\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Empresa de papel doméstico líder, melhoria de desempenho + subavaliação, mantendo a classificação de “comprar”
No momento atual, acreditamos que os fatores que suprimiram o crescimento do desempenho no estágio inicial são gradualmente liberados (recuperação logística do comércio eletrônico provocada pela melhoria da epidemia no leste da China, aumento da taxa de juros do Federal Reserve para conter a inflação + capacidade global de produção de celulose e aumento futuro da indústria na produção de papel doméstico). Considerando o impacto da epidemia de 2022h1 e a pressão de custos, reduzimos nossa previsão de lucro e previmos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seria de RMB 582652/726 milhões (o valor anterior era de RMB 601/6,83/834 milhões), correspondendo a EPS de RMB 0,44/0,50/0,55, e o preço atual da ação correspondente a PE de 28,4/25,3/22,7 vezes.
Os fatores de pressão iniciais foram gradualmente liberados, e a expectativa de lucro melhorou trimestre a trimestre
No lado da receita, a empresa experimentou crescimento negativo pela primeira vez em 2022q1, principalmente devido ao impacto da epidemia no leste da China e nordeste da China. Atualmente, as principais áreas epidêmicas melhoraram e o consumo recuperou gradualmente. Espera-se que a receita melhore; Lado do lucro: afetado pela perturbação de múltiplos eventos no lado da oferta global de celulose, o preço da celulose continuou a subir e permaneceu em um nível elevado. Separadamente, de 2022h2 para os próximos dois anos, a capacidade global de produção de celulose será colocada em operação. Além disso, o Federal Reserve aumentará as taxas de juros para conter a inflação. Espera-se que o preço da celulose flutue e caia no futuro. Em termos de capacidade de papel doméstico, descobrimos que o valor absoluto da nova capacidade da indústria no futuro é significativamente menor do que no passado, e espera-se que alivie a pressão do desequilíbrio entre a oferta e a procura da indústria sob a rígida demanda do lado do consumidor. Em conclusão, acreditamos que a hora mais escura da indústria de papel doméstico passou e os lucros melhorarão gradualmente.
Três dimensões ajudam o crescimento do desempenho, e espera-se que a receita exceda o limite de 10 bilhões de yuans
(1) a estrutura do produto continua a se aproximar de produtos de alta margem: a nova equipe de gestão da empresa melhorou a granularidade geral da gestão e definiu a otimização contínua da estrutura do produto e da qualidade geral do lucro como os objetivos principais da avaliação. Sob esta gestão, os produtos de alta margem da empresa continuarão a desenvolver-se e a proporção deverá aumentar ainda mais; (2) Reduzir oportunamente os esforços de promoção e aliviar a pressão do aumento dos custos: desde o início de 2022, a empresa realizou várias rodadas de aumentos de preços para aliviar a pressão de custos. Com base nas características da demanda rígida de papel doméstico, os aumentos de preços aumentarão diretamente o desempenho da empresa; (3) Cumprir com a tendência de desenvolvimento da indústria e tomar os canais tradicionais como a pedra angular para desenvolver continuamente o comércio eletrônico e novos canais de varejo.
Dicas de risco: o aumento de preços ficou aquém das expectativas, o preço da celulose subiu acentuadamente e a concorrência da indústria deteriorou-se.
