\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 91 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) )
Evento: a empresa anunciou que investiu na construção do projeto de geração de energia fotovoltaica distribuída de 96,4 MW no Condado de Minqin, com um investimento total planejado de 435 milhões de yuans e um retorno sobre o investimento total de 7,06% (retorno sobre o capital de 13,44%).
O primeiro projeto piloto distribuído em todo o condado foi implementado, com forte rentabilidade e efeito de demonstração. A capacidade instalada total do projeto distribuído Minqin é de 96,4 MW. Os principais conteúdos de construção incluem área de arranjo fotovoltaico de 96,4 MW, inversor, transformador step-up, linha de transmissão, centro de controle centralizado, etc. O investimento total planejado do projeto é de 435 milhões de yuans (correspondente a 4,51 yuan / watt), a taxa interna financeira de retorno (após imposto de renda) do investimento total é de 7,06%, o período de retorno do investimento (após imposto de renda) é de 11,84 anos, a taxa interna financeira de retorno (após imposto de renda) do capital (contabilizando 20%) é de 13,44%, e a lucratividade é forte. O projeto é o projeto piloto de desenvolvimento fotovoltaico distribuído do condado nacional (cidade, distrito), e também o primeiro projeto distribuído do condado da empresa, que desempenhará um papel de liderança e exemplar na promoção de projetos distribuídos do condado em outras regiões na fase posterior.
Desenvolvimento industrial: alta prosperidade + forte rentabilidade + aumento da concentração O valor será reavaliado após a concessão do subsídio. 1) Alta prosperidade: com referência à história de que a conclusão dos principais objetivos estratégicos nacionais excedeu muito o planejamento inicial, julgamos que a capacidade instalada de 1200gw em 2030 é mais a meta limite inferior, e a capacidade instalada real pode ser muito excedida. Operadores de energia verde estão inaugurando uma grande era de desenvolvimento. 2) Forte rentabilidade: as centrais fotovoltaicas têm modelos de negócio claros e uma forte certeza de desempenho, sendo que a sua rentabilidade fica atrás apenas da energia hidrelétrica, significativamente superior à energia nuclear e térmica. Antes do “14º plano quinquenal”, devido aos sérios atrasos no pagamento de subsídios às energias renováveis, a valorização das indústrias e empresas foi suprimida. Desde o 14º plano quinquenal, uma série de políticas de apoio ao desenvolvimento da nova indústria de energia foram implementadas, e os subsídios de energia renovável atrasados estão prestes a ser pagos, e o valor deve ser reavaliado. 3) Aumento da concentração: o atual padrão de concorrência na indústria de operação fotovoltaica é relativamente fragmentado, com CR10 representando apenas 29,4%. Por analogia com o processo de desenvolvimento do padrão de concorrência na indústria de operação de energia eólica, grandes empresas centrais a nível do projeto têm maior capacidade de obter recursos, e empresas centrais de alta qualidade a nível de capital têm canais de financiamento mais suaves e menores custos de capital. Portanto, espera-se que a concentração da indústria de operação fotovoltaica aumente gradualmente.
Lógica central: distribuição de subsídios + reserva de projeto + fundo empresarial central + inovação de modo, com flexibilidade e espaço mais suficientes. 1) Pagamento do subsídio: supondo que o subsídio estatal não resolvido de 9,294 bilhões de yuans chegou, ele pode apoiar a capacidade instalada incremental da empresa de 7,75gw, que é 127,26% da capacidade instalada total da empresa (6,09gw) até o final de 2021, com base na atual taxa de capital próprio de 30% da central de energia fotovoltaica e o investimento único de Watt de 4 yuans. 2) Reserva de projetos: a curto prazo, a empresa planeja aumentar 9 projetos investidos com recursos arrecadados, com uma capacidade instalada total de 1,13gw, todos conectados à rede elétrica antes do final de 2022, representando 26,42% da capacidade operacional instalada existente da empresa; A médio prazo, até ao final de 2025, procuraremos atingir uma capacidade instalada cumulativa de 20GW no setor de centrais fotovoltaicas, representando 328,41% da capacidade instalada total da empresa, com espaço de crescimento suficiente. 3) Antecedentes de uma empresa estatal: o principal órgão do grupo cecep, o acionista principal, é classificado como AAA. O custo de financiamento bancário é de 4,28%, e o custo de financiamento não bancário é de 4,44%. Os canais de financiamento são suaves e o custo é baixo. 4) Inovação em Modo: os primeiros REITs públicos PV estão prestes a ser lançados + produtos ABN neutros em carbono estão relativamente maduros + subsídios de energia renovável são emitidos, e o fluxo de caixa dos ativos operacionais é acelerado através de múltiplas abordagens.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos o EPS de 0,58, 0,79 e 1,10 yuan respectivamente de 2022 a 2024, correspondendo a 15, 11 e 8 vezes de PE, e mantemos a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a recessão macroeconômica enfraquece a demanda de energia da indústria de terminais, e a energia fotovoltaica flutua muito
