\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 625 Gch Technology Co.Ltd(688625) )
Assuntos:
De acordo com nosso rastreamento de tendências de desenvolvimento da indústria, plásticos modificados da China desenvolveram-se rapidamente com o apoio de políticas. Polipropileno modificado da China é amplamente utilizado na fabricação de peças estruturais funcionais de automóveis e eletrodomésticos, especialmente no campo de autopeças. Tem uma tendência para substituir gradualmente ABS, PS, PVC e alguns plásticos de engenharia. Além disso, a China tem um alto grau de dependência da importação de aditivos poliméricos relevantes, a taxa de localização precisa ser melhorada urgentemente e o espaço de desenvolvimento das principais empresas é amplo.
Ponto de vista químico da guoxina:
1) a empresa é uma empresa de alta qualidade de aditivos de polímero na China. Seus dois principais agentes nucleantes de produto único e capacidade de produção de hidrotalcita sintética estão na vanguarda na China. No futuro, impulsionado pela produção de nova capacidade de produção, espera-se que seu desempenho continue a crescer constantemente;
2) o campo de aplicação de plásticos modificados é amplo. com o desenvolvimento econômico, a demanda por plásticos modificados aumentará gradualmente, e os aditivos de polímero relacionados têm uma boa perspectiva de desenvolvimento;
3) a empresa tem um amplo espaço para substituição de importação de produtos de agente nucleante. Atualmente, os produtos chineses são dominados principalmente pelo capital estrangeiro. Como a empresa líder de agente nucleante na China, a empresa beneficiou-se significativamente do processo de substituição doméstica;
4) a empresa tornou-se o único fornecedor doméstico de hidrotalcita sintética designado por China Petroleum & Chemical Corporation(600028) e atingiu o nível líder internacional. No futuro, com o crescimento contínuo da demanda de modificação de PVC e o aumento da demanda de substituição de importação, o espaço de desenvolvimento da hidrotalcita sintética da empresa também está expandindo gradualmente.
5) estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 195255/333 milhões, EPS será de RMB 1,46/1,91/2,50/ação, PE correspondente será 31/24/18x, e a classificação de “excesso de peso” será coberta pela primeira vez.
Aviso de risco: existe o risco de a capacidade de produção em construção não atingir o nível esperado; A expansão do mercado de produtos da empresa não atende ao risco esperado; Risco de substituição de novos produtos, etc.
Comentários:
Empresa de alta qualidade de aditivos de polímero na China, com crescimento constante no desempenho
Gch Technology Co.Ltd(688625) foi fundada em 2002 e seus principais produtos são agentes nucleantes, hidrotalcita sintética e aditivos compostos, que são materiais chave para a fabricação de resinas de alto desempenho e estão a montante da indústria de fabricação de resinas de alto desempenho e plásticos modificados. A tecnologia e os produtos da empresa estão em uma posição de liderança na China e internacionalmente.
A empresa tem um sistema de produtos completo, cobrindo mais de 160 modelos de subprodutos, que podem efetivamente atender às necessidades dos fabricantes downstream para produzir polipropileno de alto índice de fusão, nova alta rigidez, alta tenacidade, polipropileno de alta cristalização, polipropileno modificado resistente ao envelhecimento ambiental elevado β Demanda por materiais de resina de alto desempenho e plásticos modificados, como polipropileno cristalino, materiais de polipropileno modificado de parede fina para veículos e novos materiais de cloreto de polivinila modificado. Atualmente, a empresa entrou no sistema de cadeia de suprimentos de grandes empresas de energia e química em casa e no exterior, incluindo China Petroleum & Chemical Corporation(600028)
Os principais produtos da empresa são agentes nucleantes, hidrotalcita sintética e aditivos compostos ndo, entre os quais agentes nucleantes e produtos de hidrotalcita sintética são divididos em agente único e aditivos compostos. Os aditivos compostos são transformados em produtos de agente único pela empresa, e depois processados juntamente com outros aditivos (produtos de agente único não produzidos pela empresa, como antioxidantes, lubrificantes, dispersantes, etc.). Atualmente, a capacidade total da empresa de aditivos de polímero é de 17000 toneladas, incluindo 9200 toneladas de agente único e 7800 toneladas de aditivos compostos. A empresa está em processo de otimização técnica e aumento da produção e expansão de sua base de produção existente, que deve ser concluída dentro deste ano. Nessa época, a principal capacidade de produto da empresa atingirá 35000 toneladas. Além disso, a empresa listou e levantou fundos para investir no projeto de construção de 36600 toneladas de aditivos de materiais poliméricos na área da planta de Nansha, que também deve ser concluído e colocado em operação até o final de 2023. A área da planta também planeja ter uma capacidade de 25400 toneladas na fase II. Estes projetos de expansão estabeleceram uma base sólida para o desenvolvimento da empresa a longo prazo no futuro.
Do ponto de vista da estrutura de receita e lucro, a principal contribuição para o desempenho da empresa provém dos dois principais produtos de agente nucleador e hidrotalcita sintética, cujo valor total representa 86% e 95% da receita e lucro bruto respectivamente, sendo estes dois principais produtos também a principal força motriz para promover o crescimento do desempenho da empresa no futuro. Além disso, a atual margem de lucro bruto dos aditivos compostos da empresa é relativamente baixa, por isso é responsável por uma proporção relativamente pequena na estrutura de lucro. Com a expansão subsequente da capacidade de produção da empresa, o volume de desempenho dos aditivos compostos da empresa deve alcançar um rápido crescimento.
Do ponto de vista do nível de desenvolvimento de desempenho, o desempenho da empresa tem crescido constante e rapidamente nos últimos anos. De 2017 a 2021, com a melhoria gradual da capacidade de produção da empresa, a taxa de crescimento composto da receita operacional da empresa atingiu 30%, e a taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 43%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 155 milhões, um aumento de 26,27% em relação ao ano anterior; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 46 milhões, um aumento homólogo de 27,92%. Julgamos que, no futuro, com o aumento gradual da nova capacidade de produção, o desempenho da empresa ainda deve manter uma tendência de crescimento estável.
A tendência geral de plásticos modificados, aditivos de polímero têm uma boa perspectiva de desenvolvimento
Os campos de aplicação dos produtos da empresa são principalmente a indústria de fabricação de resinas de alto desempenho e plásticos modificados. Julgamos que a demanda por plásticos modificados aumentará gradualmente com o desenvolvimento econômico, e os aditivos de materiais poliméricos relacionados têm uma boa perspectiva de desenvolvimento.
Resina de alto desempenho refere-se ao material de resina com alta transparência, alta rigidez, alta tenacidade, alta estabilidade, alta resistência ao calor, forte resistência ao impacto e até mesmo antibacteriana, antiestática, biodegradável e outras características superiores, que é formada com base em resina de uso geral (também conhecido como plástico de uso geral) adicionando aditivos de polímero e melhorias de processamento. Comparadas com resinas gerais, resinas de alto desempenho têm estrutura mais fina e desempenho superior, que não só superam os defeitos funcionais originais de materiais de resina, mas também melhoram o desempenho e produzem novos efeitos. Os plásticos modificados são os produtos de processamento adicional de resinas de alto desempenho, e este último é a principal matéria-prima da primeira. Portanto, o desenvolvimento de plásticos modificados pode refletir plenamente o status de desenvolvimento e as perspectivas de resinas de alto desempenho e plásticos modificados.
Como as propriedades dos plásticos modificados foram muito melhoradas em comparação com os plásticos em geral, e os campos de aplicação dos plásticos modificados são amplos, a demanda do mercado por plásticos modificados está intimamente e positivamente relacionada ao nível de desenvolvimento econômico e ao nível de desenvolvimento da fabricação. De acordo com dados de consultoria Zhiyan, com o desenvolvimento econômico global, desde 2011, a taxa global de modificação de plástico aumentou constantemente de 42,86% em 2011 para 47,78% em 2018.Plásticos modificados são mais amplamente utilizados no mundo.
Nos últimos anos, o escopo de aplicação de plásticos modificados no mundo vem se expandindo. Seu uso nas áreas de automóveis, eletrônicos, embalagens, construção e assim por diante está aumentando ano após ano. A indústria automobilística tornou-se a principal força motriz para o desenvolvimento do mercado global de plásticos modificados. De acordo com os dados estatísticos divulgados pela pesquisa de mercado de transparência, a taxa de crescimento anual composto da demanda global por plásticos modificados de 2012 a 2019 atingiu 13,86%. Em 2019, a demanda global por plásticos modificados foi de cerca de 97 milhões de toneladas, com um tamanho de mercado de US $ 140 bilhões, dos quais o tamanho do mercado de plásticos modificados na indústria automotiva atingiu US $ 52,5 bilhões, representando 37,5% do tamanho do mercado global de plásticos modificados.
Em 2020, a situação econômica global foi afetada pela epidemia, e a demanda do mercado por plásticos modificados cresceu lentamente. Em 2020, a demanda global pela indústria de plásticos modificados era de cerca de 100 milhões de toneladas. De acordo com a previsão do futuro instituto de pesquisa da indústria, após a epidemia de covid-19, com a recuperação da produção e consumo, a demanda do mercado de plásticos modificados aumentará significativamente. Até 2026, a demanda do mercado da indústria global de plásticos modificados atingirá 130 milhões de toneladas, e o CAGR atingirá cerca de 3,4%.
Após a reforma e abertura da China, a aplicação da tecnologia de modificação plástica aumentou gradualmente. No entanto, devido ao início tardio, a indústria de processamento de modificação plástica da China tem os problemas de tecnologia fraca e pequena escala, e variedades de produtos high-end dependem principalmente de importações. De 2011 a 2019, a produção de plásticos modificados na China aumentou ano a ano. Em 2020, a produção de plásticos modificados na China foi de 103,55 milhões de toneladas, um aumento anual de 7%, a taxa de modificação foi de 21,7%, e a produção de plásticos modificados foi de 22,5 milhões de toneladas. Embora a produção de plásticos modificados na China tenha aumentado rapidamente, ainda há uma grande diferença entre a taxa de penetração de plásticos modificados na China e o nível global. Em 2018, a taxa de modificação dos plásticos na China foi de apenas 21,60%, muito inferior à média global de 47,78% em 2018, e ainda inferior à dos países desenvolvidos da Europa e dos Estados Unidos. Portanto, a indústria de resina de alto desempenho e plásticos modificados da China ainda tem enorme espaço de crescimento, e a demanda por materiais auxiliares correspondentes ainda tem grande potencial de crescimento.
A produção de polipropileno da China manteve um rápido crescimento nos últimos anos, o que levou à expansão contínua do espaço de desenvolvimento de aditivos de modificação. Em 2021, a produção de polipropileno da China foi próxima de 30 milhões de toneladas, com uma taxa de crescimento anual de 13%, e o polipropileno ainda estava em fase de expansão de capacidade. Durante o 14º período do Plano Quinquenal, um grande número de projetos de polipropileno estava em construção. Com o aumento da demanda da China por polipropileno high-end, é de esperar que a demanda por aditivos de modificação relevantes continue a expandir.
Agente nucleador: atualmente, é dominado principalmente pelo investimento estrangeiro, e há um amplo espaço para substituição de importações
O agente de nucleação é um novo aditivo funcional adequado para plásticos cristalinos incompletos, como polietileno e polipropileno, alterando o comportamento de cristalização da resina, pode acelerar a taxa de cristalização, aumentar a densidade de cristalização e promover o micro refinamento do tamanho de grão, de modo a encurtar o ciclo de formação e melhorar as propriedades físicas e mecânicas dos produtos, tais como transparência, brilho superficial, resistência à tração, rigidez, temperatura de deformação térmica, resistência ao impacto, resistência à fluência, etc.
Os produtos do agente nucleante da empresa incluem produtos do agente único do agente nucleante e produtos auxiliares compostos do agente nucleante, que podem ser divididos em agente nucleante transparente, agente nucleante do endurecimento e β Agente nucleante endurecedor de cristais.
Em 2020, as vendas do mercado global de agentes nucleadores atingiram US $ 785 milhões, e de acordo com a previsão da QYResearch, espera-se que atinja US $ 1112 milhões em 2027, com um CAGR de 4,27%. Em termos de consumo, o consumo global de agentes nucleadores atingirá 20357 toneladas em 2020 e deverá atingir 28963 toneladas até 2027. Atualmente, a América do Norte é o maior mercado de agentes nucleadores do mundo, representando cerca de 33% da participação de mercado, seguido pela China e Japão, que juntos representam mais de 40% da participação de mercado.
Atualmente, os principais fabricantes do mundo incluem Milliken, adico, BASF, avient, Gch Technology Co.Ltd(688625) shanghai qirun, novo físico-químico japonês, etc., em 2020, as vendas globais de agente nucleante CR3 representaram 61,29% no total, e Cr5 representaram 75,86%, com uma alta concentração. Entre eles, a merican é a principal fornecedora mundial de agentes nucleantes, e em 2020, o volume de vendas de agentes nucleantes atingiu 5160 toneladas, representando cerca de 25,35% do mercado global. Os principais fabricantes da China incluem Gch Technology Co.Ltd(688625) shanghai qirun, produtos químicos Zhichu, etc., dos quais Gch Technology Co.Ltd(688625) é o maior fabricante na China, liderando seus homólogos chineses em participação de mercado, e está gradualmente realizando substituição de importações. No mercado internacional, com base no bom desempenho do produto, Gch Technology Co.Ltd(688625) competiu com empresas internacionais de marca avançada, e entrou com sucesso na cadeia de fornecimento de empresas petroquímicas internacionais bem conhecidas, tais como química nórdica, química Bolu, LyondellBasell, HMC, TPC, etc.
De acordo com as estatísticas de informações de zhuochuang, a demanda total por agente nucleante na China em 2019 foi de 6800 toneladas.A taxa de crescimento média da demanda por agente nucleante na China de 2017 a 2019 foi de 13,27%, enquanto a taxa de crescimento média da produção de polipropileno da China no mesmo período foi de 5,79%. A taxa de crescimento da demanda da China por agente nucleador é maior do que a da produção de polipropileno da China, o que reflete que a produção de polipropileno da China está passando por mudanças estruturais. O crescimento da produção de polipropileno de alto desempenho que requer agente nucleador é maior do que o do polipropileno como um todo. Espera-se que o mercado de agentes nucleadores continue a manter uma tendência de crescimento rápido.
Devido à vantagem do primeiro movimento de fabricantes avançados estrangeiros no desenvolvimento e uso de agentes nucleantes, marcas avançadas estrangeiras ocuparam a posição dominante no mercado de agentes nucleantes da China por um longo tempo.
No entanto, os agentes nucleadores domésticos desenvolveram-se rapidamente nos últimos anos, e a indústria está no estágio chave da substituição doméstica. De acordo com os dados das informações de zhuochuang, a taxa de substituição de importação da China de agente nucleante está aumentando ano a ano. Em 2019, a oferta da China de agente nucleante era de cerca de 1500 toneladas, e a taxa de localização atingiu 22,06%, 3,40% maior do que em 2017. Com a melhoria contínua da tecnologia de produção e processo pelos fabricantes chineses, a taxa de substituição de importação de agente nucleante na China deve ser melhorada ainda mais no futuro.
Assumimos que a produção de polipropileno manterá uma taxa de crescimento composto de cerca de 8% no futuro, e com a melhoria da qualidade de desenvolvimento da indústria de polipropileno, a proporção de agente nucleador modificado de polipropileno também está aumentando gradualmente, e sua permeabilidade deve aumentar em 0,5pct por ano. O resultado do cálculo é que a demanda por um único agente nucleador será de cerca de 17000 toneladas em 2025, e a demanda correspondente por um agente nucleador composto será de cerca de 56000 toneladas de acordo com a taxa de adição de 30%. Espera-se que a taxa de crescimento composto da demanda por agentes nucleantes em 22-25 anos atinja cerca de 18%.
Hidrotalcite sintético: China Petroleum & Chemical Corporation(600028) único fornecedor designado da China, com amplo espaço de desenvolvimento
O hidrotalcite sintético é um tipo de composto dihidroxi não tóxico com estrutura em camadas especial. Tem propriedades físicas e químicas tais como propriedade carregada, permutabilidade de ânions, propriedade de adsorção, propriedade catalítica e assim por diante. Tem um amplo espaço de aplicação no campo de materiais de resina. De acordo com diferentes campos de aplicação a jusante, a hidrotalcita sintética pode ser dividida em hidrotalcita sintética geral, hidrotalcita sintética altamente transparente, hidrotalcita sintética para retardador de chama, etc.
De acordo com o processo de fabricação e o teor e tipos de elementos impurezas, seus campos de aplicação e preços também são bastante diferentes. De acordo com o conteúdo e tipos de elementos de impureza, hidrotalcite também pode ser dividido em grau industrial e grau farmacêutico. Comparado com os produtos da categoria industrial, os produtos da categoria farmacêutica têm exigências mais altas para o processo de fabricação, mas seus campos de aplicação são relativamente limitados. Em 2020, a escala de mercado da indústria de hidrotalcite da China atingiu 940 milhões de yuans, incluindo 836 milhões de yuans de grau industrial e 104milhões de yuans de grau farmacêutico, um aumento de 19,26% e 15,56%, respectivamente.
Com a popularização contínua da aplicação a jusante da hidrotalcita sintética, a demanda e a oferta de hidrotalcita sintética na China estão aumentando
A pesquisa e produção de hidrotalcita sintética na China começaram relativamente tarde, mas a tecnologia da China fez progresso rápido. Atualmente, existem muitas empresas de produção de hidrotalcita na China, e a concorrência está concentrada principalmente no campo low-end, especialmente para isolamento térmico comum de PVC
