\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 623 Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 26 de junho de 2022, a empresa assinou um acordo de cooperação estratégica com Trina Solar Co.Ltd(688599) . A empresa planeja vender vidro fotovoltaico ultra-fino de 1,6 mm para Trina Solar Co.Ltd(688599) 2025 de 1 de junho de 2022 a 31 de dezembro de 2025, com um volume total estimado de vendas de 337 milhões de metros quadrados (de acordo com o preço médio de 2,00 mm em junho de informações zhuochuang), o valor total estimado do contrato é de cerca de 7,425 bilhões de yuans (incluindo impostos), representando cerca de 363,73% da receita operacional auditada da empresa em 2021.
Assinar um grande contrato para o fornecimento de vidro de 1,6mm, e verificar positivamente a rota diferenciada da concorrência. A oferta média anual dos pedidos assinados é de cerca de 96 milhões de metros quadrados. De acordo com o preço médio de vidro revestido de 2,0 mm em junho, a contribuição anual da receita é de cerca de 2,12 bilhões de yuans, 104% da receita operacional total em 2021. Em 2021, alguns dos recém-construídos processamento profundo / capacidade de produção de filme original da empresa subiram, e a taxa de utilização global da capacidade aumentou significativamente em 2022. Atualmente, a capacidade anual do filme original do Vale do Silício Fengyang é de cerca de 120150milhões de metros quadrados (conversão de 1,6mm), e a capacidade total de processamento profundo da empresa é de 150180milhões de metros quadrados. De acordo com o plano de produção de 22 anos da empresa, as vendas de vidro fotovoltaico ultra fino de 2,0 + 1,6mm representaram mais de 70%, enquanto os pedidos da Trina Solar provaram que a empresa foi reconhecida pelo mercado tomando uma rota de concorrência diferenciada, Vidro ultra fino foi promovido com sucesso. De acordo com o rascunho de aquisição emitido pela empresa em 10 de junho, o compromisso de desempenho do Vale do Silício Fengyang alvo é que o lucro líquido deduzido em 2022, 2023 e 2024 não será inferior a 151milhões de yuans, 215milhões de yuans e 270milhões de yuans. Se o preço de aquisição for de 2,5 bilhões de yuans, o desempenho de jogo correspondente a 22 anos é de cerca de 16,6 vezes, o que é menor do que a avaliação média atual de Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) Flat Glass Group Co.Ltd(601865) Luoyang Glass Company Limited(600876) . Se a transação não for concluída até o final de 2022, o compromisso de desempenho será adiado. Em 2022, o Vale do Silício Fengyang deverá ser formalmente consolidado. O escopo de negócios da empresa abrange oficialmente toda a cadeia industrial de chip original de vidro fotovoltaico + processamento profundo. Após a injeção dos ativos originais de chip, espera-se que a rentabilidade da empresa seja significativamente melhorada.
O cenário doméstico e externo continua a subir, e a demanda de médio e longo prazo é apoiada. Em janeiro e março, as vendas mensais da empresa de vidro fotovoltaico excederam 10 milhões de metros quadrados. A empresa forneceu Longji / Trinasolar / Jingao e outros grandes fabricantes de módulos. Com a retomada do trabalho e produção, a produção e vendas devem ser melhoradas ainda mais. Espera-se que a instalação fotovoltaica permaneça alta em 2022, e as vendas anuais serão apoiadas. Quatro fornos com capacidade de fusão diária de 1000 toneladas no Vale do Silício de Fengyang serão construídos em duas fases. O projeto obteve a aprovação da avaliação energética local e ambiental de Fengyang, e participou na audição de vidro fotovoltaico organizada pelo Departamento de Indústria e Tecnologia da Informação de Anhui em abril. A primeira fase deve ser concluída e colocada em operação no próximo ano, e a capacidade de produção original será duplicada. Recentemente, a eficiência de conversão da bateria hjt atingiu uma nova alta e os cenários de aplicação de componentes de vidro duplo aumentaram; Como um fornecedor da série Tesla solarroof, a empresa entrou no campo BIPV mais cedo e assinou um acordo de cooperação a longo prazo com Longji no desenvolvimento de BIPV, que se beneficiará da melhoria da prosperidade da construção de telhado PV de construção / casa em casa e no exterior.
Os rejeitos de areia de quartzo são auto-fornecidos, e espera-se que a margem de lucro seja melhorada. No início de 2022, Fengyang Silicon Valley obteve recursos relevantes de rejeitos de areia de quartzo em Fengyang. Nos próximos três anos, o fornecimento de areia de quartzo para três fornos será garantido, e o preço da areia de quartzo é competitivo com o preço de compra do mercado. Além disso, a empresa estabeleceu uma joint venture com a CSG e o governo, e planeja obter o direito de mineração de areia de quartzo. Após o sucesso, espera-se que o custo de compra de areia de quartzo será ainda reduzido. Em maio, o preço de revestimento de 2,0mm subiu para 21,92 yuan / m2, O preço do vidro revestido de 3,2 mm subiu para 28,5 yuan / metro quadrado, e o nível de lucro do filme original foi gradualmente melhorado após o ajuste de preço.
Sugestão de investimento: considerando o alto crescimento das remessas da empresa no primeiro trimestre, espera-se que as vendas de vidro fotovoltaico da empresa mantenham uma alta taxa de crescimento em 22 anos. Como a empresa ainda não concluiu a injeção dos ativos originais do filme Fengyang, as vendas originais do filme não estão incluídas na previsão de lucro para o momento. Mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe por 22-24 anos em RMB 257/4,23/595 milhões, correspondendo a EPS de RMB 1,29/2,12/2,99 respectivamente, e avaliação PE de 25,94/15,74/11,2 vezes. Com base no EPS de 22 anos, damos 30-35 vezes PE, preço alvo de 38,7-45,15, e mantemos a classificação “comprar”.
Dica de risco: a capacidade de produção de vidro fotovoltaico expandiu-se significativamente além das expectativas, o preço do combustível bruto aumentou significativamente além das expectativas, o progresso da construção do filme original de vidro fotovoltaico da empresa / capacidade de processamento profundo é menor do que o esperado, e a expansão do mercado de vidro eletrônico é menor do que o esperado.
