Cathay Biotech Inc(688065) ( Cathay Biotech Inc(688065) )
Visão geral do evento
Em 12 de agosto de 2022, a Empresa divulgou seu relatório semestral 2022, com uma receita no primeiro semestre de RMB1,289 bilhões, um aumento de 13,53% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB336 milhões, um aumento de 7,71% em relação ao ano anterior; e lucro líquido após dedução de RMB336 milhões, um aumento de 14,83% em relação ao ano anterior.
As vendas e a capacidade de produção foram ambas afetadas pela epidemia, e espera-se que o desempenho do ácido sebácico seja reparado após sua entrada em produção no segundo semestre do ano.
(1) Vendas: Como os principais clientes da empresa estão localizados em Xangai, Suzhou e outras áreas epidêmicas, os clientes a jusante paralisaram a produção durante a epidemia, resultando em redução da demanda, de modo que as vendas do segundo trimestre foram afetadas. A promoção de vendas da poliamida de base biológica, que foi colocada em produção no ano passado, também foi afetada pela epidemia. Acreditamos que quando os clientes da empresa retomarem a produção no segundo semestre do ano, a demanda aumentará constantemente e a promoção de novos produtos também deverá se acelerar.
(2) Capacidade: O projeto de construção de 40.000 toneladas/ano de ácido sebácico de base biológica foi originalmente planejado para entrar em operação na primeira metade de 2022, mas a construção foi atrasada devido à epidemia e a instalação e comissionamento foi atrasado em comparação com o plano. Como os principais clientes do ácido sebácico se sobrepõem parcialmente aos dos ácidos dibásicos de cadeia longa da empresa (DC11-DC18), acreditamos que a empresa pode fazer pleno uso dos recursos existentes do cliente para alcançar vendas rápidas.
A mudança na participação do produto levou a uma ligeira diminuição da margem bruta, e a empresa aumentou seu investimento em vendas e P&D, o que aumentou sua relação de despesas e afetou a margem líquida
A margem bruta do H1 2022 foi de 35,07% em comparação com o H1 2021, abaixo de 1,33pct, principalmente devido à menor margem bruta de poliamidas de base biológica em comparação com os ácidos dibásicos de cadeia longa e ao aumento gradual da participação na receita; o aumento do investimento em P&D e vendas e um aumento na relação de despesas acabaram afetando a margem de lucro líquido, abaixo de 1,41pct em relação ao ano anterior para 26,10%.
(1) Aumento do investimento em vendas: as despesas de venda aumentaram 45,19% em relação ao ano anterior para 0,21 bilhões, e a relação das despesas de venda aumentou 0,36pct para 1,64%, principalmente devido ao aumento do número de funcionários de vendas e ao aumento das taxas de armazenagem e das taxas de amostragem.
(2) Aumento do investimento em P&D: as despesas de P&D aumentaram 53,04% em relação ao ano anterior para RMB86 milhões e a relação de despesas de P&D aumentou 1,73 pct para 6,71%, principalmente devido ao aumento do número de funcionários de P&D e ao investimento em projetos de P&D durante o período. Em 30 de junho, a empresa contava com 389 funcionários de P&D, um aumento de 69,87% em relação ao ano anterior.
Aumentar o investimento em P&D de novos materiais para fortalecer o fosso do portfólio de produtos.
A empresa continuou a desenvolver suas tecnologias de bio-fabricação acumuladas nos campos de ácidos dibásicos de cadeia longa de base biológica, diaminas glutáricas de base biológica e materiais funcionais de poliamida de base biológica. Projetos como as poliamidas de cadeia longa de base biológica, poliamidas de alta temperatura, elastômeros de poliamida, resíduos agrícolas e materiais degradáveis. As poliamidas de cadeia longa são utilizadas principalmente em aplicações tais como peças automotivas, oleodutos de alto mar e revestimentos em pó. As poliamidas de alta temperatura são utilizadas principalmente como plásticos de engenharia para componentes resistentes ao calor nas indústrias automotiva, mecânica e eletrônica/elétrica. O mercado para as poliamidas especiais está em expansão com a crescente demanda por tecnologia leve em automóveis e extração de óleo em alto mar.
Compostos feitos de poliamidas de base biológica e fibras contínuas de vidro ou carbono estão sendo desenvolvidos e testados em vários campos e espera-se que entrem na fase de “plástico em vez de aço, plástico em vez de alumínio, plástico em vez de plástico” para a substituição de metais e materiais termofixos em uma ampla gama de aplicações. A fim de resolver o fornecimento de longo prazo de matérias-primas para bio-manufatura e a reutilização de bio-resíduos, a empresa está realizando experimentos de tratamento e aplicação de palha na produção de ácido láctico e na construção de uma linha de demonstração de 10.000 toneladas, que está progredindo bem.
Insistir na promoção de novos produtos para fortalecer o fosso de recursos dos clientes.
Na prática, a utilização e substituição de matérias-primas por fabricantes de materiais químicos a jusante é um processo gradual, e leva algum tempo para que os clientes adquiram uma compreensão mais profunda do desempenho do material e se tornem proficientes em seu uso, exigindo assim um investimento contínuo em vendas. Tomemos PA56 e PA66, por exemplo: embora ambos os produtos tenham suas próprias vantagens e desvantagens em diferentes cenários de aplicação, o PA56, como novo material de poliamida de uso geral, está no mercado há relativamente pouco tempo, e leva tempo para que os clientes adquiram uma compreensão mais profunda do desempenho do material e se tornem proficientes em seu uso. Além disso, em comparação ao PA66, que é uma norma de aplicação mais completa, as normas relevantes para a poliamida de base biológica ainda estão em processo de promoção e aperfeiçoamento. A empresa aprofundou ainda mais a cooperação com clientes downstream e explorou ativamente potenciais aplicações downstream de seus produtos para continuar a explorar e desenvolver o espaço de mercado. As poliamidas de base biológica da empresa estão se expandindo e se aplicando em novos veículos de energia, lâminas e tubos eólicos, placas, materiais de construção, componentes estruturais e outros cenários e campos de aplicação com grande escala de mercado.
O incentivo a ações foi conseguido com um alto indicador de desempenho de crescimento como meta de avaliação, demonstrando confiança no desenvolvimento.
Em 19 de julho de 2022, a Empresa lançou o “Plano de Incentivo a Ações Restritas (Draft) 2022”, que propôs a concessão de 2,2 milhões de ações restritas a 200 metas de incentivo, representando aproximadamente 0,53% do capital social total da Empresa de 417 milhões de ações no momento do anúncio, a um preço de concessão de RMB80,00 por ação. O ano de avaliação é de quatro anos fiscais, de 2022 a 2025. Este incentivo patrimonial tem uma ampla gama de metas e um longo ano de avaliação, combinando o desenvolvimento da empresa a longo prazo com os interesses dos principais funcionários. Demonstra plenamente os esforços da empresa em atrair e reter talentos excepcionais a fim de mobilizar o entusiasmo e a criatividade da equipe central da empresa.
Consultoria de investimento: Acreditamos que a liberação da capacidade de produção de ácido sebácico no segundo semestre e os avanços no desenvolvimento e aplicação de novos materiais continuarão a trazer melhor desempenho. Considerando o impacto da epidemia no primeiro semestre do ano, reduzimos a expectativa de desempenho da empresa e prevemos que a receita da empresa será de 2,836 bilhões, 3,820 bilhões e 4,958 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com taxas de crescimento anual de 19,98%, 34,72% e 29,79%. 19,83%, 32,65%, 21,80%, o preço atual das ações corresponde a P/E de 68,55, 51,68, 42,43 vezes. Manter a classificação “Comprar”.
Riscos: o risco de expansão da produção em massa não é o esperado, o risco de validação de novos produtos no mercado não é o esperado, o risco de flutuações de preços de matéria-prima e energia, o risco de expansão do cliente a jusante não é o esperado, o risco de construção de capacidade não é o esperado.
