\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 127 Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) )
O projeto periscópico de 23 anos dos principais clientes pode ser reduzido a um modelo. Nossa pesquisa de cadeia de suprimentos mostra que, devido ao alto custo causado pelo problema de rendimento dos fabricantes de módulos coreanos, o projeto prospectivo dos clientes-chave pode ser reduzido a um modelo em 23 anos (correspondendo aos dois modelos high-end anteriormente esperados) e, em seguida, será adotado em 24 anos, dependendo da redução de custos. Embora o número de modelos seja menor do que o esperado, acreditamos que a participação real na oferta da empresa pode ser melhor do que o esperado com base em sua própria força técnica e estreita cooperação com os principais clientes (em outras palavras, o impacto potencial no desempenho pode ser muito fraco).
O projeto RA dos principais clientes começou com desempenho de avaliação favorável. O projeto de óculos AR para grandes clientes na América do Norte foi lançado recentemente com o objetivo de produção em massa de 2h24. A Corning (glw.n) e a Hoya (7741.t) devem se tornar parceiros potenciais de suas bolachas de vidro ultra puras (maior clareza óptica), ultra finas (cerca de 0,2 mm, mais leve) e alto índice de refração (cerca de 2,0, maior FOV) (fornecendo serviços de medição e corte de lentes correspondentes ao mesmo tempo). O negócio da bolacha de vidro da empresa está profundamente ligado à Corning, e os benefícios de médio e longo prazo são altamente certos.
Superfícies asféricas de vidro entraram em crescimento explosivo. Manter o julgamento de que “a empresa deve continuar a se beneficiar da demanda de terceirização para lente asférica de vidro de lente de veículo e lente colimatizante de eixo rápido de radar laser (FAC)”. De acordo com o cálculo, a receita da empresa com superfícies asféricas de vidro deve dobrar em 22 anos (a proporção da receita total de lentes montadas em veículo e radar laser montado em veículo aumentará de 30-40% em 21 anos para cerca de 40-50% em 22 anos). Ao mesmo tempo, espera-se que continue a manter o crescimento de alta velocidade em 23 anos.
O preço alvo foi reduzido para 28,6 yuan / ação (para baixo 14,3%), mantendo a classificação de “melhor que o mercado”. Revisamos a avaliação de PE (23 anos) da empresa para 60 vezes para refletir que o modelo de promoção de clientes-chave em 23 anos foi menor do que o esperado (70×2023 PE foi usado para o tempo anterior). No entanto, uma vez que se espera que a empresa obtenha uma quota de oferta melhor do que o esperado e ainda se espera que promova dois modelos em 24 anos, o impacto real do desempenho da empresa pode ser muito limitado. Além disso, ainda estamos otimistas sobre a alta certeza do projeto beneficiado de médio e longo prazo da empresa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 anos será de RMB 127192milhões, respectivamente (excluindo a contribuição potencial dos principais clientes na América do Norte; a previsão de lucro permanece inalterada). Para resumir, o preço alvo da empresa é 28,6 yuan / ação (o preço alvo anterior era 33,3 yuan / ação, para baixo 14%), mantendo a classificação de “superior ao mercado”.
Dicas de risco: 1) o risco de que os pedidos de terceirização de clientes asféricos de vidro sejam menores do que o esperado; 2) Risco de adiamento ou cancelamento de projeto prospectivo para clientes-chave norte-americanos.
