\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento: afetado pela epidemia covid-19, o fluxo de passageiros do aeroporto de Guangzhou diminuiu significativamente. Guangzhou Xinmian, uma subsidiária da China National Isenção Corporation, e Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) .
Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) . A base das vendas mensais garantidas em 2021 do contrato original é as vendas mensais garantidas em dezembro de 2019. Nos anos subsequentes, quando (fluxo internacional de passageiros do ano anterior ÷ fluxo internacional de passageiros de 2019) ＜ 0,8, a base mensal de vendas garantidas do ano em curso será a base mensal de vendas garantidas do ano anterior, e os termos incrementais das vendas garantidas no acordo original não serão aplicados; Quando (fluxo internacional de passageiros do ano anterior ÷ fluxo internacional de passageiros de 2019) ≥ 0,8, as vendas garantidas mensais do ano em curso devem basear-se na base de vendas garantidas mensais do ano anterior, e os termos incrementais das vendas garantidas mensais acordados no acordo original devem ser aplicados. O período de ajustamento do incremento anual da base de vendas mensal garantida inicial é uniformemente revisto para 1 de janeiro de cada ano. O prazo de locação do projeto de entrada duty-free store é ajustado, e o prazo é alterado para 25 de abril de 2029 (prorrogado por dois anos).
De acordo com o cálculo preliminar da empresa, de 2020 a junho de 2022, a taxa de transferência de Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) . Incluindo 296 milhões em 2020, 123milhões em 2021 e 61milhões no primeiro semestre de 2022. De acordo com o contrato original (o montante garantido aumenta em 6% anualmente), estimamos que a taxa de transferência direita de operação de entrada e saída do aeroporto de Guangzhou no primeiro semestre de 20202022 será de cerca de 1,2 bilhão a 1,4 bilhão Após o ajuste deste contrato, espera-se aumentar o lucro antes da isenção fiscal em cerca de 720milhões a 920million yuan em meados de 2022.
As vendas isentas de impostos recuperaram, e a implementação de novos projetos no segundo semestre do ano vale a pena olhar para a frente: desde maio, a epidemia em Xangai diminuiu, e o fluxo de passageiros em Hainan melhorou significativamente mês a mês. Em maio, a província de Hainan recebeu 4,3243 milhões de turistas, um ano a ano -40,1% e um mês a mês +38,3%; Sanya recebeu 623100 turistas noturnos em maio, um aumento homólogo de -70,6% e um aumento mensal de +38%; Haikou recebeu 1,218 milhões de turistas noturnos em maio, um aumento homólogo de -29,8% e um aumento mensal de +39,5%. De acordo com a mais recente política de prevenção e controle epidêmico da cidade de Sanya (atualizada em 22 de junho de 2022), antes de vir (retornar) a Hainan, o pessoal de áreas não epidêmicas (sem histórico de vida em áreas epidêmicas dentro de 14 dias) deve fazer check-in ou passar por outros procedimentos para vir a Hainan com seu código verde de saúde, e nenhum certificado negativo de ácido nucleico é exigido. No ano passado, devido à base de baixo impacto da epidemia em Nanjing, se não houver recorrência da epidemia no futuro, as vendas isentas de impostos devem ser totalmente reparadas. Além disso, Haikou duty free cidade é esperado para abrir em outubro. Após a abertura, espera-se tornar outro ponto de crescimento da China livre de impostos no futuro. Sob o pano de fundo da política nacional inalterada para orientar o retorno do consumo no futuro, o valor a longo prazo permanecerá inalterado.
Previsão de lucros e classificação: como a empresa líder absoluta em isenção de impostos, continua a inovar. Durante o período epidêmico, estabeleceu seu layout on-line e fez conquistas positivas na introdução de políticas de isenção de impostos para ilhas periféricas. Estamos otimistas sobre o valor a longo prazo da empresa. Embora a redução do aluguel tenha aumentado o desempenho a curto prazo, considerando o impacto da epidemia no segundo trimestre sobre o desempenho da isenção da China ou excedeu as expectativas, não vamos ajustar o desempenho por enquanto no princípio da prudência. Vamos manter o EPS de 5,05, 6,72 e 9,72 yuan em 22-24 anos, correspondendo a 40/30/21 vezes de PE em 20222024, e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: sob a influência da epidemia, o poder aquisitivo dos moradores diminuiu, e a promoção de novos projetos não tem sido como esperado.
