Primeiro relatório de cobertura: ataque tetradimensional, estabelecer uma nova figura “inteligente”.
Quais são as mudanças na lógica de investimento a longo prazo da empresa? Indústria: três grandes lógicas de crescimento, a tendência da inteligência automotiva de abrir um período dourado de crescimento. A segurança de dados automotivos para atender à forte regulamentação, a velocidade de desenvolvimento da indústria automobilística autônoma, a falta de núcleo sobreposto à substituição doméstica, etc. abrem um enorme espaço de crescimento, lógica de condução e tendência automotiva inteligente da mesma linhagem. A empresa: layout completo do stack, desenvolvimento sinérgico, alto investimento a longo prazo em pesquisa e desenvolvimento no período de colheita. Com foco na inteligência automotiva, a empresa formou um layout de “nuvem-core-condutor-cabina” para criar um ciclo fechado de capacidades centrais de “dados (conformidade + mapa) + chip + plataforma de sistema (software e hardware Tier1) + algoritmo”, alcançando estrategicamente um desenvolvimento sinérgico e abraçando a onda da inteligência automotiva. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de RMB 3,060 bilhões, um aumento ano-a-ano de 42,48%, um novo recorde desde sua listagem, e transformou seu lucro em lucro, e no primeiro trimestre de 2022, novamente transformou seu prejuízo significativamente, e o ponto de inflexão do desempenho foi alcançado.
O negócio da nuvem inteligente: “conformidade + mapa” SaaS liberação de receita está em andamento, abrindo espaço para crescimento futuro. 2021 após o incidente Tesla, a segurança de dados automotivos introduziu uma forte regulamentação, a demanda de serviços de conformidade de dados aumentou significativamente, estimamos que em 2025 os serviços relacionados à conformidade de dados correspondentes ao mercado incremental devem exceder 11 Estimamos que o mercado incremental para serviços relacionados à conformidade de dados deverá exceder 11 bilhões de yuans em 2025. A lógica central de crescimento do negócio de Siwei Zhiyun: 1) Mapas de alta precisão como padrão para a condução autônoma L2+ conduzirá à comercialização em larga escala, a empresa está posicionada para construir altas barreiras técnicas em aspectos-chave como “mapa base + atualização + posicionamento”, e os pesados pedidos OEM serão gradualmente comercializados, o que se espera captar mais participação de mercado (participação de mercado em 2020) (2) Negócios de conformidade de dados voltados para o futuro, com as vantagens de “qualificação (panorama de propriedade do estado + qualificação de levantamento e mapeamento Classe A) + plataforma (apoiada pelo State Auto Smart Map + fornecedor de mapas independente de terceiros) + serviço (cadeia completa de ferramentas de serviço de dados de ciclo de vida)”, assinamos ordens de serviço com muitos OEMs como BMW, Daimler, Volvo e Ford, bem como novas forças. (3) A conformidade com os dados é o elo frontal do “compliance + mapa + algoritmo + posicionamento”, o futuro deve tomar o negócio de compliance como ponto de entrada, impulsionar a liberação de mapas de alta precisão e outras receitas do negócio de ações, o modelo de negócio para completar a transformação em nuvem Transformação do serviço SaaS, “conformidade + mapa” A liberação de receita SaaS é iminente, 10 bilhões de mercado no período de importação.
A condução inteligente dos negócios: mudanças estratégicas para a capacidade de hardware e software Tier1, e avanços na produção em massa são esperados no futuro. A indústria de condução autônoma entrou em um novo período de desenvolvimento, e IHSMarkit prevê que a taxa de penetração de novos veículos L2 e superiores na China atingirá 45% em 2025. Julgamos que o mercado ainda pode ser dominado pela condução autônoma L2 e L2+ antes de 2025. De acordo com a estimativa da CCA, o tamanho do mercado ADAS da China crescerá de 84,4 bilhões de yuans em 2020 para 225 bilhões de yuans em 2025, com um CAGR de 21,67%. A unidade de negócios ADAS foi estabelecida em 2021, com a mudança de estratégia para a Tier1 com capacidade total de hardware e software, e suas soluções de direção autônoma são orientadas para todo o cenário (nível L0-L2.9), que obtiveram o ponto fixo da Kaiyi e um fabricante de carros chefe na China, alcançando um avanço de 0 a 1 e se tornando um ponto de lucro adicional nos próximos 3 anos. A condução inteligente dos negócios ainda está em fase de desenvolvimento, com os pedidos relevantes em fase de produção em massa, dará início a um rápido crescimento. A empresa baseada em capacidades de mapas de alta precisão para criar soluções de condução inteligentes mais seguras, confiáveis e econômicas, o futuro para a marca independente OEM tem uma vantagem competitiva de diferenciação, espera-se que ganhe mais pontos fixos.
Negócio central inteligente: o chip do carro se beneficia da substituição doméstica, o aumento de volume e preço para criar um novo pólo de crescimento. A taxa de localização de chips automotivos da China é de apenas 5%, o fornecimento é altamente dependente de países estrangeiros, os “novos quatro” automotivos sobrepostos à falta da maré do núcleo, a substituição doméstica abriu novas oportunidades. A partir de 2021, a empresa introduziu gradualmente uma série de produtos de chips do período de introdução de vendas experimentais anteriores no período de colheita. 1) chip do cockpit AC8015 em março de 2021 para atingir a produção em massa de carregamento frontal A pista de entrada inteligente do cockpit da empresa, com alto desempenho de custo, serviço localizado e vantagens de fornecimento estável, foi selecionada por vários projetos OEM, o fornecimento cumulativo de mais de 200000 peças, a empresa espera que no final de 2022 os embarques excedam a meta de um milhão de peças. Além disso, AC8025 e AC8035 para modelos de média a alta gama entraram na fase de pesquisa e desenvolvimento. 2) A demanda por MCU automotiva é forte, e o Foresight Industry Research Institute prevê que o mercado de MCU automotiva da China atingirá 5,6 bilhões de yuans em 2026. A empresa enviará mais de 10 milhões de MCUs automotivos em 2021. Como líder das MCUs automotivas domésticas, com vantagem de ser a primeira a ser lançada e altas barreiras técnicas, assim como um sistema de fornecimento estável, a empresa se beneficiará profundamente da substituição doméstica, e os produtos MCUs estão vendo um aumento em volume e preço, e espera-se que continuem a ser lançados no futuro.
Aconselhamento sobre investimentos
A empresa está posicionada como um “cérebro inteligente de automóvel” e inicialmente percebeu a transformação de um fabricante de automóveis tradicional para uma empresa de tecnologia de viagens inteligente, e os quatro negócios de “nuvem – núcleo – motorista – cabine” devem ver um desenvolvimento abrangente. A receita da empresa em 20222024 deverá ser de 3,888/5,338/7,748 bilhões de yuans, e o lucro líquido deverá ser de 334472/693 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 0,14/0,20/0,29 yuans por ação. Correspondendo ao preço de fechamento do RMB13.50/ação em 4 de agosto de 2022, o PE é 95.92/67.90/46.22 vezes e o PS é 8.24/6.00/4.13 vezes, respectivamente. Considerando o alto boom da indústria de inteligência automotiva, os negócios da empresa estão no período de rápido crescimento, e a taxa de crescimento anual composta da receita nos próximos três anos é superior a 35%, o que se espera que goze de um prêmio de valorização mais alto. Cobertura pela primeira vez, dar a classificação “Recomendado”.
Aviso de risco
Epidemia repetida afeta o desenvolvimento de negócios; o desenvolvimento de novas tecnologias não é o esperado; a recuperação da demanda a jusante não é a esperada; a concorrência da indústria se intensifica.
