Líder no fornecimento de materiais para interiores com novas oportunidades
Líder da indústria automotiva de couro com expansão acelerada de novos negócios. Anteriormente uma joint venture sino-estrangeira, a empresa foi fundada com experiência internacional em gestão avançada, rigoroso controle de qualidade e nível tecnológico líder, e agora se tornou a indústria líder em couro automotivo na China. Os principais produtos da empresa incluem couro e materiais novos, utilizados principalmente em bancos de automóveis de passageiros, painéis de portas, encostos de cabeça e outras peças internas, entre os quais: couro é o principal negócio da empresa, a empresa é fornecedora da Volkswagen, Audi, Byd Company Limited(002594) e outras empresas de automóveis de destaque, com clientes de alta qualidade; novos materiais incluem microfibra, couro de silicone, etc., dos quais microfibra em 2021 pela primeira vez em produção em massa e trazem um aumento significativo de receita, espera-se que o futuro se torne o desempenho da empresa Espera-se que ela se torne a principal fonte de alto crescimento do desempenho da empresa no futuro. A empresa está confiante em seu desenvolvimento futuro, promovendo ativamente a participação acionária da alta administração e o plano de recompra de ações, e também implementou um esquema de incentivo a ações.
Os produtos de microfibras têm vantagens significativas e espera-se que continuem a crescer a uma taxa elevada no futuro. O couro microfibra é a terceira geração de couro sintético, que tem as características de alta resistência e boa uniformidade de qualidade, e agora está gradualmente penetrando nos modelos de meia e baixa gama. Atualmente, a indústria de microfibras da China é dominada por fornecedores estrangeiros, como Toray e Alcantara, etc. No futuro, com a entrada de empresas nacionais, espera-se que o padrão existente da indústria seja quebrado e que a taxa de penetração de produtos de microfibras seja acelerada. Os produtos de microfibras da empresa têm vantagens essenciais como tecnologia, proteção ambiental, baixo custo e clientes de alta qualidade. Nos próximos anos, espera-se que o negócio de microfibras da empresa continue crescendo alto: a empresa entrou no sistema de apoio da Volkswagen, Audi, Byd Company Limited(002594) , Avita, etc. Novos projetos estão gradualmente produzindo em massa, e espera-se que o futuro expanda mais clientes de alta qualidade; com a taxa de utilização da capacidade da empresa aumentando gradualmente, espera-se que a margem bruta continue a melhorar. A capacidade de produção de microfibras existente da empresa, de 2 milhões de metros quadrados, deve chegar a 10 milhões de metros quadrados em 2025, esperamos que o negócio de microfibras da empresa atinja uma receita de cerca de 650 milhões de yuan em 2025, respondendo por quase 35% da receita total.
O negócio de couro está crescendo constantemente, e espera-se que a margem bruta se recupere. O couro genuíno tem boa respirabilidade, permeabilidade à umidade e resistência ao desgaste, tornando-o um material ideal para interiores automotivos de média a alta gama. Esperamos que o tamanho do mercado de couro automotivo da China exceda 10 bilhões de yuan em 2025, com um CAGR de cerca de 6% de 21 a 25 anos. Atualmente, a indústria do couro é dominada por investidores estrangeiros, com uma participação de mercado de cerca de 65%, incluindo principalmente Bader, Jieshiji, Eagle Leather, Mido Green, etc.; os fornecedores nacionais incluem principalmente Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) , Hongxing, etc. No futuro, com o aumento dos veículos de marca independente, espera-se que a participação de mercado dos fornecedores nacionais continue a melhorar. Os produtos de couro da empresa têm quatro vantagens principais: vantagem de custo, vantagem do cliente, vantagem técnica e vantagem de layout internacional. No futuro, espera-se que os lucros do negócio de couro da empresa cresçam de forma constante: novos clientes para se expandirem suavemente, a empresa tem obtido o chefe do novo ponto fixo do projeto de energia, o próximo ano será gradualmente a produção em massa; os preços das peles de matéria-prima mostram uma tendência descendente, espera-se que a margem bruta do negócio de couro da empresa continue a aumentar. Combinado com o plano de expansão da capacidade de produção de couro da empresa e a expansão dos clientes, esperamos que em 2025 os embarques de couro da empresa atinjam 1,35 milhões, para atingir uma receita de cerca de 1,23 bilhões de yuans.
Recomendação de investimento: manter a classificação “Buy-A”. Esperamos que o lucro líquido da empresa seja de 0,8/2,0/2,8 bilhões de yuans em 20222024, correspondendo ao valor de mercado atual, o PE é 57,8/22,5/15,8 vezes, respectivamente. Manter a classificação “Buy-A”, preço-alvo de 6 meses de RMB 40 por ação.
Riscos: flutuações de preços das matérias-primas, alta concentração de clientes, gastos ambientais, epidemia, suposições não são as esperadas, etc.
