Expansão do canal de varejo avançando constantemente, rentabilidade 22H1 sob pressão no curto prazo
Evento: Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) lançou o relatório semestral de 2022. 2022H1 A empresa alcançou uma receita operacional de 1,270 bilhões de yuan, 9,70% menor que no ano anterior; lucro líquido atribuível à mãe de 117 milhões de yuan, 34,29% menor que no ano anterior; lucro líquido atribuível à mãe de deduções de 56 milhões de yuan, 62,51% menor que no ano anterior. No atual trimestre de 2022T2, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB780 milhões, 16,40% menor em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB61 milhões, 57,61% menor em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível à empresa mãe após dedução de RMB48 milhões, 60,43% menor em relação ao ano anterior.
As mudanças de canal estão gradualmente mostrando resultados, com rápido crescimento nos canais de agência de engenharia e varejo
Como a estrutura interna de clientes e os canais de vendas da empresa estão em fase de ajuste e otimização, juntamente com a epidemia repetida e outros múltiplos fatores, o desempenho da empresa em 2022H1 foi afetado em certa medida. Por canal, os canais de distribuição, vendas diretas de engenharia e agências de engenharia da empresa alcançaram uma receita de RMB354455/312 milhões em 2022H1, representando um crescimento de 52,15%/-40,42%/34,13% em relação ao ano anterior, e a porcentagem de negócios nos negócios de pagamento e desembaraço continuou a aumentar e a estrutura de negócios continuou a ser otimizada. (1) Em termos de canais de distribuição, a Empresa aboliu o modelo de distribuição exclusiva e implementou o desenvolvimento simultâneo de negócios por vários distribuidores para aumentar ainda mais sua participação no mercado. No final de junho de 2022, a Empresa tinha mais de 20.000 concessionárias franqueadas em todo o país. Ao mesmo tempo, a empresa promove ativamente a expansão dos canais online, e construiu seu próprio “Oppai Youpin Online Mall” e está totalmente estacionado na loja de bandeira Jingdong, site Alibaba, Shake Mall, Suning Cloud, etc. (2) Em termos de canais de engenharia, a empresa passou do foco em clientes de engenharia direta para engenharia direta e negócios de engenharia de agência, e agora tem uma série de clientes de engenharia estratégica, principalmente empresas centrais, empresas estatais e empresas privadas de alta qualidade com operação sólida, tais como Vanke, Poly, China Resources, China Shipping, Sino-Ocean, Jinmao, etc. No final de junho de 2022, a Empresa tinha mais de 370 agentes de engenharia. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou sua transformação comercial e abriu novos canais de negócios, tais como escolas, hospitais, hotéis e recreação, a fim de quebrar novos espaços incrementais.
Desenvolvimento integrado de armários de portas e paredes, capacidade de produção diversificada de forma ordenada
Por produto, em 22H1, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB766253/0,66 bilhões para portas moldadas em compensado, portas de madeira maciça composta e armários, respectivamente, 3,48%/26,91%/28,66% abaixo do ano anterior. A empresa implementou a estratégia de liderar com produtos promocionais, entrando com produtos explosivos e acompanhando com produtos conjuntos, lançando produtos saudáveis integrados para o lar como portas, janelas, painéis de parede e armários, e gradualmente enriquecendo a matriz de produtos com alta qualidade e relação de preço. Em termos de capacitação, a empresa continuou a promover a implementação do projeto de 1,2 milhões de conjuntos de portas de madeira por ano em Chongqing Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) e o projeto da linha de produção de portas à prova de fogo no Parque Industrial Jiangshan Lianhuashan. As primeiras linhas de produção do projeto da linha de produção de portas corta-fogo no Parque Industrial Jiangshan Lianhuashan foram colocadas em operação com uma capacidade de projeto anual de 200000 conjuntos, enquanto que as primeiras linhas de produção do projeto da Chongqing Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) 1,2 milhões de conjuntos de portas de madeira por ano foram colocadas em operação com uma capacidade de projeto anual de 450000 conjuntos.
22H1 pressão de curto prazo sobre a rentabilidade, expansão do canal resultando em aumento do investimento em custos de vendas
margem de lucro bruto abrangente da empresa 22S1 de 28,68%, queda de 1,62pct em relação ao ano anterior, principalmente devido a 1) mudanças na estrutura de vendas, maior lucro bruto a receita do canal de engenharia direta foi responsável por um declínio, menor receita do canal de engenharia dos agentes de lucro bruto e a receita do canal de revendedores foi responsável por um aumento; 2) os preços das matérias-primas sobrepuseram-se ao período de contas a receber foi estendido, os custos de curto prazo da empresa aumentaram. Em termos de despesas de período, a relação de despesas de período da empresa em 22S1 foi de 21,02%, um aumento de 5,25pct em relação ao ano anterior, com taxas de vendas/gestão/R&D/despesas financeiras de 13,39%/3,70%/3,78%/0,16%, +4,50/+0,36/+0,51/-0,13pct em relação ao ano anterior, respectivamente. Os custos de insumos de vendas da empresa aumentaram ano após ano, pois ela promoveu vigorosamente mudanças de marketing. Sob o efeito combinado, a margem de lucro líquido da empresa foi de 8,94% no ano fiscal de 21 anos, 3,92pct abaixo do ano anterior.
Consultoria em investimentos: Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) é um segmento líder na indústria de portas de madeira da China, a estrutura do canal de engenharia continua a ser otimizada, a vantagem da capacidade de produção continua a ser consolidada e a mudança do novo canal de varejo está gradualmente mostrando resultados. Esperamos Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) 20222024 uma receita de 3,668, 4,453, 5,366 bilhões de yuans, um aumento de 16,18%, 21,40%, 20,51%; lucro líquido de 377, 486, 592 milhões de yuans, um aumento de 46,69%, 28,94%, 21,82%, correspondendo a um PE de 14,8x A classificação de investimento da Buy-A é mantida.
Riscos: risco de flutuação da indústria imobiliária; risco de intensificação da concorrência no mercado; risco de impacto epidêmico repetido; expansão do canal do que o risco esperado.
