\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) . 1. Os dois lados concordaram sobre o aluguel isento de impostos de 296 milhões de yuans em 2020 e 123milhões de yuans em 2021. 2. A renda de aluguel isenta de impostos em 2022 e anos subsequentes será ajustada dinamicamente de acordo com o progresso da epidemia e a recuperação do fluxo de passageiros nas rotas internacionais Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 3. O prazo do acordo de cooperação operacional para o projeto de entrada duty-free store é prorrogado por 2 anos, e o prazo do acordo é alterado para 25 de abril de 2029.
Durante o período epidêmico, a pressão livre de aluguel caiu significativamente. Antes do surto, de acordo com o acordo de cooperação em lojas duty-free de entrada e saída assinado entre a isenção fiscal da China e Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 2017, as vendas garantidas mensais de lojas de entrada após a abertura do T2 foram 58,89 milhões de yuan / mês, com uma taxa de comissão de 42%; O volume mínimo de vendas mensais de lojas de saída é de 32,92 milhões de yuans / mês, com uma porcentagem de 35%. O aluguel real é determinado pelo maior volume mínimo de vendas e o volume real de vendas, e aumenta ano a ano. Em 2019, se o aluguel for de 435 milhões de yuans calculados de acordo com a garantia mínima, o volume de vendas da isenção fiscal da China em Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 1,922 bilhões de yuans nesse ano, e o aluguel real pago excede 700 milhões de yuans. O aluguel acordado em 2020 é de 296 milhões de yuans, que é menor do que o aluguel garantido em 2019. Em 2021, o aluguel calculado de acordo com o novo método do acordo complementar foi de RMB 123milhões, que foi significativamente menor do que em 2020, e a pressão livre de aluguel foi significativamente melhorada. Nos relatórios anuais de 2020 e 2021, o aluguel de Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) foi totalmente retirado, e espera-se que 600milhões de yuans sejam devolvidos das despesas de vendas relatadas a médio prazo em 2022, afetando o lucro reportado a médio prazo de 450milhões de yuans.
A partir de 2022, o aluguel será recalculado de acordo com a recuperação do fluxo de passageiros. De acordo com o novo acordo, a partir de 2022, as vendas mensais mínimas garantidas r = a base de vendas mínimas garantidas y em dezembro de 2019 × Coeficiente mensal de ajustamento do fluxo de passageiros × Coeficiente mensal de ajustamento da área. Nos anos subsequentes, quando (fluxo internacional de passageiros do ano anterior ÷ fluxo internacional de passageiros de 2019) ＜ 0,8, a base de vendas mensal garantida y do ano em curso será a base de vendas mensal garantida do ano anterior e não será aumentada; Caso contrário, serão aplicados os termos incrementais do acordo inicial. Desde o início deste ano, verificou-se uma melhoria marginal na política de entrada e saída, e o número de rotas internacionais está a aumentar gradualmente, mas espera-se que a possibilidade de abertura do turismo de saída a curto prazo seja baixa. O algoritmo do aluguel mínimo sob o novo acordo está positivamente relacionado ao grau de recuperação do fluxo de passageiros (a faixa de coeficiente é de 0 a 1) e à área de armazenamento real, o que garante os interesses da China e do aeroporto no processo de recuperação do fluxo de passageiros.
As medidas de prevenção e controle foram simplificadas, e o mercado turístico de Hainan se recuperou constantemente. Recentemente, com a melhoria da situação epidêmica na China, todas as partes do país anunciaram sucessivamente para relaxar as restrições ao movimento de pessoas através das províncias, e a turnê de equipe através das províncias rapidamente aqueceu. Como uma grande província turística, Hainan Province ajustou suas medidas de prevenção e controle epidêmico desde 20 de junho. Exceto para áreas de médio e alto risco, ácido nucleico não é necessário para áreas afetadas não epidêmicas para visitar Hainan, e ácido nucleico é necessário apenas uma vez 48 horas antes do embarque em áreas afetadas epidêmicas. Não há requisitos especiais de prevenção e controle para turistas de Pequim e Xangai, melhorando muito a conveniência de viagem. A julgar pelo feedback recente do mercado, o fluxo de passageiros de Hainan tem uma tendência óbvia de recuperação.
A isenção fiscal nas ilhas periféricas aumentará os esforços de comercialização para atender à alta temporada de verão. Em maio, o volume de vendas de lojas duty-free em ilhas periféricas atingiu 3,09 bilhões de yuans, um aumento mensal de 66,1%. Em 10 de junho, o volume de vendas de China livre Hainan excedeu 200 milhões de yuans. Em 18 de junho, o volume de vendas de Sanya quatro lojas excedeu 120 milhões de yuans. O volume de vendas duty-free em ilhas periféricas está subindo gradualmente. De 28 de junho a meados de setembro, o quarto festival de compras duty-free fora da ilha Hainan será realizado, que cobrirá 10 atividades temáticas e 10 paradas de city tour chinês. A temporada de pico de verão começou em julho. Após restrições de viagens no primeiro semestre do ano, espera-se que o fluxo de passageiros de verão recupere em retaliação, e as vendas da empresa devem atingir um novo pico.
Sugestão de investimento: continuar a ser otimista sobre o espaço de desenvolvimento da indústria livre de impostos da China e as principais vantagens da empresa no campo livre de impostos. Classificação “Comprar”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 10,1 bilhões /14,2 bilhões /18,3 bilhões, correspondendo a 35/25/19 vezes de PE respectivamente.
Dicas de risco: risco sistêmico, risco epidêmico, promoção de políticas, desempenho de negócios inferior ao esperado e outros riscos.
