\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 03 Beijing Compass Technology Development Co.Ltd(300803) )
Lógica de investimento
Com base em serviços de informação financeira, continuam a acumular pools de fluxo. Actualmente, a empresa obtém utilizadores registados gratuitos através da publicidade e, em seguida, desvia-os para utilizadores pagadores de software. Esta parte do negócio de serviços de informação financeira contribui para a receita principal. Estima-se que a empresa adicione quase 3 milhões de usuários cadastrados em 2021; Em 2021, o número de usuários pagantes chegou a 411000. Entre eles, os produtos de software de médio e alto nível contribuem com quase 90% da receita de serviços de informação financeira, e o número de clientes de médio e alto nível responde por 20,4%; A empresa também pode obter receitas de serviços de publicidade através da realização secundária do tráfego através da abertura de contas para empresas de valores mobiliários.
Reestruturar títulos wechat e retomar gradualmente sua linha completa de negócios. Em fevereiro de 2022, a empresa tornou-se o investidor de reorganização de títulos wechat, e espera-se que se torne a segunda empresa de títulos na internet após as notícias do mercado de ações da China. Em 17 de maio de 2022, a empresa emitiu o plano de aumento fixo e planejou levantar RMB 3 bilhões de aumento de capital em títulos wechat. Após a reorganização, a wechat retomará gradualmente a linha completa de negócios de acordo com o plano de “cinco anos e três etapas”; Em 2022, a empresa planeja assumir a liderança na restauração do negócio de corretagem de e-mail.
Após a reorganização do wechat, espera-se que o modelo de negócio da empresa se transforme de pagamento de software para realização de fluxo; Como usuários registrados gratuitos também podem ser realizados, a empresa pode prestar mais atenção à operação de software livre e low-end em termos de estratégia de produto. Estimamos que o ROI dos usuários da empresa em todo o ciclo de vida é de cerca de 168%. Devido ao alto input e output, a empresa tem a motivação de continuar aumentando a promoção, expandir o pool de usuários registrados gratuitamente e melhorar sua taxa de conversão de realização até que o ROI atinja um nível razoável.
Análise das características do pool de tráfego da empresa: 1) pequena base de usuários e forte capacidade de pagamento; 2) A taxa de rotatividade de capital da negociação de ações é alta, que é semelhante à das notícias do mercado de ações da China, cerca de três vezes a das empresas de valores mobiliários tradicionais; 3) O custo de drenagem e a taxa de conversão de abertura da conta são maiores do que aqueles de Dongcai. A formação dos recursos acima é principalmente devido ao fato de que o pool de fluxo de usuários da empresa depende de software de análise de títulos, enquanto o pool de fluxo de notícias do mercado de ações da China depende de comunidades de bolsas de valores.
Aconselhamento em matéria de investimento
Com base no primeiro relatório trimestral da empresa e nas demonstrações financeiras pro forma anunciadas, prevemos que a receita operacional da empresa será de 1,30 / 1,95 / 2,85 bilhões de yuans, o lucro líquido será de 2,3 / 4,3 / 750 bilhões de yuans, correspondendo a eps0,56 / 1,07 / 1,86 yuan, e o preço atual da ação será 109x / 58x / 33x correspondente ao PE em 20222024. Utilizamos o método de avaliação peg para avaliar a empresa. Estima-se que a taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 a 2024 seja de 29,5%/89,6%/74,4%, correspondendo a peg de 3,71/1,22/1,47 respectivamente.
Referindo-se ao valor médio do PEG de empresas comparáveis no mesmo setor, como a empresa apenas começou a reorganizar o negócio de corretagem de títulos wechat em 2022, pode ter um certo impacto negativo no lucro líquido consolidado global, e não pode refletir o status operacional normal. Portanto, referindo-se ao valor médio de peg de três empresas comparáveis na mesma indústria, damos à empresa 1,37 vezes peg em 2023, com um preço alvo de 69,06 yuan. Pela primeira vez, é classificado como “excesso de peso”.
Aviso de risco
A reestruturação empresarial dos títulos wechat não progrediu como esperado; A captação de fundos de aumento fixo não é como esperado; Risco de levantamento da proibição
