Relatório de análise de valor de investimento: fornecedor de frente e de retaguarda integrado escasso no campo de pequenas moléculas
Pontos-chave
Rara fornecedora de pequenas moléculas integrada de front-end e back-end na China: Shanghai Haoyuan Chemexpress Co.Ltd(688131) é uma empresa voltada para a tecnologia, cujo negócio principal abrange todas as etapas, desde a pesquisa científica básica, descoberta de medicamentos até a produção em larga escala, e cujos clientes incluem empresas farmacêuticas multinacionais líderes, institutos de pesquisa estrangeiros e CROs bem conhecidos. No campo de blocos moleculares front-end e compostos de ferramentas, a empresa formou suas próprias marcas, como “Leyan” e “MCE”, que são bem conhecidas.
De 2019 a 2021, a proporção de citações de literatura para nossos produtos aumentará rapidamente. No campo de APIs e intermediários back-end, cerca de 50% dos negócios da empresa vêm da infusão de demanda front-end, com sua própria capacidade de produção em escala própria, a lógica de infusão de negócios back-end da empresa será ainda mais fortalecida. Front-end business: continuar a expandir as categorias de produtos, layout de reagentes biológicos para abrir o teto a longo prazo.
(1) Indústria: Os blocos moleculares e compostos de ferramentas da empresa são usados em todos os estágios da descoberta de medicamentos, enquanto os compostos de ferramentas também são usados na pesquisa de ciências da vida. O crescimento constante do investimento em P&D na descoberta de novos medicamentos e ciências da vida está impulsionando a expansão constante do mercado global; enquanto isso, a escala do mercado chinês está crescendo a um ritmo mais rápido.
(2) A Empresa: Desde 2017, a Empresa acelerou o acúmulo de espécies novas e compostas de última geração e continuou a expandir e melhorar seu volume de produtos e reserva de tecnologia, o que, por sua vez, impulsionou um alto crescimento na receita de vendas de blocos moleculares e produtos compostos de ferramentas. Ao mesmo tempo, o número de citações em vários periódicos acadêmicos para os produtos compostos de ferramentas desenvolvidos pela empresa tem aumentado rapidamente, demonstrando a melhoria contínua da competitividade da marca da empresa. Além disso, a empresa expôs seus reagentes biológicos através da aquisição da Eurocreative Genetics. Back-end business: acelerando a construção de capacidade de integração e fortalecendo a lógica de infusão.
(1) Campo de medicamentos genéricos: A empresa realiza atividades de P&D e produção de APIs e intermediários genéricos de alta qualidade, com alta dificuldade e avanço de patentes como direção principal, e auxilia os clientes downstream a alcançar o primeiro desafio genérico, de patentes, etc. Antes da listagem, os produtos da empresa no campo genérico eram principalmente intermediários, pois a empresa ainda não tinha construído sua própria fábrica de produção em larga escala. No futuro, com base nas reservas de produtos no campo dos genéricos de alta gama, espera-se que a empresa alcance a otimização da estrutura do produto através do aumento da proporção de vendas de API à medida que a capacidade de produção em escala do projeto de captação de recursos entrar em operação.
(2) Campo de medicamentos inovadores: a empresa tem a vantagem da experiência no campo do ADC, ajudando o primeiro medicamento anticancerígeno de classe I do ADC da China a declarar sucesso clínico ao mercado, 21 anos de receita do projeto ADC de cerca de 80 milhões de yuan (+321,45% ano a ano). Atualmente, os pedidos inovadores de medicamentos CDMO da empresa são principalmente projetos pré-clínicos e clínicos da fase I. No futuro, com a implementação de sua própria capacidade de produção em escala e a conclusão da aquisição da Pharmagen, espera-se que os pedidos integrados “intermediários – APIs – formulações” da empresa aumentem. Previsão de lucros, avaliação e classificação: Considerando o impacto da epidemia de 22Q2 Xangai e a pressão de custos a curto prazo após a entrada em operação da nova capacidade de produção, baixamos o lucro líquido da empresa de 22-23 anos para 261395 milhões de yuan (9,3%/7,1% abaixo da previsão original), e adicionamos o lucro líquido da empresa de 24 anos para 597 milhões de yuan, um aumento de 37%/51%/51%/51% no ano, respectivamente, correspondendo ao preço atual O PE é 65/43/28 vezes respectivamente, combinado com o método de avaliação relativa do PE, FCFF e APV método de avaliação absoluta, pensamos que o preço razoável da ação da empresa é de 199 yuan, mantendo a classificação “Hold”.
Riscos: Incerteza no desenvolvimento de novos produtos, risco de rotatividade de talentos, risco de mudanças nas taxas de câmbio
