Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Destaques de investimentos
A empresa anunciou o relatório provisório de 2022: 22H1 alcançou uma receita de 636 milhões de yuan/yoy +28,37%, lucro líquido atribuível à mãe de 174 milhões de yuan/yoy +26,87%. A taxa de crescimento do desempenho do segundo trimestre diminuiu, principalmente devido a algumas mercadorias enviadas no início de março e ao impacto do controle da epidemia sobre o embarque em maio, após a restauração. A taxa de crescimento do segundo trimestre está a um nível razoável (25-28%).
(1) por produto, 22H1 colchões infláveis/saco/saco/ colchão em forma de almofada de ar +28,1%/+20,9%/+51,8% de receita anual, a receita foi de 72%/14%/7% respectivamente, o colchão em forma de almofada de ar menor escala, a taxa de crescimento é bonita, colchão inflável para manter o crescimento mais rápido, mas pelo ritmo de entrega e expansão limitada da capacidade, taxa de crescimento superior a 21 (47%) desacelerou. No primeiro semestre do ano, a capacidade de produção da empresa foi renovada principalmente pela antiga fábrica com liberação limitada, portanto o crescimento das vendas do produto veio principalmente da contribuição do aumento do preço do produto sob o aumento do preço da matéria-prima, e a contribuição do volume de vendas foi menor (o volume de vendas foi de cerca de +3%~5% ano a ano). 2) Por região, a receita de vendas internas/exportações 22H1 foi de +55,4%/+22,4% ano a ano, representando 22%/78% da receita respectivamente. O mercado de camping na China continua quente, levando a taxa de crescimento da receita de vendas internas a acelerar ainda mais em comparação com 21 anos (33%), a participação da receita de 18% a 22%; em termos de vendas externas, sob a influência do ritmo de embarque da taxa de crescimento das vendas externas do segundo trimestre é baixa, resultando na taxa de crescimento da receita de vendas externas no primeiro semestre do ano em comparação com 21 anos (48,6%) desacelerou, o Decathlon de cliente número um para manter o crescimento rápido, 22H1 foi responsável por 36%.
(1) Margem bruta e margem líquida: margem bruta de 22H1 -4,86pct ano a ano para 35,9%, estável em comparação com 21H2, principalmente devido a 21 anos desde que o preço das matérias-primas subiu mais, 21H1 ainda está em um nível inferior, margem bruta mais alta, além da taxa de câmbio RMB (a taxa de câmbio será bloqueada ao receber pedidos), mix de produtos, estatísticas de despesas de vendas Além disso, a taxa de câmbio RMB (a taxa de câmbio será bloqueada ao receber pedidos), a estrutura do produto, as estatísticas de custos de vendas e a perda temporária de nossas subsidiárias no Camboja e no Vietnã também tiveram um pequeno impacto negativo. Combinado com a relação de despesas de 22S1 caiu 3,77pct em relação ao ano anterior (relação vendas/gestão/R&D/despesas financeiras -1,3/-0,19/+0,15/-2,43pct em relação ao ano anterior, respectivamente, as despesas financeiras diminuíram mais principalmente devido ao ganho cambial da depreciação do RMB no primeiro semestre do ano), a margem de lucro líquido caiu 0,32pct em relação ao ano anterior para 27,42%. 2) Estoque: Ao final de 22S1 o estoque da empresa 168 milhões de yuan/yuan +37,47%, os dias de rotação de estoque aumentaram 11 dias em relação ao ano anterior para 93 dias, mantendo um nível geral saudável.
(1) Em 22 anos, a expansão da capacidade da empresa veio principalmente da renovação das plantas existentes, com capacidade incremental limitada. (3) O Vietnã aumentou o layout da capacidade de produção de SUP, mas o progresso da construção é lento devido ao impacto da epidemia. (4) 22/08/11 anunciou o investimento proposto de RMB 435 milhões na construção da “Base de Produção Inteligente de Produtos para o Exterior (Fase II)” no condado de Tiantai, que deverá durar de 3 a 5 anos e atingir um valor de produção de RMB 520 milhões e receita de vendas de RMB 500 milhões após a conclusão.
Previsão de ganhos e classificação de investimento: A empresa é líder no segmento de produtos de exterior da China, com cultivo profundo no campo de tecidos TPU e recursos de alta qualidade dos clientes. 22Q2 afetado pela epidemia de exportação de entrega, o crescimento do desempenho diminuiu, mas a primeira metade do total mantém um bom crescimento. No primeiro semestre do ano, a subsidiária vietnamita da empresa passou na auditoria rigorosa da Decathlon e da REI, e sua subsidiária cambojana passou na auditoria rigorosa da Coleman e da IGLOO, e tornou-se oficialmente o fornecedor qualificado dessas marcas. Considerando o impacto da epidemia do segundo trimestre e a pressão de desaceleração da demanda externa no segundo semestre do ano, ajustaremos o lucro líquido dos 22-24 anos de 2,91/3,67/4,48 para 2,82/3,59/4,56 bilhões de yuan, EPS é 2,79/3,55/4,50 yuan/ação, correspondente ao PE22/17/14X, manteremos “Buy “Rating”.
Risco: Flutuações de preço da matéria-prima, expansão do progresso da produção não é o esperado.
