\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
Tração de duas rodas, fazendo progresso mantendo a estabilidade e dando classificação de “comprar”
Seazen Holdings Co.Ltd(601155) negócio de desenvolvimento é estável e melhorando, a estrutura da dívida é ainda mais otimizada, e espera-se manter a escala atual; O negócio de gestão de negócios continua a expandir. Wuyue Plaza é leve e pesado, e seu desempenho futuro pode ser esperado. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 13,11 bilhões, RMB 13,85 bilhões e RMB 14,71 bilhões, respectivamente, e o EPS será de RMB 5,79, RMB 6,12 e RMB 6,50, respectivamente. A avaliação do PE correspondente ao preço atual das ações será de 4,2, 4,0 e 3,7 vezes respectivamente, e a classificação de “compra” será dada pela primeira vez.
Escala de gerenciamento de negócios continua a melhorar, e Wuyue Plaza está indo em todo o país
Até o final de março de 2022, Seazen Holdings Co.Ltd(601155) montou 189 praças Wuyue em 135 cidades, com um total de 130 shopping centers em operação. O número e área de shopping centers em operação manteve-se líder na indústria. Sob o desafio do surto nos últimos dois anos, o aluguel comercial da empresa ainda aumentou significativamente. Em 2021, a renda de aluguel da Wuyue Plaza era de 8,6 bilhões de yuans, e o CAGR nos últimos cinco anos atingiu 81,1%. A receita operacional total de 26 quadrados individuais Wuyue Plaza excedeu 100 milhões de yuans, e a taxa de aluguel está na posição de liderança na indústria. Com o aprofundamento do layout em todo o país, Wuyue Plaza alcançou a atualização leve e pesada do produto contínua e operação inovadora, e seu desempenho futuro pode ser esperado.
Recolha estável contracíclica de vendas, aquisição flexível de terras e reservas abundantes de solo
Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 2021 vendas contratadas atingiram 233,8 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 6,8%. A cobrança anual de pagamentos foi de 238,7 bilhões de yuans, e a taxa de cobrança de pagamentos estava na vanguarda da indústria. A empresa responde por 53% das vendas na região do Delta do Rio Yangtze, e está entre os três primeiros na província de Jiangsu e Tianjin. Ao mesmo tempo, a empresa adaptou flexivelmente sua estratégia de aquisição de terras de acordo com as mudanças do mercado. No primeiro semestre do ano, a empresa investiu ativamente na tendência e cautelosamente expandiu suas reservas contra a tendência no segundo semestre do ano. A quantidade anual de aquisição de terras de capital foi de 39 bilhões de yuans, economizando quase 30 bilhões de yuans em despesas de caixa em comparação com o plano no início do ano. Em termos de reserva de terras, a empresa possui 138milhões de metros quadrados de reserva de terras, o que pode garantir a demanda de desenvolvimento e operação por mais de três anos, dos quais o lote complexo responde por 49% e o layout em cidades de alto potencial excede 65%.
A margem de lucro bruta do negócio da operação comercial é estável, e a estrutura da dívida é continuamente otimizada
Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 2021, a margem de lucro bruto do negócio de gestão comercial atingiu 73%, e nos últimos anos, a margem de lucro bruto do negócio de gestão comercial permaneceu alta e estável. Acreditamos que com a abertura gradual de projetos de reserva e a melhoria da capacidade operacional da empresa, a rentabilidade global da empresa atingirá o fundo e se recuperará. Em 2021, a empresa continuou a otimizar a estrutura da dívida, e as três linhas vermelhas tornaram-se verdes. No final de 2021, a dívida com juros era de 89,87 bilhões de yuans, e o custo médio de financiamento foi reduzido para 6,57%.
Dicas de risco: o risco de regulação da política imobiliária, o risco de urbanização em cidades de terceiro e quarto escalões, e o risco da epidemia afetar o funcionamento dos shopping centers.
