Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) ( Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Evento: Em 30 de agosto, a Empresa divulgou seu relatório provisório. No primeiro semestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 289 milhões de yuan, yoy+25,90%; o lucro líquido atribuível à mãe foi de 86 milhões de yuan, yoy+15,98%. Somente no segundo trimestre, a empresa obteve uma receita de RMB155 milhões, yoy+29,19%; lucro líquido atribuível à empresa mãe de RMB46 milhões, yoy+16,25%.
Visão principal: Contra o pano de fundo de alta base, epidemia recorrente e enfraquecimento da demanda downstream, a empresa alcançou um crescimento mais rápido da receita com seu excelente desempenho de produto e perfeito layout de canal. Do ponto de vista da capacidade de produção, o projeto de IPO da empresa deverá iniciar a produção em dezembro, e o projeto de títulos conversíveis está em ordem, a construção sem problemas da nova capacidade de produção irá enriquecer as categorias de produtos, melhorar o valor agregado dos produtos e expandir a escala de receita. Do ponto de vista da demanda, com o fim das altas temperaturas em todo o país, a energia eólica, a indústria automotiva e outras indústrias de manufatura a jusante continuam a se recuperar, espera-se que a demanda por ferramentas melhore gradualmente.
Crescimento da receita, com maiores esforços para desenvolver as vendas diretas e os mercados estrangeiros
No primeiro semestre do ano, a receita da empresa cresceu mais rapidamente contra uma base elevada, principalmente devido à melhoria contínua no desempenho do produto, à liberação gradual da capacidade de produção, ao aumento dos esforços no desenvolvimento do cliente e à melhoria dos canais durante o período do relatório. Ao mesmo tempo, devido ao impacto da epidemia COVID-19, o negócio de algumas ferramentas importadas foi dificultado e o processo de substituição da importação de ferramentas nacionais foi ainda mais acelerado. A empresa fortaleceu os esforços de desenvolvimento do mercado e melhorou a construção dos canais. ① Vendas diretas: aumentar ainda mais a construção da equipe de vendas diretas e os esforços de desenvolvimento de clientes de vendas diretas, e chegou a uma cooperação preliminar com alguns clientes-chave em setores-chave; ② Mercado externo: contratação de funcionários no exterior para promoção comercial, e aumentará o número de funcionários no exterior no futuro para reduzir os custos de comunicação com os clientes, de modo a atingir rápida e eficientemente as necessidades dos clientes.
A rentabilidade melhorou ano após ano e aumentou o investimento em P&D
Em termos de rentabilidade, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 48,89% no primeiro semestre do ano, uma diminuição de 1,88 pct ano a ano, principalmente devido a: (i) o ferramental geral não atingiu a produção em massa, o efeito de escala não é óbvio, o nível da margem de lucro bruto é baixo; (ii) para o lançamento de nova capacidade de produção para reservar pessoal de produção antecipadamente, os custos de mão-de-obra aumentaram. No primeiro semestre do ano, a empresa alcançou uma margem líquida de vendas de 29,67%, um decréscimo de 2,54 pct em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem bruta de vendas da empresa para o segundo trimestre foi de 49,19%, um aumento de 0,66 pct em relação ao mesmo período do ano anterior; a margem líquida de vendas foi de 29,81%, um aumento de 0,29 pct em relação ao mesmo período do ano anterior, com a rentabilidade melhorando em relação ao mesmo período do ano anterior. A rentabilidade da empresa deve ser restaurada trimestre a trimestre no segundo semestre do ano, à medida que a produção geral de ferramentas e o desempenho do produto melhorarem.
Do lado das despesas, a empresa aumentou os investimentos em pesquisa e desenvolvimento. A relação de despesas da empresa no primeiro semestre do ano foi de 14,41%, um aumento de 1,31 pct em relação ao ano anterior, dos quais, a relação de despesas de venda foi de 2,91%, uma diminuição de 0,04 pct em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento dos salários e comissões do pessoal de vendas; a relação de despesas de administração foi de 5,25%, uma diminuição de 0,35 pct em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento dos salários do pessoal de administração da empresa; a relação de despesas de P&D foi de 4,38%, um aumento de 1,90 pct em relação ao ano anterior. Isto se deveu principalmente ao maior investimento da Empresa em pesquisa e desenvolvimento, à expansão da escala do pessoal de pesquisa e desenvolvimento, ao aumento dos salários e das despesas diretas com materiais; relação de despesas financeiras -0,04%, uma diminuição de 0,19 pct em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução das despesas com juros da Empresa.
A construção da nova capacidade de produção da empresa está progredindo sem problemas; espera-se que a demanda por ferramentas melhore gradualmente
O IPO e os projetos de títulos conversíveis estão progredindo de forma ordenada. Projeto ①IPO: A empresa está lidando ativamente com fatores desfavoráveis como o ciclo de fornecimento de equipamentos prolongado devido a repetidas epidemias e dificuldades na logística e transporte, e o projeto IPO da empresa deverá iniciar a produção em dezembro; ②Convertible projeto de bond: o projeto de construção do corpo de ferramentas CNC de precisão e da linha de produção de ferramentas de perfuração de alta eficiência fez uma boa reserva técnica, e algumas linhas de produção serão colocadas em produção experimental no segundo semestre do ano. Com o progresso suave da construção da nova capacidade de produção da empresa, foi lançada uma base sólida para o aumento da capacidade de produção da empresa, melhoria da estrutura do produto e aumento da força de P&D.
Espera-se que a demanda por máquinas-ferramentas melhore gradualmente. Em julho e agosto, a demanda de ferramentas na indústria de manufatura foi fraca devido às altas temperaturas e restrições de energia. Em setembro, com o fim do clima de alta temperatura em todo o país, a energia eólica, a indústria automobilística e outras indústrias de manufatura downstream continuam a se recuperar, espera-se que a demanda por ferramentas melhore gradualmente.
Assessoria de investimento: Esperamos que a receita da empresa para 20222024 seja de 632, 837 e 1.111 milhões de yuan, yoy+30,25% / 32,41% / 32,64%; o lucro líquido seja de 197, 266 e 360 milhões de yuan, yoy+21,38% / 34,89% / 35,22%, respectivamente. Preço-alvo de 6 meses de RMB132,89, correspondente a 22 X de avaliação em 2023, manter a classificação “Buy-A”.
Riscos: A intensificação da concorrência no mercado, o processo de substituição doméstica não é o esperado, o boom de fabricação diminui, a epidemia afeta repetidamente a demanda, o aumento da capacidade não é o esperado, os aumentos dos preços das matérias-primas afetam a rentabilidade.
