\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 885 Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
Principais pontos de investimento
Relé é um líder global com forte qualidade, e a empresa continua a “atravessar o limiar”: relé é um componente de comutação automática, que desempenha o papel de controle e proteção de circuito.Em 2021, a escala de mercado é de 46,4 bilhões de yuans, e o downstream é distribuído em eletrodomésticos, automóveis, controle industrial, energia elétrica e outros campos. A empresa cobriu os principais campos downstream de relés através de endógeno + epitaxia. Atualmente, a empresa ocupa o primeiro lugar no mundo com uma participação de 14%, ao mesmo tempo, expandiu a “segunda categoria” de aparelhos elétricos de baixa tensão e abriu o teto de desempenho. A empresa continua a implementar a ideia de produção enxuta de “ganhar pela qualidade”, com alto investimento em transformação de tecnologia de automação, alta taxa auto-feita de peças e componentes, e liderando a indústria no controle de custos.
O relé DC de alta tensão beneficiou-se da tendência global de eletrificação e cruzou o ponto de inflexão para o crescimento de alta velocidade. O relé DC de alta tensão é o componente central de novos veículos de energia.Prevemos que a escala da indústria atingirá 16,2 bilhões de yuans em 2025, e cagr = 44% de 2021 a 2025. A Hongfa trabalha duro há 11 anos. Em 2021, a quota de mercado do negócio de alta tensão DC atingiu 30%, ficando em primeiro lugar no mundo. Seus clientes cobrem basicamente os principais fabricantes no país e no exterior, como Tesla, Volkswagen MEB, Mercedes Benz e Byd Company Limited(002594) . Alto na indústria β+ Com o apoio da participação crescente contínua, espera-se que o relé DC de alta tensão da empresa impulsione o rápido crescimento da receita, e a receita chegará a 8,1 bilhões de yuans em 2025, “criando uma Hongfa”. Ao mesmo tempo, a margem bruta de lucro e margem de lucro líquido de novos negócios de veículos de energia é maior do que a da empresa como um todo. Prevemos que a proporção de lucros em 2022 atingirá 30% mais, e o CAGR de lucros em 20222025 será mais de 60%, o que contribuirá significativamente para o incremento de desempenho subsequente.
Com a ajuda de “tempo e localização favoráveis”, o relé automático acelera a substituição do investimento estrangeiro, e a pressão descendente da indústria “rompe os grilhões”. Em 2021, o mercado global de relé automotivo atingirá 10,7 bilhões de yuans, com Hongfa representando 14% do mercado global, perdendo apenas para a Panasonic. A prosperidade da produção e vendas tradicionais de automóveis é média, mas o CAGR da receita comercial da empresa de 2019 a 2021 ultrapassou 30%, principalmente porque a epidemia afetou a produção e entrega de concorrentes como Panasonic e Tyco. A Hongfa acelerou a substituição de clientes estrangeiros, especialmente empresas de automóveis alemãs, com a ajuda de sua subsidiária Haila. A força do próprio produto da empresa atingiu os requisitos do nível de especificação do veículo, e sua capacidade de garantia de fornecimento foi continuamente reforçada nos últimos dois anos. Continua a acumular marcas no lado do cliente, e os relés automotivos subsequentes devem manter uma faixa de crescimento rápido.
Eletrodomésticos e energia elétrica são relativamente estáveis, e há um grande espaço para controle industrial e relés de sinal para substituir. 1) Relé de energia: em 2021, a escala de mercado era de 10,2 bilhões de yuans, e a prosperidade dos principais eletrodomésticos downstream ainda estava na parte inferior.A empresa foi baseada no mercado médio e high-end e expandiu sua participação de mercado; Ao mesmo tempo, fotovoltaica, casa inteligente e outras estruturas cresceram rapidamente, de modo que o relé de energia cresceu constantemente; 2) Relé de potência: licitação do medidor de eletricidade & recuperação da instalação na era pós epidemia, considerando o espaço limitado para a empresa aumentar sua participação, o volume permanece estável; 3) A jusante da segurança do relé do sinal, da proteção contra incêndios, da comunicação, etc., entraram no ciclo de negócios. O aumento da demanda da localização + o lançamento de novos produtos deve conduzir o aumento da participação, e o desempenho deve crescer a uma velocidade média e alta; 4) Em 2021, a escala de mercado de relés de controle industrial excedeu 10 bilhões de yuans. Atualmente, Hongfa responde por menos de 8% do mercado e tem grande potencial para substituição de importação.
O aparelho de baixa tensão está pronto. O espaço de mercado global de aparelhos elétricos de baixa tensão é de 400 bilhões de yuans +. Hongfa define-o como um negócio de “segunda categoria” com significado estratégico. A empresa entrou no mercado externo de média e alta gama e alcançou um avanço nos principais clientes de vendas diretas na Europa e nos Estados Unidos, como Leviton, Enel e UTC. Com o progresso constante do negócio de aparelhos elétricos de baixa tensão, a política de controle de epidemias no exterior foi gradualmente liberalizada, o que se espera alcançar um crescimento constante.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a nova receita de relé de veículos de energia da empresa está crescendo em alta velocidade, e os campos tradicionais também estão superando o crescimento da indústria.Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,32 bilhão de yuans, 1,74 bilhão de yuans e 2,31 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de +24%, +32% e +32%, respectivamente, correspondendo a 33 vezes, 25 vezes e 19 vezes do preço atual (27 de junho) PE respectivamente. Considerando a posição líder global firme da empresa, o crescimento do novo negócio de veículos de energia está emergindo lentamente e a contribuição para a elasticidade do lucro, a empresa receberá 40 vezes PE como base de avaliação em 2022, com um preço-alvo de 70,8 yuan / ação, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: recessão macroeconômica, aumento dos preços das matérias-primas excedendo as expectativas do mercado e intensificação da epidemia fora da China.
