\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 87 Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) )
O “círculo de capacidade” da redução de vibração e isolamento ferroviário líder continua a expandir-se, e a participação de mercado deve continuar a aumentar
A empresa é líder em produtos de mitigação sísmica e isolamento do trânsito ferroviário da China, com uma quota de mercado atual de mais de 10%. Após a listagem, a empresa alcançou rápido crescimento de desempenho através da expansão de capacidade / expansão de categoria / M & A estendida de 2017 a 2021, sua receita / lucro líquido atribuível às empresas-mãe atingiu 53%/44%, respectivamente. A empresa tem vantagens competitivas significativas, que se refletem em: 1) tecnologia: a empresa introduziu a tecnologia de produção e operação de almofadas de amortecimento de borracha da Alemanha em 2009, formou uma série de tecnologias centrais através de pesquisa e desenvolvimento independentes, digestão e absorção, e participou na edição de uma série de padrões relacionados com amortecimento de trânsito ferroviário, tais como especificações técnicas para trilhos flutuantes e almofadas de isolamento de vibração para leito geral de trilhos de trânsito ferroviário; 2) Produtos: após a listagem, a empresa expandiu sucessivamente amortecedores e fixadores de mola de aço. atualmente, tornou-se uma das empresas com as categorias mais completas no campo da redução e isolamento de vibração de trânsito ferroviário na China; 3) Em termos de experiência em engenharia: desde a sua criação, a empresa estabeleceu relações de cooperação com China Railway Group Limited(601390) e China Railway Construction Corporation Limited(601186) ; 4) Em termos de capacidade de serviço: desde a listagem da empresa, o número de pessoal técnico aumentou em mais de 5 vezes. A fusão Beijing Zhongdi Shield Engineering Technology Research Institute Co., Ltd., juntamente com China Railway 15th Bureau / China University of Geosciences e outras unidades, conquistou recentemente a “teoria e tecnologia chave de melhoria de resíduos de escudo de equilíbrio de pressão no solo no estrato de cascalho arenoso “. Acreditamos que, como a única empresa listada com negócios de redução de vibrações de trânsito ferroviário e isolamento como seu principal negócio, a participação de mercado da empresa continuará a aumentar com a expansão gradual do “círculo de capacidade”.
Grande escala / barreira alta / alto lucro bruto, redução de vibração de trânsito ferroviário e indústria de isolamento é realmente uma “boa indústria sem qualquer atenção”
O mercado de redução e isolamento da vibração do trânsito ferroviário / construção é relativamente disperso. De acordo com nosso cálculo, a escala da redução da vibração do trânsito ferroviário da China e do mercado de isolamento é de cerca de 10-12 bilhões de yuans, que é um produto do “pós ciclo” do trânsito ferroviário. Considerando que a quilometragem aprovada do trânsito ferroviário da China tem sido relativamente estável nos últimos anos, espera-se que a escala da redução da vibração do trânsito ferroviário e do mercado de isolamento permaneça estável nos próximos anos. Acreditamos que a escala de mercado enfrentada pela empresa deve continuar se expandindo. Acreditamos que, em comparação com o volume de receita atual da empresa de menos de 2 bilhões de yuans, a empresa tem amplo espaço de desenvolvimento no futuro.
“Ciclo ultra longo da verificação do produto” constrói uma barreira alta no mercado da redução e do isolamento da vibração do transporte ferroviário/construção. As barreiras da indústria de redução de vibração e isolamento de edifícios refletem-se principalmente em barreiras de acesso ao mercado, reservas técnicas, barreiras de uso e barreiras de cooperação. Em geral, porque a segurança do transporte de trânsito ferroviário é de grande importância, além dos produtos que precisam ser certificados por especificações nacionais relevantes, a jusante geralmente tende a escolher produtos que podem atender aos requisitos “não padronizados” de redução e isolamento de vibração de trânsito ferroviário e passaram por muita verificação prática. Acreditamos que o longo ciclo de verificação do produto é a maior barreira de entrada para o mercado de redução e isolamento sísmico de trânsito ferroviário / construção. Importante, mas com pequeno investimento, a indústria de redução de vibração e isolamento de trânsito ferroviário tem lucratividade significativa. De acordo com o cálculo, o investimento na redução de vibração e isolamento do transporte ferroviário de quilômetro único representa cerca de 1%-2% do investimento total, e o investimento na redução de vibração e isolamento de casas de metro quadrado único representa menos de 1% do investimento total. O risco de aumento do preço da matéria-prima pode ser transferido com sucesso através do aumento do preço dos produtos de redução de vibração e isolamento, de modo que a margem de lucro bruta do negócio principal da empresa é mantida em uma margem de lucro bruta alta de 55%-60% ao longo do ano.
Aquisição de changgeely / Tibet zxin para expandir vigorosamente a segunda faixa de produtos químicos de lítio. Os principais acionistas planejam subscrever totalmente o aumento fixo para destacar o layout de sal de lítio. Changgeely está determinada a ser uma empresa líder na subdivisão de produtos químicos, e a capacidade de produção de sal de lítio é esperado para ser grandemente expandida. Em 2018 / 2021, a empresa adquiriu 60% e 40% de capital da Jiangsu changjili New Energy Technology Co., Ltd. (doravante referida como “changjili”), cujos produtos incluem principalmente n-butano clorado, butil lítio e outros produtos, e é a primeira unidade de elaboração do padrão industrial nacional de n-butano clorado para uso industrial, Em 2020, o centro de pesquisa de tecnologia de engenharia de catalisador de lítio orgânico de Jiangsu foi autorizado pelo Departamento Provincial de ciência e tecnologia para estabelecer.As aplicações a jusante são principalmente intermediários farmacêuticos, catalisadores de borracha sintética e produtos químicos eletrônicos, e a demanda é relativamente estável. Nos últimos anos, a margem bruta de lucro da changgeely manteve-se em cerca de 35%. Em 2021, a receita/lucro líquido aumentou 52% e 67%, respetivamente, em termos homólogos, e o lucro líquido representou 24% do conjunto da empresa. Baseando-se na capacidade técnica de changgeely em cloreto de lítio, a empresa investiu 1 bilhão de yuans para expandir a escala de produção de changgeely em sal de lítio. planeja construir um projeto com uma produção anual de 50000 toneladas de sal de lítio (30000 toneladas de cloreto de lítio, 10000 toneladas de hidróxido de lítio de grau de bateria e 10000 toneladas de carbonato de lítio de grau de bateria), 3800 toneladas de série de alquil lítio e seus produtos de apoio. A aquisição do Tibet Zhongxin estende-se ainda mais ao montante do sal de lítio. Em abril de 2022, a empresa comprou 21,74% de capital do Tibet Zhongxin com RMB 500 milhões em dinheiro, com o objetivo de distribuir compostos de lítio no upstream, o que é propício para melhorar a segurança e estabilidade da fonte de matérias-primas para produtos subsequentes. O alvo dos recursos de zxin do Tibete é a mina de lítio do lago salgado em bangaco, condado de bange, região autônoma do Tibete, da qual o grau médio de LiCl é 251,82mg / l, e a reserva de jogo comprada excede 190000 toneladas. A empresa planeja levantar capital adicional de RMB 2,5 bilhões de grandes acionistas, demonstrando plenamente a determinação do layout de negócios de produtos químicos de lítio. A empresa anunciou recentemente que planeja levantar RMB 2,5 bilhões dos principais acionistas para complementar o capital de giro. Espera-se que após a conclusão do aumento fixo, o capital seja usado principalmente para a construção da capacidade em construção de produtos químicos de lítio, demonstrando plenamente a determinação da empresa em entrar no segundo negócio principal de produtos químicos de lítio.
Previsão de lucros
Independentemente do impacto da emissão adicional da empresa no desempenho e capital social, prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 472 milhões de yuans, 726 milhões de yuans e 1068 milhões de yuans respectivamente, EPS será de 0,75 yuan, 1,16 yuan e 1,70 yuan respectivamente, e o PE correspondente do preço atual da ação será 24,7 vezes, 16,1 vezes e 10,9 vezes respectivamente, dando classificação de investimento “recomendado”.
Aviso de risco
1) a escala do mercado de trânsito ferroviário / isolamento sísmico é menor do que o esperado; 2) O progresso da oferta adicional não foi o esperado; 3) O progresso da construção do projeto não é como esperado; 4) A margem de lucro bruta do negócio principal diminuiu.
