Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Destaques de investimentos
A empresa anunciou seu relatório intermediário de 2022: 22H1 receita de RMB9,516 bilhões/yoy-6,11%, lucro líquido atribuível à mãe da família de RMB1,276 bilhões/yoy-22,69%. Por trimestre, a receita do 22T1/T2 foi de RMB5,212/4,304 bilhões, -5,15%/-7,24% yoy, respectivamente, e o lucro líquido foi de RMB723553 milhões, -14,17%/-31,58% yoy, respectivamente. A queda na receita no segundo trimestre se deveu principalmente ao impacto da epidemia no varejo, enquanto a queda no lucro líquido foi maior do que a da receita, principalmente devido ao aumento de 4,23 pct na relação de despesas.
Por marca: A epidemia afetou as vendas da marca principal, mas espera-se que a recuperação continue no segundo semestre do ano. 22H1 Hla Group Corp.Ltd(600398) /St. Keno/outras marcas, a receita foi de -7,35%/-8,09%/+4,64% em relação ao ano anterior, respondendo por 77,8%/9,2%/9,5% respectivamente. (1) Hla Group Corp.Ltd(600398) Marca principal: a receita do 22T2 foi de -7,44% ao ano, uma vez que a principal área de vendas da empresa está localizada no Delta do Rio Yangtze, a epidemia teve um impacto significativo na logística e nas vendas do terminal. Depois que Xangai não foi selada, a cadeia de abastecimento voltou ao normal, as vendas no terminal melhoraram significativamente e o crescimento do terminal foi retomado mais rapidamente em julho-agosto. (2) Serono: a receita do 22T2 foi de -10% ao ano, o que esperamos seja principalmente devido ao impacto da epidemia na cadeia de abastecimento, mas as encomendas e operações agora são relativamente estáveis. (3) Outras marcas: incluindo Hailan Premium, OVV, Boys & Girls, Ying’s, Hyde, receita 22T2 -6,66% ano-a-ano, receita 22H1 +4,6% ano-a-ano principalmente impulsionada pela boa taxa de crescimento 22T1 (+16,7%). Algumas das sub-marcas de ponta (por exemplo, OVV, Ying’s) foram afetadas pela epidemia, mas espera-se um crescimento constante depois que a epidemia diminuir nas principais cidades de primeira linha.
Por canal: as vendas on-line e diretas tiveram melhor desempenho. (1) Dividido em Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) : 22H1 receita online/offline +5,8%/-8,2% ano a ano, representando 14,4%/82,1%, 22Q2 +15,4%/-12,2% respectivamente, a taxa de crescimento online é maior, menos afetada pela epidemia, a queda da receita offline é principalmente arrastada pela epidemia. (2) offline por extensão endógena: a partir das lojas 22H1 7718, +3,65% ano-a-ano, das quais Hla Group Corp.Ltd(600398) série / outras lojas para 5718 / 2000, +3% / +5% ano-a-ano, estimamos que a eficiência global das lojas 22H1 -11,45% ano-a-ano. No 22T2, 47 lojas foram abertas, incluindo +26/+21 lojas para a marca principal e outras respectivamente. (3) off-line por franquia direta: exceto para St. Keno, 22H1 lojas/franquias diretas e outras receitas de lojas +48,7%/-13,2% ano-a-ano, representando 15,6%/71,6%, o número de lojas diretas/franquias e associadas foi de 12596459, +41,1%/-1,5% ano-a-ano, o crescimento mais rápido da receita direta se beneficiou principalmente da expansão das lojas.
A margem de lucro bruto foi relativamente estável, a relação de despesas aumentou significativamente e a pressão de estoque aumentou. (1) Margem de lucro bruto: 22H1 +0,31pct ano-a-ano para 43,90%, dos quais Hla Group Corp.Ltd(600398) série / St. Keno / outras margens de lucro bruto foram -0,06/-1,16/+8,17pct, sob a perturbação da epidemia Hla Group Corp.Ltd(600398) e St. Keno a rentabilidade é relativamente estável, o aumento da margem de lucro bruto de outras marcas é principalmente devido a mais atividades de desconto no mesmo período de 21 anos, 22H1 Normalização. A margem bruta do 22T2 foi de -2,14pct em relação ao ano anterior para 42,26%, principalmente devido ao impacto da epidemia. (2) Relação de despesas do período: +4,23pct em relação ao ano anterior para 24,05% em 22S1, dos quais a relação de despesas de venda/gestão/R&D/ despesas financeiras foi de +4,41/-0,42/+0,36/-0,12pct em relação ao ano anterior para 18,67%/4,89%/0,86%/-0,37% respectivamente, o aumento na relação de despesas de venda foi principalmente devido ao aumento das lojas operadas diretamente e das despesas de marketing. (3) Margem de lucro líquido: A margem de lucro líquido diminuiu 2,88 pct para 13,41% em 22H1 devido ao aumento na relação de despesas do período. (4) Inventário: pressão de inventário 22H1 aumentou sob a perturbação da epidemia, inventário +17,93% ano a ano, dias de rotação de inventário +50 dias a 280 dias. (5) Fluxo de caixa: o fluxo de caixa líquido operacional 22H1 foi afetado pela epidemia -47,8% ano a ano, e a partir de 22H1, o caixa em caixa era de RMB12,1 bilhões, o que era abundante.
Previsão de lucro e classificação de investimento: 22H1 pelo desempenho da empresa de perturbações epidêmicas sob pressão, julho, agosto as vendas de terminais continuaram a melhorar, espera-se que a segunda metade do desempenho continue a se recuperar. A empresa tem cultivado a força e diferenciação do produto para cultivar marcas diversificadas, lançando iterativamente produtos inovadores como a série tridimensional e a elasticidade seis-dimensional. Em agosto de 2011, o Sr. Ge Wenyao foi designado como consultor estratégico da empresa, e começará a fazer ajustes no programa de varejo do terminal no 22Q3 e a implementá-lo gradualmente. A longo prazo, a posição de liderança da empresa será ainda mais consolidada e seu desempenho manterá um crescimento sólido, beneficiando-se do aumento da concentração no setor. Considerando o impacto da epidemia, reduziremos o lucro líquido dos 22-24 anos de 2,679/29,67/3,280 bilhões de yuan para 2,298/27,27/3,066 bilhões de yuan, com EPS de 0,53/0,63/0,71 yuan/ação, correspondente ao PE de 8/7/6X, o que é uma baixa valorização. Manter a classificação “Comprar”.
Riscos: Fraco consumo final, epidemia recorrente, desenvolvimento de novas marcas não é o esperado, etc.
