\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
Principais pontos de investimento
Fibra de vidro: beneficiando da alta prosperidade da indústria, o incremento da capacidade promove o crescimento contínuo do desempenho de 2022. Julgamos que a oferta e a demanda de roving em 2022 estavam em equilíbrio apertado, e o preço do pano eletrônico entrou na faixa inferior. Do ponto de vista da nova capacidade efetiva marginal trimestral de roving, apenas a nova capacidade efetiva marginal de 21q4 é grande, atingindo 58000 toneladas/trimestre. Após entrar em 22 anos, a nova capacidade efetiva marginal diminuiu. Prevemos que a nova capacidade efetiva marginal de Q1-Q4 em 22 anos será de 1,7/1,7/3,313000 toneladas/trimestre respectivamente. Sob o “duplo controle do consumo de energia”, é mais difícil aumentar a nova capacidade da indústria, e a incerteza de pouso é aumentada. No lado da demanda, o alto crescimento da demanda no exterior levou a um alto boom nas exportações.Em maio de 2022, o volume de exportação da China de fios de fibra de vidro e produtos foi de 188200 toneladas, um aumento de 40,04% ano a ano; O valor da exportação foi de 354 milhões de dólares americanos, um aumento de 41,02% ano a ano. Calculamos que o preço médio de exportação em maio foi de 18800 dólares americanos / tonelada, um aumento mensal de +3,09%. A penetração acelerada de fibra de vidro em novos veículos de energia e outros campos também traz boa demanda. A alta prosperidade da roving deve continuar, e o alto preço deve ser mantido. Em termos de pano eletrônico, o preço atual rompeu a linha de custo de pequenas empresas, e o espaço descendente é limitado. A fibra de vidro Taishan, subsidiária integral da empresa, tem uma capacidade total de projeto de 155000 toneladas de linhas de produção de roving e fiação colocadas em operação em setembro e dezembro de 2021, o que contribuirá para a produção total em 2022.O aumento no volume e o alto boom das exportações promoverão o alto desempenho do segmento de negócios de fibra de vidro para continuar a crescer.
Lâminas de turbinas eólicas: enfrentar pressão de curto prazo, a aceleração da instalação e redução de custos no segundo semestre do ano podem levar a melhores lucros. Devido ao preço de licitação descendente da indústria de energia eólica, o preço do fio de energia eólica no lado dos custos sobrepostos permanece elevado, e espera-se que a receita e o lucro líquido unitário da empresa 22h1 possam estar sob pressão. No entanto, com base em manter a posição de liderança no mercado chinês, a empresa continua a promover a “estratégia dos dois mares”, está expandindo vigorosamente clientes de energia eólica offshore e mercados estrangeiros, e planeja montar uma lâmina brasileira e investir em uma base de fabricação de lâminas eólicas, o que aumentará ainda mais a participação no mercado global. O aumento médio do preço trazido pelo lançamento de novos produtos e o aumento na proporção de lâminas offshore compensaram, em certa medida, o aumento de custos, e o preço de resina epóxi do lado de alto custo diminuiu significativamente desde 22 de maio (de 27000 yuan / ton em 11 de maio para 22500 yuan / ton em 24 de junho). No nível da indústria, de janeiro a maio de 2022, a capacidade instalada de energia eólica aumentou em 10,82gw, um aumento ano a ano de 39%. O Conselho de Eletricidade da China prevê que a capacidade instalada anual de energia eólica aumentará em 50gw. Esperamos que haverá um grande número de demanda por aceleração da instalação no segundo semestre do ano. Atualmente, o lucro das empresas está sob pressão sob o preço de licitação da indústria, eo preço de licitação é esperado para recuperar sob a liberação da demanda por aceleração. O aumento nas remessas de lâminas também irá melhorar os lucros da empresa.
Diafragma da bateria de lítio: a demanda aumentou rapidamente, o layout da capacidade foi acelerado e a elasticidade do desempenho foi acelerada após o ponto de inflexão do lucro. Em 2021, a empresa vendeu 680 milhões de metros quadrados de produto de filme de lítio a, um aumento anual de 76%, alcançando uma receita de vendas de 1,17 bilhão de yuans e um lucro líquido de 88 milhões de yuans. 2021 é o ponto de viragem do negócio da membrana de lítio da empresa de perda para o lucro. Estamos otimistas sobre a liberação acelerada da elasticidade do desempenho após o ponto de viragem: 1. Sob o pano de fundo da “neutralização de carbono” e da promoção acelerada de veículos da bateria de lítio, o diafragma como o material principal das baterias de lítio beneficiou plenamente. Com a intensificação da concorrência do mercado e a melhoria da escala e da tecnologia das empresas líderes, a indústria acelerou a reorganização. Sinoma filme de lítio, como a primeira empresa de escalão com vantagens na capacidade de produção, equipamentos e processo, amplia ainda mais a lacuna com outras empresas. 2) A indústria de diafragma da empresa formou uma estrutura de gestão do grupo de 1 (sede de Tengzhou) +n (fábricas locais). Atualmente, a empresa tem três bases de fabricação de filme de lítio: base de Shandong, base de Hunan e base de Mongólia Interior, com uma capacidade de produção de cerca de 1,5 bilhão de metros quadrados. Além disso, a empresa está promovendo vigorosamente a construção de 1 bilhão de metros quadrados de capacidade de produção na base de Nanjing e 720milhões de metros quadrados de capacidade de produção na base da Mongólia Interior, e liberará o incremento de capacidade no final de 22 anos e no meio de 23 anos. 3) A certificação do cliente da empresa está progredindo sem problemas, e os pedidos em lote estão crescendo. A proporção de vendas dos clientes no exterior continua a aumentar. A melhoria da estrutura do cliente levou a um aumento no preço médio das remessas de produtos.
Outros negócios: materiais compósitos avançados e outras empresas estão em uma boa situação operacional. CSG, GNC, garrafas de gás e outras empresas se beneficiam de um alto grau de prosperidade e são esperados para contribuir para os lucros. Suzhou Co., Ltd., uma subsidiária integral da empresa, é uma empresa líder de cilindros de gás de hidrogênio na China, com uma capacidade de produção anual de 70000, cobrindo toda a gama de 1,5L a 385L. Formou uma gama completa de produtos de armazenamento de energia de hidrogênio e transporte, tais como cilindros de hidrogênio de célula de combustível de alta pressão a bordo, cilindros de armazenamento de hidrogênio de alta pressão UAV, equipamentos de armazenamento e transporte de energia de hidrogênio fixo e móvel de estação e sistema de fornecimento de hidrogênio de célula de combustível de alta pressão leve a bordo. Recentemente, o primeiro caminhão pesado de motor de combustão interna de hidrogênio comercial do país equipado com o grupo de garrafas de armazenamento de hidrogênio 210L de Suzhou Co., Ltd. foi lançado por Sinotruk Jinan Truck Co.Ltd(000951) e parceiros. No contexto de carbono duplo, energia de hidrogênio, a energia verde final, será dada mais atenção. A aplicação comercial do motor de combustão interna de hidrogênio no campo do caminhão pesado comercial abrirá o espaço de crescimento de Suzhou Co., Ltd. cilindros de hidrogênio a bordo.
No momento atual, estamos otimistas de que os setores de negócios da empresa inaugurarão o ponto de inflexão da ressonância da prosperidade. Acreditamos que o negócio da lâmina de energia eólica da empresa em 22h2 deve voltar a entrar na fase ascendente da prosperidade sob a aceleração da instalação e o declínio dos custos. Sob a tendência da energia eólica em grande escala, os clientes estrangeiros da empresa e a energia eólica offshore aumentarão seus lucros. Ao dar prioridade à demanda de energia eólica e materiais compósitos, o fio de fibra de vidro original e os produtos também contribuirão para o aumento anual da capacidade de produção de 22 anos reconstruindo a linha eletrônica e a nova linha de produção de moldes high-end. A estrutura do produto mudará ainda mais para high-end. A alta prosperidade das exportações no exterior também promoverá o crescimento contínuo dos lucros do negócio de fibra de vidro, e há espaço para o declínio dos custos de produção; Após o ponto de inflexão do lucro do negócio do diafragma do lítio, a elasticidade do desempenho será acelerada em 22 anos: a capacidade da empresa é gradualmente aumentada, a taxa de rendimento é melhorada, a cooperação com o cliente é continuamente promovida e a eficiência da gestão é significativamente melhorada após a conclusão da integração de ativos, que se espera alcançar o crescimento rápido do desempenho.
Sugestão de investimento: como o lucro do negócio das lâminas de energia eólica 22h1 é inferior ao esperado, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 22 anos. Ao mesmo tempo, acreditamos que a melhoria esperada do lucro das lâminas e diafragmas no segundo semestre do ano levará à melhoria do desempenho em 23-24 anos. Estima-se que o lucro líquido da empresa em 20222024 será de 3,677/43,38/5,832 bilhões respectivamente, correspondendo a pe12/11/8x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a demanda por fibra de vidro caiu drasticamente, a nova oferta era muito alta e o preço do fio cru de fibra de vidro caiu drasticamente; A capacidade instalada de energia eólica caiu drasticamente; O negócio de diafragma de lítio foi menor do que o esperado.
