Ping An Bank Co.Ltd(000001) ( Ping An Bank Co.Ltd(000001) )
Evento: Ping An Bank Co.Ltd(000001) revelou seu relatório intermediário de 2022, com crescimento de receita de 8,7%, lucro antes de provisões de 9,9% e crescimento do lucro líquido atribuível de 25,6% no primeiro semestre deste ano, basicamente de acordo com as expectativas, comentamos o seguinte
Ping An Bank Co.Ltd(000001) The O crescimento dos lucros do segundo trimestre dependia principalmente da expansão da escala, da pressão de provisionamento, da diminuição da pressão anual e dos benefícios fiscais, enquanto que a margem de juros líquidos reduziu o crescimento da renda anual e o crescimento da renda sem juros desacelerou para formar um entrave aos lucros.
A expansão dos ativos que rendem juros acelerou. No segundo trimestre deste ano, Ping An Bank Co.Ltd(000001) os ativos remunerados (calibre médio do saldo diário) cresceram 11,5% em relação ao ano anterior, um aumento de 1,4pc sobre a taxa de crescimento do primeiro trimestre, acelerando a expansão da escala e impulsionando a receita líquida de juros. Especificamente: ①Q2 o crescimento dos empréstimos foi de 9,4%, 2,2pc abaixo do crescimento do primeiro trimestre, principalmente arrastado pela desaceleração do crescimento do crédito ao varejo, a epidemia desde o final de março, que reduziu significativamente a demanda por viagens de consumidores residenciais, bem como o impacto da queda no boom da indústria imobiliária, a vontade dos residentes de comprar casas com hipotecas reduzidas; a colocação de empréstimos públicos recuperou no segundo trimestre. ② O investimento em títulos cresceu 24,2% no segundo trimestre, tornando-se o principal motor do crescimento dos ativos remunerados. Por um lado, a base foi relativamente baixa no mesmo período do ano passado; por outro lado, a emissão de títulos do governo acelerou-se no segundo trimestre e os bancos aumentaram sua alocação aos ativos de títulos.
A margem líquida de juros diminuiu tanto sequencialmente quanto em relação ao ano anterior. No segundo trimestre deste ano, a margem de juros líquidos de Ping An Bank Co.Ltd(000001) foi de 2,72% em um único trimestre, diminuindo 8bp seqüencialmente e 7bp ano-a-ano, criando um arrastamento na taxa de crescimento da receita líquida de juros. Especificamente.
① Os rendimentos do lado dos ativos diminuíram. Em termos da estrutura dos ativos remunerados, a proporção de ativos de crédito de alto rendimento em relação ao total de ativos e a proporção de crédito de varejo em relação ao total de empréstimos diminuiu no segundo trimestre, colocando restrições nas taxas de ativos; em termos da tendência de rendimento dos ativos individuais, todos eles diminuíram em graus variados no segundo trimestre, principalmente devido a um enfraquecimento significativo na demanda de financiamento no segundo trimestre sob o impacto da epidemia e a revisão para baixo do LPR de 5 anos, o que acabou levando a uma queda de 16bp YoY no rendimento dos ativos remunerados no segundo trimestre. Para aliviar a pressão de queda nos rendimentos, Ping An Bank Co.Ltd(000001) aprofundou suas operações de inventário de cartões de crédito de clientes, com a média diária de saldos de cartões de crédito rotativos e parcelados aumentando em 20,1% no primeiro semestre do ano em comparação com o ano completo do ano passado, um aumento de 0,8pc em relação à taxa de crescimento do primeiro trimestre, impulsionando a receita dos cartões de crédito para alcançar um crescimento mais rápido e também apoiando os rendimentos do crédito de varejo.
(ii) Os custos do lado do passivo também diminuíram. O aumento de 1bp YoY na taxa de pagamento de juros dos depósitos no segundo trimestre se deveu principalmente ao aumento gradual da proporção de depósitos a prazo com custos relativamente mais altos; enquanto as taxas de passivo interbancário caíram mais de 10bp YoY, beneficiando-se principalmente da menor liquidez do mercado e dos menores custos de financiamento, o que acabou levando a uma queda de 4bp YoY nas taxas de custo do passivo com juros no segundo trimestre.
(iii) A mudança nas taxas de juros sobre ativos e passivos integrados, levando em conta o maior movimento descendente nos rendimentos dos ativos remunerados, resultou em um movimento descendente na margem de juros líquidos no segundo trimestre em uma base seqüencial. Olhando para o segundo semestre do ano, com a macroeconomia mostrando um fraco padrão de recuperação e uma redução nas taxas de política, espera-se que Ping An Bank Co.Ltd(000001) margem de juros líquidos siga a tendência de queda da indústria.
A taxa de crescimento da renda sem juros diminuiu ligeiramente. A receita sem juros cresceu 3% no segundo trimestre, 15,7pc abaixo do primeiro trimestre, dos quais a receita líquida de taxas e comissões cresceu -19,5% em relação ao primeiro trimestre do ano, 24,3pc abaixo do primeiro trimestre, tornando-se o principal obstáculo para a desaceleração do crescimento da receita sem juros e também restringindo o crescimento da receita; enquanto a outra receita líquida sem juros cresceu 48,9% em relação ao primeiro trimestre do ano, 3pc abaixo do primeiro trimestre.
A queda na taxa de crescimento da receita líquida de taxas de manuseio foi principalmente arrastada pelo negócio de gerenciamento de riqueza. (i) a receita de fundos de agências caiu 49,02% no segundo trimestre, com a taxa de declínio no crescimento significativamente maior que a do primeiro trimestre, principalmente devido à maior volatilidade nos mercados de capitais, com fundos públicos ainda sendo resgatados líquidos e a escala de emissão de novos fundos no lado baixo; (ii) a receita do negócio de seguros de agências caiu 1,14% em relação ao primeiro trimestre, com um declínio significativo na taxa de crescimento em relação ao primeiro trimestre, esperado principalmente devido à abertura do negócio de seguros no primeiro trimestre e melhores negócios de vendas de seguros, enquanto no segundo trimestre as cidades de primeira linha O impacto da epidemia levou a um declínio nas vendas de seguros; ③ a receita de negócios de gerenciamento de riqueza da agência aumentou em 36,42% no ano e melhorou em 13,3pc seqüencialmente, principalmente devido à expansão da escala de gerenciamento de riqueza.
O risco de crédito de estoque melhorou ligeiramente, mas a taxa de geração de não-resultados acelerou. No final do segundo trimestre, a taxa de inadimplência de Ping An Bank Co.Ltd(000001) era YoY estável, e os indicadores prospectivos de risco de crédito no segundo trimestre, a taxa de preocupação e a taxa de inadimplência, diminuíram em 9bp e 16bp YoY, respectivamente. A partir da estrutura interna: ① A taxa de inadimplência de empréstimos públicos aumentou em 5bp YoY, que deve ser afetada principalmente pela exposição ao risco de crédito do setor imobiliário. A taxa de inadimplência de empréstimos imobiliários públicos no segundo trimestre aumentou em 32bp YoY para 0,77%, mas foi inferior a risco controlável do que os pares. ② A taxa de inadimplência dos empréstimos a varejo diminuiu em 2bp YoY, com as taxas de inadimplência dos cartões de crédito e dos novos primeiros empréstimos aumentando ligeiramente, principalmente devido ao impacto da epidemia, mas menos do que o impacto da epidemia de Wuhan em 2020.
Em termos da taxa de nova geração de não-resultados, a taxa de não-resultados foi de 1,62% no primeiro semestre deste ano, acima do mesmo período do ano passado, bem como no primeiro semestre de 2020, e a tendência de evolução futura do risco continua sendo uma preocupação.
Sob a influência do alto efeito base dos custos de crédito no segundo trimestre do ano passado, os custos de crédito caíram 17bp ano-a-ano no segundo trimestre deste ano, aliviando a pressão sobre o provisionamento e se tornando o principal motor para manter um crescimento mais rápido dos lucros.
A desaceleração no crescimento do comércio varejista, a epidemia e a significativa volatilidade no mercado de capitais pressionaram o crescimento do comércio varejista Ping An Bank Co.Ltd(000001) . No final do segundo trimestre deste ano, o número de vários clientes varejistas e a taxa de crescimento do AUM diminuíram em comparação ao primeiro trimestre, mas a qualidade dos clientes (AUM per capita) continuou a melhorar. Olhando para o segundo semestre do ano, esperamos que o ambiente geral de enfraquecimento da volatilidade do mercado de capitais e a fraca recuperação econômica exerçam pressão sobre Ping An Bank Co.Ltd(000001) , o negócio de colocação de crédito e gestão de riqueza pode ser melhor do que no primeiro semestre do ano.
Consultoria de investimento: esperamos que a taxa de crescimento da receita da empresa seja de 10,72% e a taxa de crescimento do lucro líquido seja de 26,11% em 2022, dando-lhe uma classificação de investimento Buy-A e um preço-alvo de 6 meses de RMB18,77, equivalente a 1,0XPB em 2022.
Aviso de risco: o progresso da transformação do varejo não é o esperado, a qualidade dos ativos se deteriora além do esperado.
