\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 91 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa ganhou a licitação para todo o distrito fotovoltaico + Revitalização rural projeto base de demonstração de energia de desenvolvimento industrial no distrito de Xishan, Kunming O preço da eletricidade é de 0,3358 yuan / kWh, o ciclo de operação é de 25 anos, e a capacidade instalada é de 539mw.
O primeiro projeto fotovoltaico na província de Yunnan foi lançado, que tem forte rentabilidade e espera-se expandir o mercado regional. De acordo com o anúncio da empresa, o projeto vencedor da licitação Kunming Xishan District é o primeiro projeto fotovoltaico composto multi milhão em Kunming.O preço do projeto é de 0,3358 yuan / kWh, o ciclo de operação é de 25 anos e a capacidade instalada é de 539mw. O projeto é o primeiro projeto de demonstração da empresa adotando o modo de desenvolvimento de “governança fotovoltaica + mina + Revitalização Rural”.Como primeiro projeto fotovoltaico da empresa na província de Yunnan, é de grande importância para a aplicação e promoção do modo “fotovoltaico +” e o desenvolvimento do mercado de Yunnan.
Desenvolvimento industrial: alta prosperidade + forte rentabilidade + aumento da concentração O valor será reavaliado após a concessão do subsídio. 1) Alta prosperidade: com referência à história de que a conclusão dos principais objetivos estratégicos nacionais excedeu muito o planejamento inicial, julgamos que a capacidade instalada de 1200gw em 2030 é mais a meta limite inferior, e a capacidade instalada real pode ser muito excedida. Operadores de energia verde estão inaugurando uma grande era de desenvolvimento. 2) Forte rentabilidade: as centrais fotovoltaicas têm modelos de negócio claros e um crescimento constante do desempenho, ficando atrás apenas da energia hidrelétrica, significativamente superior à energia nuclear e térmica. Antes do “14º plano quinquenal”, devido aos sérios atrasos no pagamento de subsídios às energias renováveis, a valorização das indústrias e empresas foi suprimida. Desde o 14º plano quinquenal, uma série de políticas de apoio ao desenvolvimento da nova indústria de energia foram implementadas, e os subsídios de energia renovável atrasados estão prestes a ser pagos, e o valor deve ser reavaliado. 3) Aumento da concentração: o atual padrão de concorrência na indústria de operação fotovoltaica é relativamente fragmentado, com CR10 representando apenas 29,4%. Por analogia com o processo de desenvolvimento do padrão de concorrência na indústria de operação de energia eólica, grandes empresas centrais a nível do projeto têm maior capacidade de obter recursos, e empresas centrais de alta qualidade a nível de capital têm canais de financiamento mais suaves e menores custos de capital. Portanto, espera-se que a concentração da indústria de operação fotovoltaica aumente gradualmente.
Lógica central: distribuição de subsídios + reserva de projeto + fundo empresarial central + inovação de modo, com flexibilidade e espaço mais suficientes. 1) Pagamento do subsídio: supondo que o subsídio estatal não resolvido de 9,294 bilhões de yuans chegou, ele pode apoiar a capacidade instalada incremental da empresa de 7,75gw, que é 127,26% da capacidade instalada total da empresa (6,09gw) até o final de 2021, com base na atual taxa de capital próprio de 30% da central de energia fotovoltaica e o investimento único de Watt de 4 yuans. 2) Reserva de projetos: a curto prazo, a empresa planeja aumentar 9 projetos investidos com recursos arrecadados, com uma capacidade instalada total de 1,13gw, todos conectados à rede elétrica antes do final de 2022, representando 26,42% da capacidade operacional instalada existente da empresa; A médio prazo, até ao final de 2025, procuraremos atingir uma capacidade instalada cumulativa de 20GW no setor de centrais fotovoltaicas, representando 328,41% da capacidade instalada total da empresa, com espaço de crescimento suficiente. 3) Antecedentes das empresas centrais: o corpo principal do grupo cecep, o acionista principal, é classificado aaa / estável, a linha de crédito bancária é 341102 bilhões de yuan, o custo de financiamento bancário é 4,28%, e o custo de financiamento não bancário é 4,44%. Os canais de financiamento são suaves e o custo de financiamento é baixo. No final da reforma empresarial estatal, espera-se que a empresa, como única plataforma para o negócio fotovoltaico sob o acionista principal, receba mais apoio. 4) Inovação em Modo: os primeiros REITs públicos PV estão prestes a ser lançados + produtos ABN neutros em carbono estão relativamente maduros + subsídios de energia renovável são emitidos, e o fluxo de caixa dos ativos operacionais é acelerado através de múltiplas abordagens.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos o EPS de 0,58, 0,79 e 1,10 yuan respectivamente de 2022 a 2024, correspondendo a 15, 11 e 8 vezes de PE, e mantemos a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a recessão macroeconômica enfraquece a demanda de energia da indústria de terminais, e a energia fotovoltaica flutua muito
