Ligao Foods Co.Ltd(300973) ( Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Visão geral do evento
1, a empresa divulgou os resultados do primeiro semestre de 2022, alcançou uma receita operacional de 1,32 bilhões de yuans no primeiro semestre, +5,8% ano a ano; lucro líquido atribuível à mãe de 0,7 bilhões de yuans, -48,5% ano a ano. O fluxo de caixa operacional foi de RMB152 milhões, +98% em relação ao ano anterior.
A empresa pretende implementar uma nova rodada de incentivo patrimonial, o número de 6,5 milhões de ações de subvenção, o preço de subvenção de 75 yuan por ação; as condições de avaliação são baseadas na receita de 2021, 202226 ano de avaliação +8%, +40,05%, +73,46%, +118,43%, +151,19% (traduzido em YoY +8%/+30%/+24%/+26%/+15%). 15%).
Julgamento analítico:
1. o crescimento da receita da padaria congelada desacelerou no primeiro semestre do ano. 1S22 A receita da padaria congelada foi de RMB798 milhões, +9% YoY, dos quais o volume de vendas foi de +0,8% YoY e o preço médio foi de +8,2% YoY. A receita da padaria do primeiro e segundo trimestre foi de +11,1% e +7,3%, respectivamente, em relação ao ano anterior. O crescimento da receita desacelerou no primeiro semestre em comparação com o ano passado, com o crescimento contribuindo principalmente com preços médios mais altos e fraco crescimento do volume, já que a demanda na indústria de panificação enfraqueceu desde o Ano Novo chinês e a epidemia diminuiu ainda mais a demanda no setor. Acreditamos que os produtos de panificação são opcionais no mercado consumidor chinês e que a demanda de curto prazo é sensível às condições econômicas. Se as condições econômicas e epidêmicas melhorarem no segundo semestre do ano em comparação com o primeiro semestre, e se a empresa fortalecer a inovação de produtos e o desenvolvimento de clientes, e promover novos pontos de crescimento, como produtos semi-acabados cozidos e canais de catering, espera-se que a taxa de crescimento de receita do negócio de panificação congelada aumente.
2. a receita do negócio de ingredientes para panificação foi estável no primeiro semestre do ano. A receita do negócio de ingredientes para panificação foi de +1% ano-a-ano no 1S22, com receita de creme +14,7% ano-a-ano (volume +5,8%, preço médio +8,4% ano-a-ano), receita de produtos de frutas -9,6% ano-a-ano (volume -12,3%, preço médio +3,2% ano-a-ano), receita de molhos -10,6% ano-a-ano (volume -17,1%, preço médio +7,8% ano-a-ano) e outras receitas -5,9% ano-a-ano. 5.9%. A receita do negócio de ingredientes para panificação foi de +5,6% e -3,1% ano a ano no primeiro e segundo trimestre, respectivamente. Acreditamos que o negócio de creme teve um desempenho relativamente bom devido ao aumento das vendas de líquidos azedos, enquanto outros negócios foram afetados pela epidemia e por outros fatores. A empresa está promovendo a integração de suas equipes de vendas de produtos de panificação congelados e ingredientes para posicionar a empresa como um fornecedor de soluções integradas de produtos de panificação, que está atualmente sendo pilotada em áreas locais. O negócio de panificação congelada é um negócio em crescimento e acreditamos que, se a integração for bem sucedida, ela efetivamente impulsionará o crescimento do negócio de ingredientes para panificação no futuro.
3. o aumento dos preços das matérias-primas e a depreciação e amortização pressionaram as margens brutas. 1S22 margem bruta 31,1%, -4,8pcts YoY, margem bruta Q2 -6pcts YoY. Os preços da matéria-prima aumentaram significativamente no primeiro semestre, incluindo o preço do óleo de palma +66% YoY, calculamos que o aumento nos preços da matéria-prima causou margem bruta -1,5pcts YoY. O aumento nos custos de fabricação no primeiro semestre causou margem bruta -2,9pcts YoY, devido à nova capacidade de produção no primeiro semestre e ao fraco crescimento das vendas. Calculamos uma taxa de utilização de capacidade de 64% para produtos de panificação e entre 46% e 94% para o negócio de matérias-primas no H1. Desde junho, os preços das matérias-primas a granel caíram significativamente, e se as vendas se recuperarem no segundo semestre do ano, julgamos que a margem bruta da empresa irá melhorar.
4. Taxa de despesas de venda de 1S22 12,3%, -1,6pct ano-a-ano, taxa de despesas de venda do 2T -2,9pcts ano-a-ano, principalmente devido à redução no salário do pessoal e despesas relacionadas à promoção comercial. 1S22 relação de despesas administrativas 8,6%, +3,7pcts YoY, relação de despesas administrativas Q2 +2,8pcts YoY, principalmente devido ao aumento do pagamento baseado em ações e remuneração de empregados. 1S22 relação de despesas financeiras -0,8pct YoY, -1,3pcts YoY no 2T, principalmente devido à renda de juros proveniente da captação de recursos.
5. 1S22 margem líquida atribuível foi de 5,3%, -5,6pcts YoY, e 4,4% no 2T, -5,5pcts YoY, principalmente devido à diminuição da margem bruta, aumento na relação de despesas de gerenciamento e diminuição na relação de despesas de venda.
6. o novo plano de incentivo patrimonial demonstra confiança no crescimento da empresa a médio e longo prazo. Comparado com o plano de incentivo patrimonial da empresa em 2021, a última subvenção foi principalmente para 9 altos executivos da empresa, mas a cobertura deste plano foi expandida para 215 funcionários de nível médio e núcleo, e o preço da subvenção foi inferior ao anterior, e as condições de avaliação mostraram confiança na dimensão de médio prazo da empresa para manter o crescimento rápido, o que mobilizará plenamente o entusiasmo dos funcionários.
Aconselhamento sobre investimentos
A epidemia, a fraca demanda dos consumidores e os aumentos acentuados nos preços das matérias-primas pressionaram o desempenho da empresa no primeiro semestre do ano. Entretanto, o ambiente externo está melhorando no segundo semestre do ano e as competências essenciais da empresa não estão diminuídas, e o novo esquema de incentivo a ações demonstra a confiança da empresa em manter um crescimento rápido a médio e longo prazo. A previsão de receita da empresa para 202224 foi revisada para baixo para $3,54/$4,65/$5,81 bilhões e a previsão de EPS para $1,79/2,54/3,45 a $1,28/1,95/2,75, levando em conta os resultados do primeiro semestre. O preço de fechamento do RMB80.38 em 2022/8/26 corresponde a um P/E de 63/41/29 vezes respectivamente, mantendo uma classificação HOLD.
Aviso de risco
Vendas de novos produtos não como esperado; epidemia recorrente; risco de aumento contínuo dos preços das matérias-primas; risco de sobrecapacidade; incidentes de segurança alimentar
