Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Evento:A empresa alcançou uma receita operacional de RMB 636 milhões em 1S 2022, +28,37% ano a ano; o lucro líquido atribuível à empresa mãe foi de RMB 174 milhões, +26,89% ano a ano. No segundo trimestre, a receita foi de RMB 306 milhões, +13,16% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB 89 milhões, +17,99% em relação ao ano anterior. No segundo trimestre, a produção foi afetada pela epidemia e os embarques foram atrasados, mas a taxa de crescimento geral ainda era boa. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou que pretende investir na Zona de Desenvolvimento Econômico do Condado de Tiantai para construir o “Projeto Base de Produção Inteligente de Produtos para o Exterior (Fase II)”, cobrindo uma área de aproximadamente 125 mu, com um investimento total de aproximadamente RMB 435 milhões, e ainda não assinou o acordo relevante com o governo. Espera-se que o projeto atinja uma receita de vendas de RMB500 milhões no momento da produção, com a construção prevista para durar de 3 a 5 anos.
A capacidade de produção de colchões infláveis do principal produto da empresa se sobrepõe ao boom ao ar livre, espera-se a liberação suave de I & D de outros produtos. Por produto: a receita de produtos de colchões infláveis no primeiro semestre foi de RMB 457 milhões, um aumento de 28,1%; a receita de produtos de bagagem foi de RMB 97,1 milhões, +20,89% ano a ano; a receita de vendas de almofadas e almofadas foi de RMB 46,83 milhões, um aumento de 51,78% ano a ano. O crescimento dos colchões infláveis foi devido à maior facilidade da capacidade de produção da empresa e à forte demanda por produtos de camping ao ar livre fora da China, enquanto que o alto crescimento dos travesseiros e almofadas foi principalmente devido à retomada das atividades de viagem ao exterior, resultando no aumento da demanda por produtos de viagem. Em termos de divisão de volume e preço, a receita no primeiro semestre veio principalmente da melhoria de preços, com as vendas aumentando em aproximadamente 3%-5%. A melhoria de preços se deveu principalmente ao aumento da proporção de produtos de alta gama em colchões, especialmente novos produtos, como colchões infláveis para carros, que começaram a ser lançados. Em termos de pesquisa e desenvolvimento de novos produtos, a empresa desenvolveu mais produtos novos em torno de produtos para o exterior, combinando sua experiência em tecidos compostos e tecnologia de fusão térmica, e no AF22 a empresa concentrou-se na pesquisa e desenvolvimento de novas categorias, tais como colchões infláveis para veículos, produtos esportivos aquáticos e bolsas rígidas de isolamento, que devem contribuir com receitas significativas no futuro. Por região, a taxa de crescimento das vendas internas no primeiro semestre do ano foi um destaque. A receita das vendas internas no primeiro semestre do ano foi de RMB140114.000, 55,41% a mais do que no ano anterior, enquanto as vendas externas foram de 496 milhões, +22,35% no ano anterior. A taxa de crescimento das vendas internas foi melhor que a das vendas externas, principalmente devido ao crescimento mais forte das atividades de camping na China, e a empresa também fortaleceu sua equipe de vendas internas no primeiro semestre do ano.
A margem bruta ainda está sob pressão no curto prazo, enquanto a margem líquida permanece alta. Em 2022H1, a margem de lucro bruto da empresa foi de 35,89%, 4,86 pct abaixo no calibre da declaração, e menos de 4 pct abaixo no mesmo calibre. Em geral, a margem de lucro bruto ainda está sob pressão, mas a empresa tem sido capaz de superar isto através do gerenciamento científico da aquisição de matérias-primas a granel. Em termos de relação de despesas, a relação de despesas de venda diminuiu em 1,3 pct e a relação de despesas financeiras alcançou um ganho líquido de $17,79 milhões, principalmente devido ao ganho cambial de RMB contra USD, enquanto a relação de despesas administrativas permaneceu estável. A margem de lucro bruto estava ligeiramente sob pressão, mas com o efeito combinado de otimização de despesas e ganho cambial, a margem de lucro líquido da empresa para o primeiro semestre do ano foi de 27,42%, mantendo ainda um alto nível de margem de lucro.
Acelerar a construção da capacidade de produção e o progresso da pesquisa e desenvolvimento para abrir um novo espaço de crescimento e aproveitar plenamente as oportunidades de desenvolvimento ao ar livre. A empresa tem sido limitada pela capacidade de produção nos últimos anos, a produção não pode atender plenamente à demanda dos clientes, mas também torna a nova expansão dos clientes pobre.
Os novos projetos de capacidade de produção, como o projeto de investimento, ajudarão a empresa a desenvolver novos clientes, e a diversificação da estrutura de clientes garantirá o desenvolvimento saudável e sustentável da empresa. A empresa anunciou recentemente o plano de capacidade da Fase II da China, a nova capacidade ajudará ainda mais a empresa a romper o gargalo de capacidade. Em termos de pesquisa e desenvolvimento, a empresa alcançou resultados significativos no desenvolvimento de novas categorias este ano, com os colchões para carros começando a ser lançados e o abastecimento de água como o SUP fazendo descobertas. No futuro, a matriz de produtos e a matriz de clientes da empresa será diversificada, e desfrutará mais plenamente dos dividendos da florescente indústria ao ar livre.
Previsão de ganhos e classificação de investimento: Acreditamos que o boom da indústria ao ar livre é alto, as vantagens da empresa no campo da fabricação de produtos ao ar livre pendentes, pedidos de curto prazo são suficientes, o layout de longo prazo do espaço abrangente da empresa pode ser esperado. Com base no impacto da epidemia sobre a produção no primeiro semestre do ano, reduzimos ligeiramente nossa previsão de receita para o ano todo, mas basicamente mantivemos nossas expectativas de desempenho. O lucro líquido da empresa de 20222024 deverá ser de RMB300, 386 e 483 milhões, respectivamente, com EPS de RMB2,96, 3,81 e 4,78. O preço atual das ações corresponde ao PE de 21,59, 16,77 e 13,40 vezes, respectivamente, mantendo a classificação “Recomendado”.
Riscos: A epidemia excede as expectativas, os preços das matérias-primas sobem mais do que o esperado, os custos de transporte aumentam mais do que o esperado, a valorização da taxa de câmbio RMB é grande.
