\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
Principais pontos de investimento
Evento: na noite de 24 de junho, a empresa anunciou que planejava emitir títulos conversíveis para levantar não mais do que 8,89 bilhões de yuans para o projeto de cristal único de 35gw / Czochralski e suplemento atual. O projeto de investimento levantado construirá 35gw Czochralski único cristal no parque industrial de Qinghai Xining, que pode alcançar 35gw capacidade de produção anual de haste de silício de cristal único n-tipo após atingir a capacidade de produção, melhorar o layout da cadeia industrial da empresa e aumentar a competitividade do mercado.
Promover a expansão integrada da produção e assumir a liderança na era n-tipo: na noite de 18 de junho, a empresa anunciou que planeja construir Xining novo parque industrial de energia, com uma produção anual de 300000 toneladas de silício industrial, 150000 toneladas de polissilício de alta pureza, 35gw de silício monocristalino, 10GW de chips, 10GW de baterias, componentes e 15gw de materiais auxiliares. O projeto de ligação convertível é uma capacidade de produção de haste de silício de cristal único de 35gwn no parque industrial, com um investimento total de 8,58 bilhões de yuans (6,28 bilhões de yuans de investimento de captação de fundos). Entre eles, a fase I 20GW deve ser concluída até o final de 2023. Naquele momento, a capacidade de produção industrial de silício / material de silício / haste de tração / chip / bateria / módulo atingirá 34/19/30/15/77/85gw (10/50/65gw de bolacha de silício / bateria / módulo até o final de 2022).A relação de auto-fornecimento de silício industrial / material de silício / haste de tração será aumentada para 41%/22%/36%, e a capacidade de garantia será melhorada, Fornecer instalações de suporte para a produção de módulos de bateria n-tipo, que podem efetivamente suavizar a flutuação da cadeia industrial e reduzir significativamente o custo. A capacidade de produção da fase II do parque industrial será concluída até o final de 2025. Esperamos que a capacidade de produção da empresa de silício industrial / material de silício será de 30150000 toneladas, e a haste de tração / chip / bateria / módulo será 45/20/82 / 125gw. Esperamos que a taxa de auto fornecimento de silício industrial / material de silício / haste de tração será 86%/47%/36%, aumentando nossa vantagem competitiva!
Otimize a estrutura de capital e aumente a competitividade abrangente: a tecnologia n-tipo está no estágio inicial da produção e aplicação em massa em larga escala, e o mercado de bolacha de silício n-tipo é menos fornecido. A capacidade upstream auto-construída da empresa de uma certa proporção pode efetivamente estabilizar a cadeia de suprimentos e controlar o custo dos módulos de bateria. De acordo com o cálculo, o investimento de n-tipo haste de silício GW único é de 245 milhões de yuans, que tem uma grande demanda de capital, mas o montante de financiamento indireto da empresa é alto: a partir de 2022q1, o empréstimo de curto prazo da empresa é de 9,45 bilhões de yuans, e o empréstimo de longo prazo é de 2,935 bilhões de yuans, principalmente empréstimos bancários. O grande saldo de empréstimo limita ainda mais espaço de empréstimo e aumenta o risco operacional e custo financeiro. A emissão de títulos conversíveis da empresa ajuda a otimizar a estrutura de capital, reduzir riscos financeiros e melhorar a competitividade!
As remessas de componentes cresceram rapidamente e os sistemas distribuídos continuaram a avançar! Esperamos que em 2022q2, a empresa enviará 9-9.5gw de componentes, com um aumento de anel de 25-30%. Esperamos que o lucro líquido por watt seja basicamente plano em uma base de anel. Ao longo do ano, a segunda metade do ano é a temporada de pico da demanda. Com a liberação da capacidade de material de silício, a redução do preço upstream será trazida, e os lucros da empresa serão melhorados ainda mais; Como os Estados Unidos isentaram a tarifa por dois anos no Sudeste Asiático, o embarque da empresa para os Estados Unidos voltou ao normal. Esperamos que o embarque anual de componentes seja de 40gw +. De acordo com o layout prospectivo do sistema distribuído da empresa, esperamos enviar 5-6gw em 2022, dobrando o crescimento ano a ano, dos quais 1,2gw será enviado em 2022q2, com um aumento de anel de 20% +. A usina de silício joint venture entrará em operação no segundo semestre de 2022. Esperamos que a capacidade patrimonial seja de 15000 toneladas, contribuindo para o incremento do lucro. Os dois principais negócios de componentes e distribuição tiveram um bom desempenho. A contribuição do acompanhamento de suporte foi positiva, e o volume anual e o lucro aumentaram!
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no fato de que a demanda por PV excede nossas expectativas, o crescimento distribuído do uso doméstico e a empresa realiza expansão estratégica da produção, aumentamos a previsão de lucro anterior.Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 3,7/6/8 bilhões de yuans (o valor anterior era 3,8/52/6,7 bilhões de yuans), um aumento de 105%/79%/30%, dando à empresa 30xpe em 2023, correspondendo ao preço alvo de 91,5 yuan, e mantendo a classificação de "comprar".
Aviso de risco: a política não é como esperado e a concorrência é intensificada.
