Ponto de viragem da rentabilidade
Visão geral do evento
Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) divulgou seus resultados semestrais de 2022, com uma receita de RMB119,5 bilhões em 1S, +15,7% em relação ao ano anterior. O lucro líquido atribuível à controladora foi de RMB1,98 bilhões, -33,5% em relação ao ano anterior. A receita no segundo trimestre foi de RMB62,9 bilhões, +20,7% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB1,86 bilhões, +32,97% ano a ano.
Juízo de análise:
1. a empresa introduziu um ponto de inflexão nos lucros. Como a empresa utiliza transações de proteção de mercadorias, transações de proteção cambial e outros derivativos financeiros para o gerenciamento de risco de preços, os preços das matérias-primas flutuam durante a grande quantidade de ganhos e perdas, a capacidade real de gerenciamento de custos da empresa precisa ser combinada com a aquisição à vista de matérias-primas, operações de futuros gerados pelos lucros e perdas juntos para observar. Utilizamos “lucro bruto relatado do negócio principal + receita líquida de investimentos + ganho das variações do valor justo + perda por impairment de ativos” como uma medida dos resultados gerais do controle de custos de produção da empresa. A relação deste indicador/receita atingiu um mínimo de -0,9% no quarto trimestre do ano passado, recuperou-se para 5,8% no 22T1 e aumentou ainda mais para 7,8% no 22T2, ultrapassando o nível de 7,6% em todo o ano de 2021. Julgamos que os preços da matéria-prima óleo de palma e colza atingiram um pico e caíram no início de junho, levando a uma melhoria da rentabilidade no segundo trimestre; embora os custos de aquisição ainda tenham aumentado significativamente ano a ano durante o primeiro semestre, refletindo assim a forte capacidade de controle de custos da empresa (incluindo operações com derivativos). O preço à vista da soja, uma matéria-prima importante, ainda está aumentando e o preço do trigo também está em um nível elevado. Se o preço cair rapidamente depois, esperamos que aumente ainda mais o nível de rentabilidade da empresa, demonstrando a elasticidade dos lucros.
2. o crescimento da receita foi principalmente contribuído pela melhoria dos preços. A receita no primeiro semestre do ano foi de +15,7% ano a ano, incluindo +15,4% ano a ano no negócio de alimentos para cozinha e +16,5% ano a ano no negócio de ingredientes de ração e tecnologia de óleo e graxa. O preço médio do negócio de alimentos para cozinha foi de +10,5% ano a ano e o volume de vendas foi de +4,5% ano a ano. O aumento do preço médio foi causado por mudanças estruturais e a taxa de crescimento do volume de vendas foi +0,9% maior do que a do segundo semestre do ano passado. O negócio de ingredientes para rações e gorduras e óleos cresceu a um preço médio de +19,9% e as vendas de -2,8% ano a ano no primeiro semestre do ano, com o crescimento das receitas contribuindo principalmente com os preços mais altos e as vendas continuando a tendência de queda observada desde 2021, mas com uma margem mais estreita. Os preços dos suínos recuperaram após meados de junho, e esperamos que a melhoria dos lucros dos criadores a jusante impulsione as vendas do negócio de ração da empresa no segundo semestre do ano.
Aconselhamento sobre investimentos
Alguns dos preços das matérias-primas a granel atingiram o pico e caíram, resultando em sinais de melhoria na rentabilidade da empresa. Se mais preços de matéria-prima a granel caírem, a rentabilidade da empresa melhorará ainda mais. Devido às flutuações significativas nos preços das matérias-primas durante o período em relação à previsão de lucros anterior (2021/2/24 previsão de lucros de 2022236,3 bilhões de yuan, EPS 1,72 yuan), a empresa atualizou sua previsão de lucros para 202224 256,9/279,2/301,3 bilhões de yuan, EPS 1,11/1,43/1,77 yuan. 2022/8/4 preço de fechamento de 45,51 yuan corresponde a 202224P/E é 41/32/26 vezes, respectivamente. Julgamos que a empresa introduziu o ponto de inflexão dos ganhos, mantendo a classificação de compra.
Aviso de risco
Os preços da matéria-prima não caem como esperado, epidemias recorrentes, incidentes de segurança alimentar.
