Epidemia afeta as entregas, expandindo a força da via contra as probabilidades
Visão geral do evento
A Empresa divulgou recentemente seu relatório semestral para 2022, atingindo uma receita operacional de RMB368 milhões no primeiro semestre do ano, 14,98% abaixo do ano anterior, e uma receita operacional de RMB154 milhões no 22T2, 35,49% abaixo do ano anterior. O lucro líquido de RMB 41 milhões no primeiro semestre do ano, 58,55% inferior ao do ano anterior, e o lucro líquido de RMB -04 milhões no 22T2, o primeiro prejuízo de sempre em um único trimestre. Acreditamos que a receita negativa a curto prazo e o crescimento dos lucros da empresa se deve principalmente a fatores externos, como fornecimento insuficiente de chips e epidemias recorrentes, mas a tendência positiva a médio e longo prazo da indústria de segurança de rede permanece inalterada. Acreditamos que o período mais estressante para a empresa já passou, e existe a possibilidade de reparos marginais.
Vários fatores de curto prazo perturbam o desempenho sob pressão, a expansão da contra-tendência mostra confiança no desenvolvimento
Do lado da receita, a receita da empresa 22S1 diminuiu 14,98%, dos quais o negócio da operadora alcançou receita de 118 milhões de yuan, um aumento de 1,30% ano a ano; o negócio do governo alcançou receita de 122 milhões de yuan, uma queda de 27,67% ano a ano; o segmento de serviços públicos alcançou receita de 75 milhões de yuan, uma queda de 14,26% ano a ano. Acreditamos que isto se deveu principalmente a três fatores de curto prazo. A primeira é o atraso na entrega do produto devido ao apertado fornecimento de chips. De acordo com o relatório anual da empresa, o reconhecimento da receita no único trimestre do 21T foi afetado pela desaceleração no fornecimento de chips. Acreditamos que o fornecimento de chips aumentou no primeiro semestre, mas ainda está em um equilíbrio apertado, e espera-se que este fator melhore marginalmente com a liberação da capacidade de produção na indústria global de semicondutores no segundo semestre.
Em segundo lugar, a repetida epidemia afetou a entrega do projeto. A empresa só alcançou um crescimento de receita de 1,30% na primeira metade do negócio do operador, enquanto que de acordo com o website de compras dos três principais operadores, divulgada a coleta de projetos conquistados, a empresa tem sido repetidamente pré-selecionada para os três principais operadores da coleta de projetos, os pedidos atuais em mãos são mais abundantes. Portanto, acreditamos que o crescimento mais lento da receita se deve principalmente à epidemia que afeta a entrega do projeto, especialmente porque a empresa está sediada em Hangzhou e a epidemia no Delta do Rio Yangtze teve um impacto maior no primeiro semestre do ano. Junto com a introdução de novas medidas de prevenção e controle de epidemias, tais como testes normalizados de ácido nucléico, espera-se que este fator de impacto também seja amenizado no segundo semestre do ano.
Em terceiro lugar, o investimento na luta contra a epidemia afetou os gastos de capital do lado do governo. Olhando para o crescimento dos vários segmentos empresariais da empresa, as empresas governamentais experimentaram o maior declínio, com 27,67%. Acreditamos que, por um lado, a epidemia afetou a entrega e, por outro lado, os gastos de capital do próprio governo foram concentrados no combate à epidemia no primeiro semestre do ano, levando a uma contração nos gastos de capital em outras áreas, especialmente na tecnologia da informação. Olhando para o futuro, a demanda e a disposição do governo para investir na segurança das redes continua forte, e com o impacto da epidemia diminuindo e a introdução de políticas para estabilizar o crescimento, espera-se também que os gastos de capital do lado do governo aumentem. Do lado do lucro, a empresa manteve uma tendência contrária de expansão no primeiro semestre do ano. Em 22S1, a taxa de despesas de vendas foi de 37,35%, um aumento de 5,92 pct em relação ao ano anterior; a taxa de despesas de administração foi de 4,05%, um aumento de 0,87 pct em relação ao ano anterior; e a taxa de despesas de P&D foi de 31,26%, um aumento de 4,97 pct em relação ao ano anterior. Acreditamos que o alto investimento da empresa no lado das despesas contra a tendência de expansão reflete sua confiança no desenvolvimento futuro da indústria e sua preparação para a recuperação da demanda da indústria após o impacto da epidemia ter sido eliminada.
Os operadores estão se expandindo de compras coletivas para compras não coletivas, e a entrega de aplicações no setor financeiro tem desembarcado em massa
Da perspectiva da estratégia de desenvolvimento, a empresa se concentra em produtos de segurança de rede e produtos de entrega de aplicações como núcleo, focando clientes de alto valor como operadores, finanças e energia, e continua a expandir para outros clientes como empresas governamentais. Desde o desenvolvimento da empresa até agora em 2021, ela tem continuado a fazer avanços nos setores financeiro e de transporte principal, e atualmente tem reservas de pedidos suficientes em mãos, o que fornece um suporte favorável para o desempenho futuro da empresa. A empresa tem encomendas suficientes dos operadores e está se expandindo para áreas não coletivas. De acordo com o micro-sinal oficial da empresa, em 2021, a empresa foi selecionada com sucesso para o projeto de aquisição de produtos de hardware firewall China Mobile 20212022, ganhou a licitação para o projeto de aquisição de software WAF 20212023 da China Mobile, ganhou a licitação para o projeto de aquisição de software de varredura de vulnerabilidade de segurança 20202023 da China Mobile, e ganhou a licitação para o equipamento de prevenção de intrusão (IPS) 20222024 da China Mobile. Todas as licitações para IPS. De acordo com o site oficial de compras de China United Network Communications Limited(600050) , Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) ganhou o concurso para China United Network Communications Limited(600050) firewall procurement project in 2021. A empresa ganhou muitos pedidos grandes no campo de aquisição de transportadoras e atualmente tem um bom número de pedidos em mãos, estabelecendo uma boa base para o desenvolvimento comercial subseqüente.
Por outro lado, a empresa também alcançou expansão de negócios no campo de compras não coletivas dos operadores. De acordo com o micro-sinal oficial da empresa, em 17 de maio de 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool ganhou uma grande parte da licitação para a operação do pool de produtos de serviços de segurança nas nuvens para o sistema de negócios de inquilinos do governo da província de Hebei Unicom. Esta vitória demonstra a competitividade do mercado do produto “Cloud Security Resource Pool” Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) em cenários de proteção de segurança em nuvem do governo provincial. Em 23 de maio de 2022, Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) “Zero Trust Security Agent System” foi premiado com sucesso com o projeto de aquisição VPN para o projeto de expansão da plataforma de gerenciamento da rede de base 4A de Jilin Branch em 2022, que refletiu plenamente o reconhecimento e a confiança do cliente na força técnica dos produtos da Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Zero Trust. Acreditamos que a excelente tecnologia e o suporte técnico da empresa são os fatores mais importantes para o sucesso da empresa. Acreditamos que a empresa se expandiu de compras centralizadas para compras não-centralizadas no setor de transporte com sua excelente capacidade de produtos, abrindo espaço para desenvolvimento futuro.
Os produtos de entrega de aplicações no setor financeiro desembarcaram a granel. De acordo com o micro-sinal oficial da empresa, a empresa ganhou exclusivamente a licitação para o projeto de equipamento de balanceamento de carga Guoxin Agricultural Bank Of China Limited(601288) 2021 e o projeto de equipamento de balanceamento de carga Guoxin China Life Insurance Company Limited(601628) em 2021. Atualmente, os produtos de balanceamento de carga da Dipu têm sido amplamente utilizados em Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) , Agricultural Bank Of China Limited(601288) , Bank Of China Limited(601988) , Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Guangfa Bank, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) e outros usuários de bancos, assim como The Pacific Securities Co.Ltd(601099) insurance, Taiping Insurance, Bank of China Insurance, Founder Securities Co.Ltd(601901) , Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) 1, etc. Founder Securities Co.Ltd(601901) , Haitong Securities Company Limited(600837) , Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) e outros usuários de seguros e valores mobiliários. Espera-se que a empresa continue a se beneficiar do avanço da Cintron financeira, confiando em produtos de balanceamento de carga na indústria financeira.
Aconselhamento sobre investimentos
Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) foca no campo de segurança de rede e entrega de aplicativos, e é um fornecedor líder na indústria de segurança de rede da China. Atualmente, a empresa se concentra em clientes de alto valor como operadores, finanças e energia e se expande gradualmente para outros clientes, como empresas governamentais. A curto prazo, o desempenho da empresa foi afetado pela falta de núcleos e pelo impacto da epidemia, mas espera-se que continue a alcançar um crescimento sólido devido às abundantes encomendas em mãos. Esperamos que a empresa alcance uma receita operacional de RMB 1,154/14,36/17,63 bilhões e um lucro líquido de RMB 277/3,58/442 milhões em 202223/24. Manter a classificação de investimento Hold-A, com um preço-alvo de 6 meses de RMB16,68, correspondente a uma relação P/E dinâmica de 30 vezes em 2023.
Riscos: A capacidade de produção de chips não diminui como esperado; impacto epidêmico multiponto na entrega
