Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) ( Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) )
Shenghong Refining entra em fase de produção, novos materiais energéticos continuam a ser dispostos
Evento: Em 20 de agosto de 2022, Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) divulgou seu relatório intermediário de 2022: alcançou receita operacional de RMB 30,242 bilhões, +15,66% (ajustado); alcançou lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada em bolsa de RMB 1,636 bilhões, -44,06% (ajustado); retorno médio ponderado sobre o ativo líquido de 5,83%, uma diminuição de 5,37 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto sobre as vendas foi de 11,91%, uma diminuição de 7,86 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 5,40%, uma diminuição de 6,90 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Entre eles, o segundo trimestre de 2022 alcançou uma receita de RMB16,469 bilhões, +19,57% YoY; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB948 milhões, +37,69% YoY; retorno médio ponderado sobre o ativo líquido de 3,15%, um aumento de 0,67 pontos percentuais YoY. A margem bruta de vendas foi de 11,61%, uma diminuição de 0,65 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem líquida de vendas foi de 5,75%, um aumento de 0,77 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Comentário.
Os preços de EVA e PTA melhoraram, a receita da empresa aumentou de ano para ano
No primeiro semestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 30,242 bilhões de yuan, +15,66% em relação ao primeiro semestre de 2022, a receita alcançou um crescimento significativo, beneficiando-se principalmente da melhoria dos preços dos principais produtos da empresa EVA e PTA, de acordo com Wind, o preço médio de mercado do EVA no primeiro semestre de 2022 atingiu 2525635 yuan / tonelada, +27,30% em relação ao primeiro semestre de 2022, 4,38% ringgit; o preço médio de mercado do PTA atingiu No primeiro semestre de 2022, a empresa alcançou um lucro líquido atribuível à matriz de RMB1,636 bilhões, -44,06% ano a ano, com uma queda na lucratividade, impulsionada principalmente pelo aumento dos custos das matérias-primas devido ao aumento dos preços da energia e à queda na lucratividade de seu principal produto, o acrilonitrilo. Por segmento de negócio, DTY alcançou uma receita de RMB 5,134 bilhões no primeiro semestre de 2022, +0,02% ano a ano, com margem de lucro bruto atingindo 15,78%, com queda de 7,84 pontos percentuais ano a ano; PTA alcançou uma receita de RMB 5,654 bilhões, +40,81% ano a ano, com margem de lucro bruto atingindo 6,89%, com aumento de 3,54 pontos percentuais ano a ano; EVA alcançou uma receita de RMB 4,144 bilhões, + 35,63%, com a margem bruta atingindo 42,97%, com queda de 2,15 pontos percentuais em relação ao ano anterior; o acrilonitrilo atingiu uma receita de RMB3,969 bilhões, com aumento de 6,06% em relação ao ano anterior, com a margem bruta atingindo 0,47%, com queda de 36,09 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no primeiro semestre de 2022 atingiu RMB6,107 bilhões, +78,95% ano a ano, principalmente devido ao aumento das restituições de IVA retido recebidas durante o período. Quanto ao índice de despesas do período, o índice de vendas/gestão/despesas financeiras da empresa atingiu 0,30%/1,02%/3,10% no 1S 2022, +0,02/+0,21/+1,36 pontos percentuais em relação ao ano anterior, com um aumento das despesas financeiras, principalmente devido ao aumento das despesas com juros no período atual.
Refinaria entra em fase de produção, desempenho e sinergias melhoram em duas dimensões
Em maio de 2022, o primeiro lote de unidades centrais do projeto integrado de 16 milhões de toneladas/ano de Shenghong Refining & Chemical, incluindo a unidade de destilação de pressão normal reduzida, foi comissionado com sucesso, e o projeto entrou oficialmente na fase de produção. Shenghong Refining & Chemical tem o maior conjunto único de 16 milhões de toneladas/ano de unidade de destilação de pressão normal reduzida, unidade de hidrocraqueamento de óleo de cera e a maior unidade de paraxileno de série única do mundo na China. As plantas de maior escala da China. A maior escala das unidades de processo e equipamentos traz um aumento correspondente na eficiência do equipamento, o que é propício à recuperação de energia e utilização abrangente, melhorando assim ainda mais a eficiência da produção e os benefícios econômicos. O comissionamento da Refinaria Shenghong não só trará um impulso significativo ao desempenho da empresa, mas também criará sinergias eficazes com outros segmentos, uma vez que o PX pode ser fornecido à Honggang Petrochemical para a produção de novos materiais de poliéster, enquanto o propano, acetato de vinil e acetona podem ser fornecidos à Silport para a produção de EVA de alto valor agregado, acrilonitrilo e MMA. No futuro, os segmentos de refino, poliéster e novos materiais energéticos serão totalmente interligados e sinergizados para desenvolver materiais de alto desempenho e alto valor agregado e suas aplicações de modificação, proporcionando amplas possibilidades de extensão sinérgica adicional da cadeia industrial a jusante.
Searborn alcança 700000 toneladas/ano de produção de PDH e continua a projetar novos materiais energéticos no futuro
Atualmente, a SEPCO tem uma capacidade de projeto de 2,4 milhões de toneladas/ano (em termos de metanol) de plantas MTO, que é o maior conjunto único de plantas de produção múltipla à base de álcool do mundo. Em abril de 2022, a planta de desidrogenação de propano (PDH) de 700000 toneladas/ano da Searborn Petrochemicals foi iniciada com sucesso de uma só vez, expandindo ainda mais a escala de produtos químicos básicos a montante e lançando as bases para a subseqüente expansão contínua de novos materiais. Futuramente, a empresa continuará a distribuir novos materiais energéticos. POE é um material de encapsulamento de filme de alta eficiência e alta confiabilidade de módulo PV, a empresa está construindo 800 toneladas de projeto piloto POE, o investimento total previsto é de 204 milhões de yuan, o plano será em outubro deste ano o teste de material.
Sincronização multiprojetos, o futuro alto crescimento da empresa
Além do projeto de refinação de 16 milhões de toneladas/ano e 700000 toneladas/ano de EVA, o multi-setor da empresa continua em expansão. Em termos de refino, a empresa investiu RMB 5,573 bilhões na construção do projeto 2# etilenoglicol + fenol/acetona, que inclui 100900.000 toneladas/ano de planta de etilenoglicol e 4 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) 00 toneladas/ano de planta de fenol/acetona, e a construção do projeto entrou na fase de meio-termo. Ao mesmo tempo, a empresa pretende investir RMB 6.034 milhões em projetos POSM e poliol, incluindo uma planta de 508000 toneladas/ano de etilbenzeno, uma planta de 200000 toneladas/ano de POSM, uma planta de PPG de 112500 toneladas/ano e uma planta de POP de 25.000 toneladas/ano. Em termos de novos materiais, a empresa está construindo 20.000 toneladas/ano de UHMWPE, que está programado para ser comissionado até o final deste ano. Para o PTA, a empresa investirá RMB 3,939 bilhões para construir 2,4 milhões de toneladas/ano de PTA, que está atualmente na fase preliminar. Para o fio de filamento de poliéster, a capacidade total de produção anual da empresa de 1,2 milhões de toneladas de fibras diferenciadas e 250000 toneladas de projetos de fibras recicladas entrou na fase de construção do projeto, com a implementação contínua de projetos relacionados, o futuro da empresa é de alto crescimento.
A vantagem da diferenciação do fio de filamento de poliéster é óbvia, otimista sobre o tradicional reinício da temporada de pico
A empresa é a principal empresa de fios de filamentos de poliéster na China, tem atualmente uma capacidade anual de 2,6 milhões de toneladas de fios de filamentos de poliéster, a empresa filamentos de fio de poliéster para produtos DTY de alta qualidade, evitando efetivamente a feroz concorrência do mercado de produtos de fibras químicas convencionais, foco no desenvolvimento e produção de fibras ultra-finas, fibras funcionais diferenciadas, taxa de diferenciação de mais de 90%. O preço das pastas de filamentos de poliéster continuou a subir, e as pastas de filamentos de poliéster recuaram significativamente. Com o controle efetivo da epidemia, bem como o alto preço do petróleo bruto recuando, o filamento de poliéster também foi introduzido no reparo. De acordo com Wind, a partir de 15 de agosto, POY três trimestres de spread atingiu 1262 yuan / tonelada, anel +38,3%; DTY três trimestres de spread atingiu 2545 yuan / tonelada, anel +9,4%. Com o outono e o inverno se aproximando, a demanda de curativos de consumo a jusante para melhorar, os têxteis e o filamento entrarão na estação de pico tradicional. Estamos otimistas que o boom do filamento de poliéster recomeçará durante a estação alta, e a empresa, como uma das principais empresas de filamentos da China, será plenamente beneficiada.
Conselhos de investimento e previsão de ganhos
Considerando a pressão dos preços da matéria-prima no lado do custo, fazemos os devidos ajustes para baixo na previsão de lucros da empresa para 2022, e esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa para 20222023/2024 seja de 5,210, 11,520 e 15,345 bilhões de yuans respectivamente, com EPS de 0,84, 1,85 e 2,47 yuans/ação, correspondendo a um PE de 27, 12 e 9 vezes, levando em conta o futuro da empresa Levando em conta o crescimento dos projetos futuros da empresa e o aumento constante da demanda downstream de seu principal produto EVA, mantemos nossa classificação “Comprar”.
Riscos: A implementação de políticas, o progresso da construção de novas capacidades de produção não atende às expectativas, o desempenho da contribuição da nova capacidade de produção não atende às expectativas, as flutuações de preços das matérias-primas, as mudanças na política ambiental, a desaceleração econômica, os choques nos preços do petróleo bruto.
