Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) ( Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Destaques de investimentos
Evento: A Empresa divulgou seu relatório semestral para 2022. A empresa alcançou uma receita de 3,249 bilhões de yuans em 2022H1, -6,84% ano a ano, lucro líquido atribuível à mãe -85,29 milhões de yuans, -122,50% ano a ano; dos quais, uma única receita do segundo trimestre de 1,957 bilhões de yuans, -12,81% ano a ano, lucro líquido atribuível à mãe 4,14 milhões de yuans, -98,77% ano a ano.
A receita estava sob pressão devido à epidemia e à demanda imobiliária, enquanto novas categorias eram rapidamente liberadas. A receita da empresa no 22T1-Q2 mudou em +3,93%/-12,81% no ano, respectivamente, principalmente devido ao impacto da epidemia no Leste da China e no Nordeste da China no 22T2. Por produto, a empresa alcançou uma receita de RMB1,502 bilhões para sistemas de ferragens para portas e janelas, 16,79% abaixo do ano anterior; RMB532 milhões para produtos domésticos, 5,67% acima do ano anterior; e RMB393 milhões para outros produtos de ferragens para arquitetura, 66,73% acima do ano anterior. Por região, o negócio chinês alcançou uma receita de RMB2.943 milhões, um declínio ano-a-ano de 8,15%, enquanto o negócio estrangeiro alcançou uma receita de RMB305 milhões, um aumento ano-a-ano de 7,99%.
A margem bruta diminuiu como resultado de lançamentos de novas categorias e pressões de custo, e as despesas de investimento aumentaram em relação à tendência. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto da empresa no 22T2 foi de 28,86%, basicamente inalterada em relação ao ano anterior. Margem bruta do sistema de ferragens de portas e janelas 22H1 37,55%, queda de 3,36 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente devido aos preços mais altos de matérias-primas como zinco e liga de alumínio, aço inoxidável; margem bruta de produtos domésticos 24,33%, queda de 12,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente devido ao declínio na estrutura de impacto da receita de fechaduras por impressão digital, enquanto que os novos ladrilhos, pisos, produtos hoteleiros, artigos sanitários e outros produtos de baixa margem bruta de crescimento são mais rápidos;. A margem bruta de outros produtos de ferragens arquitetônicas foi de 11,87%, um declínio de 19,75 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Quanto à relação de despesas do período, a relação de despesas de vendas/relação de despesas de administração 22H1/Relação de despesas de administração/relação de despesas financeiras aumentou em 4,64/1,20/0,33/0,72 pontos percentuais em relação ao ano anterior, respectivamente.
O aumento das despesas financeiras se deveu principalmente à mudança da taxa de câmbio, que resultou em um fluxo de caixa positivo no segundo trimestre. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no segundo trimestre foi de RMB50,41 milhões, 17,64% menor em relação ao mesmo período do ano anterior. (1) Taxa de coleta de dinheiro: Em 2022H1, a taxa de coleta de dinheiro da Companhia foi de 101,46%, representando um aumento de 25,47 pontos percentuais em relação ao ano anterior; (2) Taxa de pagamento à vista: Em 2022H1, a taxa de pagamento à vista da Companhia foi de 106,23%, representando um aumento de 18,39 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Ao final do período do relatório, o saldo das contas e notas a receber da Empresa era de RMB4,665 bilhões, representando um aumento de 24,06% em relação ao ano anterior.
A empresa investiu contra a tendência de se fortalecer para o crescimento a longo prazo. No fundo do boom do setor, quando a maioria das empresas de materiais de construção de consumo estão controlando o número de funcionários e reduzindo despesas, a empresa optou por continuar seu ritmo de expansão para aumentar o pessoal de vendas e acelerar o layout dos mercados do condado e as vendas baseadas em cenários para abrir a lacuna com seus concorrentes contra a tendência. A empresa pretende investir RMB2 bilhões na construção da casa inteligente Jianlang e no projeto de fabricação de produtos de segurança inteligentes para fortalecer ainda mais a incubação de novas categorias, reduzir os custos de gerenciamento, melhorar o layout industrial e construir força para o desenvolvimento a longo prazo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: A Jianlang formou um produto multicategoria altamente eficiente e fragmentou o modelo de vendas do pequeno cliente B através de exploração a longo prazo e iteração contínua. Durante a retração do setor, a empresa manteve seu fluxo de caixa, expandiu ativamente seu pessoal, melhorou sua capacidade de serviço e atualizou seu modelo de vendas em relação à tendência. Considerando o impacto da epidemia e o ambiente de mercado, baixamos o lucro líquido da empresa para 20222024 para RMB601/1.069/1.530 milhões (valor anterior: RMB1.006/1.566/2.166 milhões); o PE correspondente é 46X/26X/18X; considerando o crescimento futuro e a alavancagem operacional da empresa, mantemos uma classificação de compra. Considerando o crescimento futuro e a alavancagem operacional da empresa, manter a classificação “Comprar”.
Riscos: o risco de demanda menor do que o esperado a jusante; o risco de grandes flutuações nos preços das matérias-primas; o risco de impacto repetido da epidemia; o risco de integração de fusões e aquisições; o risco de desenvolvimento de novas categorias não é o esperado.
