Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
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Evento: A empresa lançou seu relatório semestral para 2022, atingindo uma receita de RMB5,158 bilhões em 22H1, +27,05% ano a ano, e lucro líquido de RMB893 milhões, +17,32% ano a ano. No 22T2, a empresa alcançou uma receita de RMB2,836 bilhões, +58,3% ano a ano, e lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB536 milhões, +91% ano a ano.
Comentário.
Elevado crescimento da receita no mercado chinês e bom desempenho dos curativos de alta gama. Em 22H1, o negócio médico da empresa alcançou uma receita de RMB3,23 bilhões, +45,3% ano a ano; excluindo o impacto da consolidação de RMB0,09 bilhões de RMB0,09 bilhões de Lontai Medical, foi de +41,3% ano a ano. Por canal, a China hospital/farmácia/e-comércio/vendas diretas/sobre o mar atingiu uma receita de RMB16/2,5/4,6/2,2/7,1 bilhões respectivamente, +167,1%/+17,8%/+30,9%/+2,8 vezes/-29,8% ano a ano, a prevenção e o controle de epidemias no exterior foi relaxada, a demanda por produtos de proteção diminuiu; a epidemia na China repetidamente, os canais hospitalares e de vendas diretas aumentaram muito. Por produto, os produtos de proteção CDC/ curativos de alta costura/ curativos tradicionais foram +53,9%/+2,6x/+27,5%, respectivamente, com os curativos de alta costura crescendo a uma taxa impressionante. Em uma base trimestral, o negócio médico 22T2 alcançou uma receita de RMB1,83 bilhões, +130,1% ano a ano, com os hospitais/farmácias/e-comércio da China aumentando 471%/129%/102% ano a ano, respectivamente.
O super canal da empresa acelerou sua expansão e o desempenho de todos os canais foi sólido. O negócio de bens de consumo da empresa alcançou uma receita de RMB1,88 bilhões em 22H1, +5,1% em relação ao ano anterior. Os produtos fiados têm melhor desempenho do que os não-tecidos. Por canal, o canal online/ loja/shopping super canal aumentou 2,4%/4,8%/35% respectivamente, com a expansão dos super negócios aumentando; 22H1 lojas operadas/franqueadas diretamente foram líquidas -10/net +4 respectivamente. Em um único trimestre, o negócio de consumo 22T2 alcançou uma receita de RMB990 milhões, +2% ano-a-ano; dos quais lojas online/offline foram +4,4%/-2,6% ano-a-ano, respectivamente. A epidemia afetou a logística e as lojas no segundo trimestre, mas a receita da empresa cresceu constantemente através das vantagens complementares de múltiplas plataformas e canais. A partir de 22H1, o Cotton Times tinha quase 40 milhões de membros, dos quais mais de 19 milhões eram membros do domínio privado.
As vendas externas de produtos anti-epidêmicos arrastaram para baixo a margem bruta, otimização de fornecedores e racionalização da SKU para promover a redução de custos e eficiência. A margem de lucro bruto da empresa diminuiu em -3,85pct em relação ao ano anterior para 48,8% em 22H1, enquanto a margem de lucro bruto dos negócios médicos/consumidores diminuiu em 5,2/0,9pcts em relação ao ano anterior para 46,3%/53,3% respectivamente, principalmente devido à diminuição da demanda por produtos de controle e proteção contra doenças no exterior e ao aumento dos preços das matérias primas. Os índices de venda/gestão/R&D/despesas financeiras diminuíram em 1,9/ 1,3/ 0,05/ 1,1pct para 18,4%/ 6,2%/ 4,6%/ -1,4% respectivamente. A empresa obteve resultados iniciais na redução de custos e no aumento da eficiência, otimizando fornecedores e clientes, racionalizando SKUs e melhorando a estrutura de pessoal. Com o efeito combinado, a margem líquida 22H1 foi de -1,35pct a 17,4%. Em uma base trimestral, a margem líquida do 22T2 foi de +3,4pct em relação ao ano anterior para 18,9%.
Consultoria de investimento: O canal da empresa e o poder da marca é proeminente, o negócio médico fortalece a integração de aquisições e o acesso a documentos, o negócio do consumidor aumenta o desenvolvimento de produtos e a racionalização do SKU, espera-se um crescimento de alta qualidade a longo prazo. Mantemos a previsão de lucros da empresa, espera-se que a empresa tenha um lucro líquido atribuível de 1,55/18,7/22,25 bilhões de yuans por 22/23/24 anos, correspondente ao valor de mercado atual de PE 20/16/13 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Riscos: A epidemia afeta o consumo, a desaceleração da demanda no exterior, o aumento do preço da matéria-prima e do transporte
