Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento: Angel Yeast Co.Ltd(600298) lançou seu relatório semestral, 22H1 alcançou uma receita de 6,09 bilhões de yuan, +16,36% ano a ano; lucro líquido atribuível de 668 milhões de yuan, -19,33% ano a ano. Entre eles, o 22T2 alcançou uma receita de 3,059 bilhões de yuans, +18,66% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível à mãe foi de 355 milhões de yuans, -7,91% em relação ao ano anterior.
O lado da receita estava de acordo com as expectativas e no exterior manteve um forte crescimento. Por produto, a levedura 22T2 e os produtos processados adicionais/produtos de açúcar/produtos embalados/outros alcançaram receitas de RMB2.183/2.25/1.37/490 bilhões respectivamente, +8,67%/+18,22%/+32,61%/+98,40% ano-a-ano, com a receita se recuperando gradualmente no segundo trimestre. Por região, a receita do 22T2 China foi de RMB1,94 bilhões, +4,48% em relação ao ano anterior; a receita de negócios estrangeiros foi de RMB1,08 bilhões, +52,23% em relação ao ano anterior; os negócios no exterior continuaram a acelerar. No ano passado, a empresa começou a criar organizações no exterior, estabelecer subsidiárias, aprofundar a expansão dos canais, recrutar pessoal local, estabelecer metas claras, recompensas e punições, etc., e até agora os resultados iniciais foram vistos; olhando para o futuro, estamos otimistas sobre a expansão contínua da empresa nos negócios no exterior. Em termos de capacidade de produção, a empresa tem uma capacidade de fermentação de levedura de 350000 toneladas e uma capacidade de produção de açúcar hidrolisado existente de 450000 toneladas em construção.
Olhando para o lado do custo, estamos otimistas quanto à otimização do custo da empresa através da substituição do melaço por açúcar hidrolisado a longo prazo. A fim de reduzir a dependência de matérias-primas do melaço e suavizar o impacto das flutuações de preços do melaço no lado dos custos, a empresa investiu em 450000 toneladas de capacidade de produção de açúcar hidrolisado, que serão gradualmente colocadas em produção este ano. Com numerosas fontes de açúcar hidrolisado e uma gama mais ampla de opções de aquisição, bem como subprodutos de alto valor agregado como proteínas e aminoácidos, a empresa pode reduzir ainda mais o custo do açúcar hidrolisado, exportando/ processando secundariamente os subprodutos. Atualmente, a empresa está reduzindo ainda mais o custo do açúcar hidrolisado através de pesquisa e desenvolvimento independentes, melhoria de processos e outras medidas. A longo prazo, a substituição do açúcar hidrolisado é benéfica para a estabilidade de custos da empresa e espera-se que otimize os custos.
A curto prazo, espera-se que a empresa acelere seu ritmo de desenvolvimento no segundo semestre do ano; a médio e longo prazo, permanecemos otimistas quanto ao crescimento da empresa. Da perspectiva da taxa de crescimento aparente, a base de lucro da empresa 21H1 é alta, o primeiro semestre deste ano mostra um declínio no estado, o lucro líquido do primeiro trimestre caiu 29,45%, mas o segundo trimestre foi melhorado; relativamente, a base 21H2 é baixa, o segundo semestre deste ano na operação de negócios estáveis no exterior continua a melhorar, os preços do melaço na China devem cair para um nível elevado, o açúcar de hidrólise gradualmente colocado em produção e otimizar os custos de produção e assim por diante, as expectativas, nós acreditam que o desempenho da empresa deve melhorar trimestre a trimestre. A longo prazo, a empresa assegurou a segunda maior participação de mercado do mundo e aumentou sua capacidade de produção para expandir o mercado, além de ter exposto seu lado de receita e custo.
Estamos otimistas quanto ao futuro desenvolvimento da empresa a longo prazo e mantemos uma classificação de “compra”. Esperamos atingir receita de 12,600/14,711 bilhões de yuans em 22~23 anos, um aumento de 18,0%/16,8%; lucro líquido de 1,383/1,752 bilhões de yuans, um aumento de 5,7%/26,7%; PE 30,05/23,73X correspondente, mantendo a classificação de “Compra”.
Risco: Aumento significativo nos custos da matéria-prima; impacto repetido na demanda devido à epidemia; construção de capacidade menor do que o esperado.
