Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Destaques de investimentos
Evento: A empresa divulgou seu relatório intermediário de 2022, atingindo uma receita de RMB19,27 bilhões no primeiro semestre do ano, um aumento de 5,4% em relação ao ano anterior; atingindo um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB2,85 bilhões, um aumento de 18% em relação ao ano anterior; incluindo uma receita de RMB10,07 bilhões no único trimestre do segundo trimestre, um aumento de 7,5% em relação ao ano anterior, atingindo um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB1,73 bilhões, um aumento de 23,8% em relação ao ano anterior; o desempenho da empresa excedeu as expectativas do mercado.
O desempenho da empresa superou as expectativas do mercado. A empresa progrediu bem no segmento high-end e alcançou um aumento de volume e preço no segundo trimestre. Em termos de volume, a empresa atingiu vendas de cerveja de 4,72 milhões de toneladas em 22H1, 1% abaixo do ano anterior; das quais 2,591 milhões de toneladas foram vendidas em 22T2, +0,5% ano a ano. Desde o surto da epidemia nacional em março, é raro para a empresa manter um crescimento positivo nas vendas no segundo trimestre. Por classe, a marca principal alcançou vendas de 2,6 milhões de toneladas em 22H1, +2,8% ano a ano. A tendência de atualização da empresa é rápida, pura série bruta e clássica de duas séries de produtos high-end sobrepostas com a rápida expansão da cerveja ultra-alta representada pela primeira lenda, levando o total de produtos high-end 22H1 a atingir vendas de 1,66 milhões de toneladas, um aumento de 6,6% em relação ao ano anterior. Outras marcas alcançaram vendas de 2,12 milhões de toneladas no primeiro semestre, 5,4% abaixo do registrado no mesmo período do ano anterior. Em termos de preço, o preço global por tonelada da empresa aumentou 6,8% ano a ano para RMB4.040 por tonelada em 22H1, beneficiando-se de 1) a rápida melhoria no mix de produtos e 2) a transmissão suave de alguns aumentos de preço de produtos (rascunho, cerveja branca, etc.). Por região, as duas estratégias de mercado verticais e uma horizontal da empresa têm sido eficazes, com sua base em Shandong e sua tradicional região forte do norte da China tendo um bom desempenho, com taxas de crescimento do lucro líquido de +30%/+16,1% ano a ano, respectivamente.
A margem de lucro bruto da empresa foi de 38,1% em 22H1, com um aumento de 0,2pp em relação ao ano anterior, dos quais 38,3% no segundo trimestre, um aumento de 0,8pp em relação ao ano anterior. o aumento da margem de lucro bruto se deveu principalmente 1) à contínua otimização da estrutura de produtos da empresa, com um aumento na proporção de produtos com margens altas; 2) ao declínio do preço de algumas matérias-primas, como o alumínio. Em termos de relação de despesas, a relação de custo de vendas foi de 8,1% no 22T2, uma queda de 0,2pp em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução das despesas de canal da empresa em algumas cidades relacionadas à epidemia; a relação de despesas administrativas caiu 0,5pp para 3,5% em relação ao ano anterior. A margem de lucro líquido global da empresa melhorou em 2,2pp em relação ao ano anterior para 17,4% no 22T2, impulsionada pela contínua tendência ascendente na proporção de produtos de médio e alto nível e pelo bom controle das despesas de venda.
O pico das vendas na temporada de pico continuou quente, e a tendência de queda dos custos liberou flexibilidade nos lucros. No segundo semestre do ano, 1) em termos de vendas, graças à ocorrência freqüente de calor extremo em muitas partes do país desde julho, de acordo com a pesquisa de canais, as vendas de cerveja da estação alta deste ano continuam quentes, juntamente com uma base relativamente baixa no mesmo período do ano passado, espera-se que as vendas do terceiro trimestre atinjam um crescimento de dois dígitos. 2) em termos de produtos, a empresa adere à estratégia de produtos de médio e alto nível, com dois produtos simples crus puros + clássicos para impulsionar o lançamento rápido de novos produtos especiais representados pela cerveja branca. Além disso, a empresa também continuará a promover a atualização do Laoshan de baixa gama para a gama média clássica, aumentando a taxa de enlatamento, etc., para aproveitar a enorme base de vendas da empresa nos mercados tradicionalmente fortes ao longo do Rio Amarelo, e espera-se que o preço total da tonelagem continue a subir. 3) Espera-se que o preço das principais matérias-primas para cerveja caia, aliviando a pressão sobre os custos e liberando uma grande margem de lucro. A posição de liderança da empresa é sólida, duas estratégias de mercado verticais e uma horizontal é clara, a atitude de transformação de alto nível é resoluta, o desempenho futuro da empresa é de alta elasticidade esperada.
Previsão de ganhos e consultoria de investimento. Espera-se que 20222024 EPS seja 2,48 yuan, 2,89 yuan, 3,33 yuan, correspondendo ao PE dinâmico 41 vezes, 35 vezes, 30 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Risco: Risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de recorrência de epidemia, risco de alta endemização não como esperado
