estágio de crescimento de alta velocidade. Contando com seu rico processo de fibra acrílica e experiência de gerenciamento, a empresa posicionou com precisão a grande trilha de reboque de uso geral com foco na demanda civil e rapidamente subiu para se tornar o maior produtor de precursor de fibra de carbono na China. Com o surto de vento, luz, hidrogênio e outros campos de demanda, bem como a onda de localização de fibra de carbono, a empresa melhorou rapidamente a qualidade do produto e continuou a reduzir custos. Em 2020, os lucros da empresa cruzaram o ponto de inflexão e continuaram a atingir um novo alto. Em 2021, a empresa alcançou um principal lucro comercial / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,21/310 bilhão, yoy + 104%/126%. Com a rápida “replicação” da capacidade de produção da empresa, espera-se que a empresa entre plenamente no estágio de crescimento de alta velocidade.
A barreira precursora é alta, e espera-se que a oferta e a demanda mantenham um equilíbrio apertado em 22-23 anos. O precursor é o elo central da preparação de fibra de carbono, representando mais de 50% do custo total da produção de fibra de carbono, que determina diretamente a qualidade, desempenho e custo da fibra de carbono. As barreiras competitivas dos grandes precursores de reboque concentram-se principalmente no know-how e nos custos. A acumulação profunda do processo de fibra acrílica é a base para o desenvolvimento de grandes precursores de reboque, ao mesmo tempo, é necessário selecionar processos e rotas de desenvolvimento adequadas em polimerização, fiação e outros elos para alcançar a melhoria da eficiência e qualidade e a redução contínua de custos. O ciclo de entrada de novos jogadores é longo e é difícil alcançar a qualidade e o custo. Com a aceleração da expansão da capacidade doméstica de fibra de carbono, prevemos que a demanda global por seda crua em 22-23 anos será de cerca de Shanghai Hajime Advanced Material Technology Co.Ltd(301000) e 394000 toneladas, yoy + 20% e 31%, e a oferta será de Shanghai Hajime Advanced Material Technology Co.Ltd(301000) e 379000 toneladas, yoy + 18% e 26%. Espera-se que a oferta e demanda de seda crua permaneçam em um equilíbrio apertado em 22-23 anos.
A empresa está liderando a indústria em termos de tecnologia, escala, custo e vantagens do produto. 1) Tecnologia: a empresa pesquisou e desenvolveu independentemente a tecnologia de produção de precursores úmidos de duas etapas e processo com DMAC como solvente com base na preparação de fibra acrílica de 20 anos da fibra química original Qifeng, e tornou-se a única empresa na China usando este processo. Comparado com os pares na indústria, a empresa pode realizar a produção intermitente, e é mais fácil obter a solução de estoque de fiação de alto peso molecular, que é mais adequada para a construção e produção de linhas de produção em larga escala. A eficiência da produção e a qualidade da empresa foram continuamente melhoradas. Em 2020, a velocidade básica de fiação será aumentada para 100m / min, e a taxa de produto de primeira classe do barril completo será aumentada para 93,15%. Além disso, todos os produtos da empresa podem alcançar o nível T400 após a carbonização, e alguns produtos de reboque grandes podem alcançar ou mesmo superar o nível dos fabricantes tradicionais internacionais após a carbonização. 2) Escala e custo: a escala da empresa é líder na indústria. No início do ano 22, a capacidade de precursor flexível da empresa atingiu 45000 toneladas, ficando em primeiro lugar na indústria. Ela planeja adicionar 15 Shenzhen Zhongheng Huafa Co.Ltd(000020) 0000 toneladas de capacidade de precursor nos próximos 2-3 anos, e a posição da indústria deve continuar a se consolidar. Comparado com a mesma indústria, a empresa tem vantagens óbvias de escala, e o preço de compra da matéria-prima acrilonitrilo é 5%-10% menor. Ao mesmo tempo, pode confiar no sistema de processo de fibra acrílica para reduzir o custo de recuperação de solvente. A vantagem de custo é proeminente, e o custo de 20 toneladas é 17400 yuan. Com o desenvolvimento adicional do efeito de escala da empresa e a melhoria contínua da taxa de localização dos equipamentos, a depreciação unitária, mão de obra, energia e outros custos ainda têm grande espaço para declínio. 3) Categoria de produto: em combinação com suas próprias vantagens e demanda do mercado, a empresa leva o precursor da fibra de carbono do reboque grande como o mercado principal, e o volume de vendas de produtos acima de 24K aumentou de 57,9% em 2018 para 81,7% em 21h1. Atualmente, a empresa concentra-se principalmente em 24K, 25K, 48K e outros produtos, e espera-se que gradualmente realize a produção estável e em grande escala de 35K, 50K, 75K, 100k, 480k e outros produtos da série, e as categorias de produtos são esperados para ser continuamente enriquecido. Como a plataforma precursora da série Jilin, espera-se que a empresa se beneficie diretamente sob a expansão síncrona e rápida do precursor da série Jilin + fio de carbono + material composto.
Sugestão de investimento: a empresa é líder de alta qualidade em precursores de fibra de carbono, com evidentes vantagens em tecnologia, escala, custo e produtos, sua capacidade de produção foi rapidamente expandida e entrou na faixa rápida de crescimento. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 820 milhões, RMB 1,15 bilhão e RMB 1,44 bilhão, correspondendo a 25, 18 e 14 vezes o preço atual das ações, respectivamente, que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: a capacidade de produção é inferior ao esperado; Risco de queda acentuada do preço do produto; Os preços das matérias-primas e da energia aumentaram acentuadamente, a concentração de clientes é demasiado elevada, existe um risco de desvio no cálculo da oferta e da procura da indústria e existe o risco de a utilização da informação ficar para trás ou não ser actualizada a tempo.
