Estoque Chenguang ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: A empresa lançou o relatório semestral 2022, 2022H1 alcançou uma receita operacional de 8,433 bilhões de yuan, +9,72% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de 529 milhões de yuan, -20,65% ano a ano, lucro líquido atribuível à mãe de 484 milhões de yuan após deduções, -21,01% ano a ano.
Comentário.
O desempenho operacional da empresa no primeiro semestre do ano esteve de acordo com as expectativas, com alto crescimento ano a ano apesar da perturbação da epidemia. Por produto, as ferramentas de escrita da empresa 2022H1 / papelaria estudantil / papelaria de escritório / outros produtos / vendas diretas de escritório contribuíram com receitas de 10,09 / 13,54 / 14,45 / 221 / 4,402 bilhões de yuan, respectivamente, -30,63% / -3,74% / -1,02% / -5,89% / +40,74% ano a ano. O negócio principal tradicional e o negócio de grandes lojas de varejo estavam sob pressão a curto prazo devido à interrupção da epidemia, mas o negócio de vendas diretas do escritório foi relativamente menos afetado pela epidemia. De uma única perspectiva trimestral, a empresa alcançou uma receita de RMB4,205 bilhões em 2022T2, +8,53% ano a ano, e alcançou um lucro líquido atribuível à mãe de RMB253 milhões, -25,12% ano a ano, e um lucro líquido atribuível à mãe de RMB229 milhões após deduções, -28,13% ano a ano.
A rentabilidade da empresa diminuiu devido a mudanças na estrutura de receitas e fatores de curto prazo, como a epidemia. Em termos de margem de lucro e relação de despesas, a margem bruta da empresa em 2022H1 foi de -3,51 p.p. em relação ao ano anterior para 20,5%, as relações de venda/gestão e P&D/despesas financeiras foram de -0,44/-0,46/-0,27 p.p. para 7,64%/5,37%/-0,22% respectivamente, e a margem líquida foi de -2,15 p.p. em relação ao ano anterior para 6,49%. A queda na rentabilidade foi afetada principalmente pelo aumento da proporção da baixa margem bruta do negócio Coliput e pelo impacto a curto prazo da epidemia na produtividade da empresa, mas de acordo com nossos cálculos, a margem de lucro líquido da Coliput em 2022H1 foi de +0,73p.p. ano a ano, e com o efeito contínuo da estratégia de ponta da empresa e a eliminação do impacto da epidemia na produtividade, espera-se que a rentabilidade da empresa melhore gradualmente.
A epidemia reprimiu os negócios das grandes lojas de varejo no curto prazo, e o fluxo de caixa operacional melhorou significativamente no segundo trimestre. 2022H1 Morning Glory Lifestyle (incluindo o Jiu Mu Miscellaneous Club) alcançou uma receita de 430 milhões de yuan, -10% ano a ano, dos quais o Jiu Mu Miscellaneous Club alcançou uma receita de 400 milhões de yuan, -9% ano a ano. No final de 2022H1, a Empresa tinha 534 grandes lojas de varejo, das quais 481 (324 operavam diretamente e 157 franqueadas) eram Jiu Mu Miscellanea e 53 eram Morning Glory Lifestyle. O investimento em capital de giro da empresa aumentou sob a epidemia, resultando em um fluxo de caixa operacional líquido de RMB 238 milhões em 2022H1, -34,04% em relação ao ano anterior, dos quais o fluxo de caixa operacional líquido de RMB 234 milhões foi alcançado no segundo trimestre (fluxo de caixa operacional líquido de RMB 04 milhões no primeiro trimestre), uma melhora significativa em relação ao ano anterior.
Conselhos de investimento: Clopay está impulsionando o crescimento da empresa contra a pressão da epidemia, e espera-se que a rentabilidade se recupere. Considerando o impacto da epidemia nos negócios de lojas tradicionais e de varejo e a pressão sobre os lucros, reduzimos ligeiramente nossa previsão de lucros e esperamos que o lucro líquido da empresa para 20222024 seja de 1,57/1,92/2,32 bilhões de yuans (previsão original: 1,77/2,12/2,54 bilhões de yuans), correspondente ao valor atual de mercado PE de 25/20/17X respectivamente, mantendo um Classificação “Comprar”.
Aviso de risco: Epidemia repetida, desenvolvimento de novos canais não é o esperado, desenvolvimento de novos negócios não é o esperado.
