Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) ( Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
Visão principal: Em 2022, espera-se que a empresa libere elasticidade de lucro e reverta a situação de “aumento de receita sem aumento de lucro” em 2021. Olhando para o segundo semestre do ano, com crescimento estável da receita, otimização do mix de produtos, otimização da estrutura de mercado, aprimoramento do controle de custos e melhoria dos fatores externos, espera-se que a empresa libere ainda mais a elasticidade dos lucros. 20182021, a empresa tem experimentado continuamente fricções comerciais, epidemia de COVID-19, “duplo anti ” e outros testes de estresse, respondendo ativamente ao processo, a competitividade do mercado continua a se fortalecer, a avaliação atual está no nível inferior da história, com valor de investimento a médio e longo prazo.
O mercado de plataformas de trabalho aéreo da China está em transição do período de crescimento para o período de maturidade, preocupação a curto prazo com o alto boom na demanda do mercado externo: de acordo com os dados da Associação da Indústria de Máquinas de Construção da China, 2022M1-6, vendas da indústria de plataformas de trabalho aéreo de 99.500 unidades, +19,8% ano a ano. Do ponto de vista das exportações, 2022M1-5, as exportações de 28.000 unidades, +48% ano-a-ano, a demanda externa continua em alta, a partir de duas perspectivas para verificar: ① fim de fabricação: de acordo com o relatório financeiro da Hauschke (JLG controladora) e Terex (Gini controladora), seu alto negócio de máquinas em escala de pedidos manuais continua a expandir-se, a partir do final de 2022Q2 atingiu 4,2,3 bilhões de dólares americanos, respectivamente, +127% ano-a-ano A carteira de pedidos da empresa continuou a se expandir, atingindo $4,0 bilhões e $2,3 bilhões respectivamente até o final de 2022T2, +127% e 62% respectivamente. Enquanto isso, o relatório de ganhos da Hauschke revelou que ela planeja aumentar os preços em 5% a partir de 1 de setembro. ②Leasing end: De acordo com o relatório do maior fornecedor de leasing do mundo, a United Leasing Investors, o gasto total de capital real em 2021 excedeu US$3 bilhões, excedendo a escala orçamentária de US$2-2,3 bilhões.
Flexibilidade na implantação da capacidade de produção da empresa, estrutura de mercado significativamente otimizada, refletindo forte competitividade global: no primeiro semestre de 2022, a demanda da China foi atrasada pela epidemia, a capacidade de produção da empresa focada nos mercados externos, vendas internas / receita externa de 1,26/1,68 bilhões de yuan, -20,9% / +71,87% no ano, a receita externa foi de 58,44%, em comparação com 2021, um aumento de 18,4 pct, no mercado de produtos orientados para a qualidade no exterior, a principal competitividade da empresa se reflete em: ① inovação independente de produtos diferenciados: a empresa assumiu a liderança na obtenção de uma gama completa de produtos elétricos, e continua a enriquecer o espectro de produtos, modelos elétricos forquilha fora de estrada barreiras técnicas revolucionárias, a altura excedeu 32 metros, a altura máxima de trabalho existente na indústria de produtos de forquilha elétrica de acionamento, enquanto a mais recente pesquisa e desenvolvimento da empresa lançou o tipo de braço de alta inteligência, tipo de braço programável Ao mesmo tempo, a empresa desenvolveu e lançou novos produtos, tais como o tipo de lança inteligente de alto nível, tipo de lança incremental, caminhão de copo de sucção de vidro elétrico puro de alta força de sucção, caminhão aéreo rodo-ferroviário de duplo uso, etc.; ② Layout de canais cada vez mais perfeito: No mercado externo, a empresa estabeleceu várias filiais/subsidiárias e montou equipes locais para expandir ainda mais os canais de vendas no exterior, concentrar-se no aumento do desenvolvimento de fricções não comerciais nos mercados externos e nos potenciais mercados emergentes, e fortalecer continuamente o relacionamento de cooperação com grandes empresas de aluguel no exterior. Acreditamos que a demanda atual no exterior continua alta e a líder internacional JLG assumiu a liderança no aumento de preços, o que é propício para a empresa manter um certo nível de crescimento de vendas e lucratividade no mercado americano sob o pano de fundo do “duplo anti”, portanto o “duplo anti” tem um impacto limitado sobre a empresa como um todo. A empresa continua a fortalecer sua competitividade global, em 2021, na lista “Global Top 20 Aerial Work Platform Manufacturers”, a empresa classificou-se pela primeira vez em terceiro lugar no mundo, a empresa no futuro no mercado externo a continuidade do crescimento da receita é forte.
No primeiro semestre de 2022, a margem bruta total da empresa foi de 27,96%, -1,24 pct em relação ao ano anterior, e a margem líquida foi de 19,50%, -0,16 pct em relação ao ano anterior.
① Otimização da estrutura do produto: Em 2021, os modelos elétricos tipo boom da empresa foram responsáveis por 58,17% das vendas de produtos boom, os produtos eletrificados se tornaram uma tendência global, os mercados estrangeiros também preferem produtos que economizam energia, proteção ambiental, manutenção e novos produtos de energia de alta qualidade conveniente, espera-se que o futuro da relação de vendas de produtos eletrificados da empresa continue a melhorar;.
②Market otimização da estrutura: De acordo com a ata de comunicação pública da empresa, na primeira metade de 2022, a margem bruta dos produtos do tipo braço melhorou devido ao aumento significativo da proporção da receita no exterior. Atualmente, o principal produto de exportação da empresa ainda é o tipo tesoura, com a contínua promoção do tipo braço no mercado europeu e nos Estados Unidos, na relação de vendas no mercado externo aumentou, a margem bruta do tipo braço ainda tem espaço para melhorias.
(iii) Eficiente controle de custos: por um lado, a linha de produção da empresa tem o mais alto nível de automação e inteligência do setor, dando pleno jogo ao efeito de escala; por outro lado, a empresa conseguiu basicamente a autoprodução de peças estruturais, incluindo novos produtos de expansão, que podem efetivamente melhorar a rentabilidade, controlar a qualidade dos componentes, encurtar o tempo de entrega dos produtos e garantir um processo de produção estável e controlável.
④ Fatores externos para liberar a pressão dos custos: o preço das matérias-primas a granel e a queda no preço do frete marítimo devem se refletir no lado dos custos no segundo semestre do ano. Os preços do aço, de acordo com a Associação da Indústria do Ferro e do Aço da China, os preços do aço no período de 2020 T4 a 2021 T3 continuaram a subir, 2021 T4 desde que o crescimento dos preços do aço desacelerou, julho de 2022 índice de preços abrangente do aço de cerca de 115 pontos, -11% ringgit, -23% ano a ano; frete marítimo de exportação, desde março de 2022, Drewry contentor global Em termos de taxas de frete de exportação, o Drewry Global Container Freight Composite Index tem diminuído mês a mês desde março de 2022, e em julho de 2022, as taxas de frete para a Europa e para as rotas Oeste dos EUA foram de -29% e -25% ano a ano, respectivamente.
Consultoria de investimento: a receita da empresa deverá ser de 5,95 bilhões, 7,36 bilhões e 9,05 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com taxas de crescimento anual de 20,5%, 23,6% e 23,0%, respectivamente, e lucros líquidos de 1,14 bilhões, 1,45 bilhões e 1,82 bilhões de yuans, com taxas de crescimento anual de 28,5%, 27,5% e 25,8%, correspondentes a PEs de 19, 15 e 12, respectivamente. A avaliação atual está no final da história, mantenha a classificação de investimento buy-A, preço-alvo de 12 meses de 57,2 yuan, equivalente a 20XPE em 2023.
Riscos: fricções comerciais levam a mais declínio nos mercados de exportação; a intensificação da concorrência no mercado leva à pressão da margem bruta do produto; o progresso da construção de projetos fixos não é o esperado; suportar o dobro de tarifas anti-tarifárias leva ao declínio das margens de lucro; pelas sanções do mercado dos Estados Unidos novamente.
