Relatório de análise do valor do investimento: o investimento em P&D entra no período de colheita, o layout da vacina sem pragas ajuda a cavar o ouro no mar azul
A força excepcional de P&D das empresas de proteção animal, afetada pelas perdas de produção a curto prazo: os principais produtos biológicos veterinários e farmacêuticos da empresa, vacinas 2021 para suínos, vacinas para aves e receita de anticorpos representaram um total de 70,08%.
O investimento em P&D da empresa é alto entre seus pares. O desempenho da empresa a curto prazo está sob pressão devido a perdas na indústria agrícola a jusante. De acordo com a previsão de desempenho, espera-se que a empresa alcance um lucro líquido de RMB 73,6 - 90 milhões em 2022H1, uma queda de 45% - 55% em relação ao ano anterior, diminuindo o declínio em comparação ao primeiro trimestre. O aumento de capital proposto pela empresa de RMB898 milhões foi aprovado pelo SFC. Espera-se que a rentabilidade da empresa melhore: em termos de lucro bruto, o negócio de vacinas para suínos da empresa, que tem a maior margem de lucro bruto, tem gradualmente saído do impacto da não-febre, e a parcela de receita tem se recuperado, impulsionando o reparo da margem de lucro bruto da empresa. Em termos de despesas, as despesas de P&D da empresa são todas despesas, e o alto período de investimento em P&D de vacinas contra a febre já passou, portanto a relação de despesas de P&D será significativamente reduzida em 2021.
O mercado de vacinas suína está se recuperando e há oportunidades para as vacinas contra a GAAP: a implementação da nova versão da GMP para medicamentos veterinários promoverá a concentração das ações da indústria e a comercialização da aquisição de vacinas de imunização forte trará oportunidades para as empresas com produtos de custo efetivo. No mercado de vacinas para suínos, a indústria agropecuária tem gradualmente emergido de perdas profundas nos últimos 22 anos e espera-se que os preços dos suínos continuem a se recuperar no segundo semestre do ano, com a tendência de criação intensiva também impulsionando o crescimento da demanda por vacinas para suínos.
No segundo semestre de 2021, a empresa se concentrará no lado das vendas do mercado e desenvolverá clientes reprodutores TOP30, aumentando a proporção da receita de vendas diretas para mais de 50% e alcançando um crescimento significativo nas vendas de grandes produtos individuais, tais como circulos de suínos e pseudorabetos. A empresa se concentrará no desenvolvimento de clientes reprodutores TOP30, aumentando a proporção da receita de vendas diretas para mais de 50% e alcançando um crescimento significativo nas vendas de grandes produtos individuais, como arredondadores de porcos e pseudorabetos, que excedem a média da indústria. A estratégia de grandes clientes e grandes produtos individuais deve ajudar a receita da empresa a aumentar tanto em volume quanto em preço. Ao mesmo tempo, espera-se que a empresa quebre o gargalo da capacidade de produção de vacinas da HPAI e se beneficie plenamente da tendência do mercado de aquisição de vacinas da HPAI.
Espera-se que o desenvolvimento bem-sucedido da vacina contra a não-febre traga um salto no desempenho da empresa: o desenvolvimento da vacina contra a não-febre é extremamente difícil. A primeira vacina do mundo aprovada no Vietnã é uma vacina viva atenuada com riscos de segurança e ainda não é permitida a importação para a China. A rota atual de P&D tem um forte perfil de segurança de vacinas subunidades e alta aceitação no mercado se as taxas de proteção forem atingidas. A política da China abriu um "canal verde" para a avaliação de emergência das vacinas de não-febre subunidade, e a eficácia da vacina tornou-se a chave para a aprovação. A empresa é líder no desenvolvimento de vacinas nacionais contra a febre e está procurando solicitar uma avaliação de emergência de vacinas de subunidades o mais rápido possível. Calculamos que se a vacina contra a febre for implementada com sucesso, espera-se que promova a empresa a explorar o mercado de 16,8 bilhões de dólares do oceano azul.
Previsão de ganhos, avaliação e classificação: Pulike Biological Engineering Inc(603566) é uma empresa de proteção animal com uma força de P&D excepcional, e o lado das vendas tem trabalhado duro desde 21 anos. Prevemos que o lucro líquido da empresa para 20222024 será de 246, 317 e 387 milhões de yuan, correspondendo a EPS de 0,77, 0,99 e 1,21 yuan, dando uma classificação de "compra" pela primeira vez.
Riscos: risco de desenvolvimento do produto, demanda a jusante não é o risco esperado, aumento fixo não é o risco esperado.
