Anhui Korrun Co.Ltd(300577) ( Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
Lucro líquido sob pressão em 2022H1, esperado para iniciar o ponto de virada em 2022H2, manter a classificação “Comprar
A receita da empresa em 2022H1/2022Q2 foi de RMB1,319 bilhões (+33,26%) / RMB707 milhões (+31,34%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de RMB50 milhões (-48,83%) / RMB03 milhões (-93,90%), o lucro líquido após dedução foi de RMB19 (-77,8%) / RMB06 milhões (-90,26%), o lucro líquido em 2022H1 Devido à perda de negócios B2C sob a epidemia e ao declínio da renda de investimentos devido à suspensão da produção de Jiale, reduzimos nossa previsão de lucros para 20222024, e esperamos que o lucro líquido para 20222024 seja de RMB110/2,1/260 milhões (valor original RMB215/2,86/374 milhões), correspondente ao EPS de RMB0,5/0,9/1,1, correspondente a um PE de 29,6/15,7/12,6 vezes ao preço atual da ação. 15,7/12,6 vezes, o desempenho comercial B2B da empresa excedeu as expectativas, forte crescimento de clientes antigos, novos clientes devem continuar a liberar volume, levando em conta os negócios B2C da empresa em 2022H2 redução significativa de perdas, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Negócios B2B: Negócios OEM excederam as expectativas, forte crescimento da VF e Decathlon, novos clientes promovidos suavemente
(1) 2022H1 alcançou uma receita de 1,068 bilhões de yuans (+66,80%), respondendo por 82% (+16 pct). Por trimestre, 2022T1/2022T2 cresceu 40%+/80%+ respectivamente. Excluindo as transações relacionadas com a Jiale, a taxa de crescimento de OEM de bolsas no segundo trimestre ainda é de 50% + crescimento, e por cliente, a taxa de crescimento de Decathlon e VF em 2022H1 é forte e espera-se que cresça quase 100%/200% respectivamente. (2) Perspectivas: considerando o impacto da alta base e dos pedidos de corte de alguns clientes em 2022H2, espera-se que a taxa de crescimento da receita de sacolas mantenha 20%+ em 2022, e a taxa de crescimento da VF/Dickeroon seja 100%+/30%+ por cliente. Considerando a transação associada com o Karaoke, espera-se que a receita do negócio industrial exceda 30% em 2022, com baixo crescimento de dois dígitos em 2023.
B2C business: As iniciativas de redução de perdas foram em grande parte concluídas em 2022H1 e não se espera mais perdas em 2022H2
(1) 2022H1 alcançou uma receita de RMB238 milhões (-28,17%), respondendo por 18% (-16 pct). O baixo aumento de um dígito/40%-50% de redução em 2022T1/2022T2 respectivamente deve-se principalmente às iniciativas da empresa para reduzir custos e aumentar a eficiência, reduzir canais no exterior e aposentar pessoal para reduzir perdas, principalmente em 2022T2. Por canal, a receita de vendas/distribuição on-line foi de RMB87 milhões (-44%) / RMB151 milhões (-14%), principalmente devido à integração dos canais de vendas no negócio de gerenciamento de marcas. (2) Perspectivas: Espera-se uma redução de perdas em 2022H2, um leve lucro em 2022T3, um lucro mais significativo em 2022T4, e uma perda de aproximadamente RMB30 milhões em negócios B2C para 2022.
Espera-se que a rentabilidade sob pressão atinja um ponto de inflexão com um melhor fluxo de caixa operacional líquido
Rentabilidade: A margem bruta global para 2022H1 foi de 23,20% (-5,25pct), a margem bruta B2B/B2C foi de 23,60% (-4,26pct) /22,32% (-6,37pct), a queda da margem bruta B2B foi devida principalmente ao aumento do preço da matéria-prima, o Decathlon foi responsável pelo aumento e baixa transferência de preços com o Carrefour, mas espera-se que a negociação de preços com os clientes comece a partir de 2022T3 Entretanto, espera-se que as negociações de preços com os clientes sejam implementadas a partir de 2022T3 para compensar o impacto da matéria-prima H1 / aumento da participação da VF / melhoria da eficiência de produção, com uma margem bruta que deverá diminuir ligeiramente para o ano. A relação venda/gestão/pesquisa e desenvolvimento/despesas financeiras foi de 8,14%/8,60%/2,18%/0,47%, +3,4/+1,10/-1,34/-0,78 pct em relação ao ano anterior, a diminuição na relação de despesas financeiras foi principalmente devido ao aumento no ganho cambial de RMB13,26 milhões devido à depreciação do RMB. Margem líquida 3,77% (-6,04 pct). Operações: 2022H1 O inventário foi de RMB 639 milhões (+20%). Fluxo de caixa líquido das atividades operacionais – RMB30m (+61,6%), saldo de caixa e equivalentes de caixa RMB711m (-23%).
Riscos: Epidemias repetidas que afetam os terminais; intensificação da concorrência no mercado; outras marcas não avançam como esperado
