Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: A empresa anunciou seu relatório intermediário, alcançando uma receita de 19,855 bilhões de yuans em 1S 2022, +25,56% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de 1,659 bilhões de yuans, -25,64% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de 1,638 bilhões de yuans após deduções, -25,28% ano a ano. A receita no segundo trimestre foi de RMB10,188 bilhões, +24,70% ano-a-ano, +5,38% ano-a-ano; o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB984 milhões, -12,38% ano-a-ano, +45,85% ano-a-ano; o lucro líquido atribuível à mãe após dedução foi de RMB980 milhões, -11,68% ano-a-ano, +48,94% ano-a-ano.
Comentário.
Os projetos de papel e celulose atingiram basicamente a produção e estabilizaram a produção, com a tendência ascendente de dissolução da celulose impulsionando o crescimento da receita do H1. Em 2021, os projetos de papel e celulose na base de Guangxi serão colocados em plena produção, e as linhas de produção alcançarão basicamente a produção e estabilizarão a produção. 2022H1 a demanda por papel acabado é fraca devido ao ambiente macro e ao impacto repetido da epidemia, mas o alto preço da celulose de madeira impulsionará o boom da celulose dissolvente, as três linhas de produção de celulose dissolvente da empresa em Shandong e Laos estão todas trabalhando duro, trazendo uma maior contribuição para o crescimento da receita de H1 da empresa, enquanto a alta rentabilidade da celulose de madeira impulsionará A receita de vendas de celulose química da própria empresa está se expandindo rapidamente. Por produto, a receita H1 de papel duplo revestido/ papel revestido/cartão para revestimento/ papel base laminado/ papel base laminado/ papel base ondulado/ outro papel/ pasta de dissolução/ pasta química/ eletricidade e vapor foi de RMB3.848 milhões/ RMB1.721 milhões/ RMB5.693 milhões/ RMB736 milhões/ RMB699 milhões/ RMB0,49 bilhões/ RMB1.150 milhões/ RMB2.594 milhões/ RMB907 milhões/ RMB1.376 milhões, respectivamente. A margem de lucro bruto no segundo trimestre foi de +12,70%/-23,94%/+31,74%/-16,40%/+101,50%/+517532%/-8,32%/+41,52%/-2,71%/+60.471,71%/+105,98% respectivamente.
A margem de lucro bruto do segundo trimestre melhorou e o nível de fluxo de caixa aumentou significativamente, demonstrando a capacidade operacional líder. (1) Em termos de margem bruta, no primeiro semestre do ano, a margem bruta do papel acabado estava sob pressão, enquanto a margem bruta da pasta química e da pasta química aumentou significativamente. A margem bruta abrangente H1 foi de 16,49%, -6,28pct ano a ano, e só no segundo trimestre, a margem bruta abrangente foi de 18,88%, -3,26pct ano a ano e +4,91pct seqüencialmente. A margem bruta foi de 15,22%/15,29%/12,20%/15,60%/14,04%/0,65%/23,70%/21,50%/28,98%/17,55%/14,00%, representando uma variação homóloga de -7,88pct/-15,93pct/-4,31pct/-11,78pct/-2,90pct/-12,42 (2) Em termos de relação de despesas, a relação H1 Vendas/administração/R&D/despesas financeiras foi de 0,38%/2,55%/2,12%/1,88% respectivamente, representando uma variação anual de +0,01pct/+0,54pct/+0,97pct/-0,15pct. /-0.15pct. A relação única de vendas/gerenciamento/pesquisa e desenvolvimento/despesa financeira do Q2 mudou em 0pct/+0,67pct/+0,94pct/+0,41pct em relação ao ano anterior, respectivamente, com o aumento da relação de despesas de gerenciamento do H1 principalmente devido à amortização dos custos de incentivo patrimonial e ao aumento dos custos de tratamento de efluentes para nova capacidade de produção. (3) Margem de lucro líquido, margem de lucro líquido H1 de 8,36%, -5,75pct ano-a-ano, margem de lucro líquido de 8,25%, -5,61pct ano-a-ano, margem de lucro líquido de 9,66%, -4,09pct ano-a-ano, margem de lucro líquido de 9,62%, -3,96pct ano-a-ano, +2,81pct trimestre-a-trimestre. (4) Operacional H1 o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB2,753 bilhões, +3,38% YoY, e o fluxo de caixa líquido do segundo trimestre das atividades operacionais foi de RMB1,718 bilhões, +136,49% YoY e +65,98% YoY; os dias de rotação de estoque H1 foram de 39,2 dias, -8,93 dias YoY, e os dias de rotação de contas a receber foram de 19,32 dias, -5,45 dias YoY.
Previsão de lucros e classificações de investimento: Estamos otimistas quanto à tendência de melhoria trimestral dos lucros, ao lançamento contínuo da futura capacidade de produção para impulsionar a expansão da escala, ao rápido layout da integração da celulose florestal e do papel, e ao aumento da proporção de celulose auto-abastecida, o que se espera que reforce ainda mais a vantagem dos custos. O lucro líquido da empresa para 20222024 deverá ser de RMB 3,147 bilhões, RMB 3,619 bilhões e RMB 3,926 bilhões respectivamente, representando um crescimento de 6,4%/15,0%/8,5% em relação ao ano anterior. O preço atual das ações corresponde a um PE de 22 anos de 10x e PB de 1,5x, mantendo uma classificação de compra.
Fatores de risco: Risco de aumento da concorrência no mercado, risco de aumento do preço da matéria-prima
