Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ( Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Visão geral do evento
Em 2022H, a receita/receita líquida da empresa após dedução da não-mãe foi de RMB1,996/2,65/2,02 bilhões, respectivamente, 1,04%/1,07%/-9,93% de aumento em relação ao ano anterior, com desempenho inferior ao esperado, principalmente devido a subsídios governamentais de RMB74 milhões; dos quais a receita/receita líquida após dedução da não-mãe foi de RMB838/0,59/0,36 bilhões no segundo trimestre, 14%/27%/-0,36 bilhões em relação ao ano anterior. O decréscimo foi de 14%/27%/48%. Um dividendo em dinheiro de RMB2 por 10 ações (impostos incluídos) será pago.
Ltd. e FENICIA S.P.A., Kemiche (Shanghai) Trading Co., Ltd. assinaram o "Subject Assets Purchase Agreement". Em 28 de junho, a transferência de 100% da participação acionária na Kemiche (Shanghai) Trading Co. Após a conclusão da aquisição, a marca Kemiche terá sua própria cadeia de P&D e fornecimento, o que ajudará a reduzir ainda mais os custos e a melhorar as margens brutas. Kemiche é uma marca de camisas profissional italiana com mais de 90 anos de história e é o "pai das camisas" na Itália.
Análise:
Online e a BaoBird mantêm um crescimento rápido. (1) Por marca, 22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /HAZZYS/Kemiche & Lefebvre & TB/Baobird/Outro faturamento foi de 7,04/6,62/1,44/4,31/0,17 bilhões de yuan, com um aumento de -1,11%/-4,7%/-21,9%/36,95%/-14,65% em relação ao ano anterior. No entanto, a desaceleração no segundo trimestre foi devida ao impacto da epidemia, que impediu que os negócios feitos sob medida da marca principal realizassem visitas às lojas e levou a uma queda na receita das franquias, assim como o fato de as principais lojas da HAZZYS estarem localizadas em Jiangsu, Zhejiang e Xangai. Em termos de crescimento externo e interno, o número de lojas em 22H1 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) permaneceu inalterado em 796 (fechamento líquido direto/franqueado de 5/-5 a 224572) e HAZZYS fechamento líquido de 9 a 392 (fechamento líquido direto/franqueado de 5/4 a 296/96), correspondendo a 22H Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /HAZZYS crescimento do número de lojas de 3,1%/2,6% em relação ao ano anterior (2) Por canal, a eficiência da loja (RMB 1,77 3,37 milhões) diminuiu 4%/7% ano a ano, a eficiência plana (RMB 0,85/ 2,75 milhões) diminuiu 4%/11% ano a ano, e a área de loja única aumentou 0,1%/4%. (2) por canal, online e canais de compra de grupo alto crescimento, 22H online / direto / franquia / compra de grupo / outras receitas de 3,62 / 7,31 / 3,28 / 4,50 / 0,86 bilhões de yuan, um aumento de 23,55% / -18,32% / 4,46% / 39,32% / -14%, a receita online respondeu por mais de 30%, a entrada no segundo trimestre do que a desaceleração do primeiro trimestre se deve principalmente a Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) Os negócios personalizados foram afetados pela epidemia. 22H lojas diretas/franqueadas cresceram -0,4%/5,4% em relação ao ano anterior, eficiência direta em lojas/envios de lojas únicas franqueadas (RMB 199/71 milhões) caiu 17,99%/0,7% em relação ao ano anterior, eficiência direta plana/envios de lojas únicas franqueadas eficiência plana (RMB 1,78/0,41 milhões) subiu -22%/0,6% em relação ao ano anterior, área de lojas únicas (112175 ㎡), taxa de crescimento 5%/-1%.
A margem de lucro bruto diminuiu ano a ano, enquanto a margem de lucro líquido permaneceu estável principalmente devido à diminuição da relação de despesas administrativas e financeiras e ao aumento dos subsídios governamentais. (1) A margem de lucro bruto de 22H1 foi de 64,44%, diminuindo 2,5PCT em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da proporção de negócios de compra de grupos de baixo lucro bruto: 22H de comércio eletrônico/franquia/ compra de grupos/ outra margem de lucro bruto foi de 68,06%/77,63%/67,71%/44,79%/42,60% respectivamente, aumentando -0,71/0,15/0,74/- A margem bruta para o 22T2 foi de 62,66%, com queda de 4,09PCT em relação ao ano anterior. A margem líquida para 22H foi de 13,40%, com aumento de 0,12PCT em relação ao ano anterior; a margem líquida para 22T2 foi de 7,38%, com queda de 0,8PCT em relação ao ano anterior. (2) Em termos de taxas de despesas, as taxas de vendas/administração/R&D/despesas financeiras de 22H foram de 41/7%/2%/ -1%, com aumento de 0,53% em relação ao ano anterior. (2) Em termos de relação de despesas, a relação de despesas de 22H com Vendas/Gestão/R&D&D/Finanças foi de 41/7%/2%/-1%, um aumento de 0,53/-0,8/0,12/-0,88PCT em relação ao ano anterior. 22T2 A relação Vendas/Gestão/R&D&D/Finanças foi de 44%/8%/2%/-1%, um aumento de 1/2/-1/-1/-2PCT em relação ao ano anterior. As subvenções governamentais totalizaram RMB74 milhões. (3) Subsidiárias (Direxion + Demerit) / Baobird / Phoenix Shang alcançaram lucro líquido de RMB0,09/0,24/0,144 bilhões, um aumento de 33%/233%/117% em relação ao ano anterior, com margem de lucro líquido de 24,02%/5,5%/16,78% respectivamente.
O risco de inventário é controlável. O estoque ao final de 22H era de RMB1,107 bilhões, um aumento de 2% em relação ao primeiro trimestre, com dias de rotação de estoque de 286 dias, um aumento de 16 dias em relação ao ano anterior; as contas a receber eram de RMB626 milhões, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, com dias de rotação de 54 dias, um aumento de 3 dias em relação ao ano anterior.
Recomendações de investimento
Em nossa análise, (1) no curto prazo, a recuperação do consumidor é fraca após a epidemia, mas como os principais canais da HAZZYS são principalmente em Jiangsu, Zhejiang e Xangai, espera-se que a recuperação seja mais resistente do que a indústria; (2) espera-se que a empresa acelere a abertura de lojas no segundo semestre do ano. (3) a empresa acumulou quase 60 milhões de yuan em excesso de bônus em 21 anos como um impacto único, o lado do lucro é mais elástico. (3) A longo prazo, espera-se que a Kemiche replique a experiência de operação multimarcas da empresa e, após a aquisição, espera-se acelerar a abertura de lojas, por um lado, e melhorar a rentabilidade através da localização da cadeia de abastecimento, por outro.
Manter receita de 22/23/24 anos de 5,03/59,4/6,89 bilhões de yuan, lucro líquido de 22/23/24 anos de 569/6,97/8,2 bilhões de yuan, correspondente a 22/23/24 anos de EPS de 0,39/0,48/0,56 yuan, preço da ação de 19 de agosto de 2022 de 3,98 yuan correspondente a PE 10/8/7X respectivamente, a avaliação atual está na parte inferior. A avaliação atual está no fundo, mantenha a classificação de compra, o custo fixo do principal acionista 3,07 yuan proporciona uma margem relativa de segurança.
Riscos
Incerteza do desenvolvimento da epidemia, menor progresso do que o esperado da abertura de lojas, risco sistêmico.
